Akankah Dorongan Luar Negeri TSMC Mempertahankan Keunggulan Margin Kotor-nya?

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) sedang berjalan di atas tali—meningkatkan produksi chip global sambil bergulat dengan meningkatnya biaya operasi internasional. Pembuat chip ini terus melaksanakan rencana ekspansi ambisius di seluruh AS, Jepang, dan Jerman untuk melayani permintaan yang meningkat untuk chip AI dan komputasi canggih, tetapi diversifikasi geografis ini datang dengan tantangan.

Pemeriksaan realitas: TSMC memperkirakan margin kotor akan menyusut sebesar 2% dalam jangka pendek, berpotensi melebar hingga 3-4% seiring fasilitas luar negeri meningkatkan produksi. Namun inilah yang membuat cerita ini menarik—pada Q3 2025, perusahaan sebenarnya meningkatkan margin kotor sebesar 170 basis poin dari tahun ke tahun menjadi 59,5%, menentang ekspektasi bahwa ekspansi global akan langsung mengecilkan profitabilitas.

Pendapatan Menunjukkan Cerita Sebenarnya

Lonjakan pendapatan TSMC di Q3 2025 menjadi $33,1 miliar (naik 40,8% dari tahun ke tahun) menunjukkan bahwa perusahaan lebih dari cukup mengompensasi tekanan margin melalui pertumbuhan volume. Manajemen memandu margin kotor Q4 antara 59% dan 61%, dengan titik tengah menunjukkan ekspansi lagi sebesar 100 basis poin dari tahun ke tahun. Performa dua jalur ini—mempertahankan kekuatan harga sambil menyerap hambatan operasional—adalah ujian nyata dari parit kompetitif TSMC.

Teori perusahaan cukup sederhana: otomatisasi, ekonomi skala, dan subsidi pemerintah akhirnya akan menyamakan lapangan antara pabrik di Taiwan dan luar negeri. Seiring permintaan untuk node generasi berikutnya seperti 2nm meningkat, diversifikasi pasokan regional menjadi keunggulan strategis yang layak dengan dampak margin sementara.

Persaingan Semakin Ketat

Intel (INTC) dan GlobalFoundries (GFS) tidak diam saja. Intel sedang melaju dengan proses 18A (setara 1,8nm), mengklaim performa dan efisiensi yang lebih baik dibandingkan teknologi N2 yang akan datang dari TSMC. Sementara itu, GlobalFoundries sedang membangun ceruk di node matang dan aplikasi AI edge, memperluas kapasitas di seluruh AS dan Eropa untuk menangkap pelanggan yang sangat membutuhkan lindung nilai rantai pasokan.

Tekanan kompetitif ini berarti TSMC tidak bisa merasa puas—mempertahankan kepemimpinan margin kotor sambil berinvestasi dalam manufaktur global adalah satu-satunya strategi jangka panjang yang layak.

Apa yang Diharapkan Pasar

Saham TSMC telah naik 54,1% tahun ini, secara signifikan mengungguli kenaikan sektor teknologi yang lebih luas sebesar 28,9%. Diperdagangkan dengan rasio P/E forward 25,06 di bawah rata-rata sektor sebesar 29,03, valuasi ini tetap masuk akal mengingat perkiraan konsensus untuk pertumbuhan laba 2025-2026 sebesar 43,9% dan 20,2%, masing-masing.

Pertanyaan utama bagi investor: Bisakah TSMC mempertahankan ketahanan margin kotor saat produksi luar negeri meningkat? Jawabannya akan menentukan apakah valuasi hari ini adalah peluang atau jebakan.