BJ's Wholesale Club vs Costco: Mengapa Kesenjangan Penilaian Penting untuk Portofolio Anda

Model klub gudang telah terbukti daya tahan nya, tetapi tidak semua retailer keanggotaan diciptakan sama. BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) dan Costco Wholesale (NASDAQ: COST) keduanya beroperasi di ruang yang sama, namun harga pasar mereka sangat berbeda. Bagi investor yang mencari eksposur ke sektor gudang tanpa membayar premi Costco, BJ’s menyajikan studi kasus yang menarik — meskipun yang memerlukan perhatian cermat.

Ketidaksesuaian Penilaian: Angka yang Menceritakan Sebuah Kisah

Inilah yang langsung mencolok: BJ’s diperdagangkan sekitar 19 kali laba masa depan dengan rasio harga terhadap penjualan sekitar 0,6, sementara Costco menguasai 44 kali laba masa depan dan 1,4 kali penjualan. Itu bukan premi yang kecil — itu jurang yang dalam. Pertanyaan yang diajukan setiap investor sederhana: Apakah BJ’s undervalued atau ada alasan bagus untuk perbedaan ini?

Jawabannya terletak pada memahami apa yang mendorong pertumbuhan di sektor ini. Hasil fiskal 2025 Costco menggambarkan gambaran dominasi yang konsisten: pendapatan sebesar $275,2 miliar dengan pertumbuhan tahunan sebesar 8,2%. Pertumbuhan penjualan sebanding mencapai 6,4% di kuartal terbaru, tidak termasuk efek gas dan mata uang. Sementara itu, BJ’s menghasilkan $15,9 miliar pendapatan selama sembilan bulan pertama tahun fiskal 2025, naik hanya 4,3% dari tahun ke tahun, dengan penjualan klub sebanding (tanpa bensin) tumbuh modest 2,6%.

Perbedaan pertumbuhan ini menjadi dasar dari premi penilaian Costco.

Performa Terbaru BJ’s: Sinyal Campuran

Dalam pembaruan kuartal terbarunya, BJ’s menyampaikan pendapatan sebesar $5,35 miliar, mewakili pertumbuhan 4,9% dari tahun ke tahun. Penjualan sebanding naik 1,1%, meskipun penyesuaian terhadap volatilitas bensin mendorong angka tersebut menjadi 1,8%.

Sisi cerahnya? Biaya keanggotaan melonjak 9,8% menjadi $126,3 juta — metrik penting untuk model bisnis ini. Adopsi keanggotaan tingkat atas dan kenaikan biaya yang diterapkan lebih awal tahun ini mendorong kekuatan ini. Bagi investor BJ’s publik, percepatan biaya keanggotaan sangat penting karena menandakan kekuatan penetapan harga dan loyalitas pelanggan.

Tapi di sinilah gambaran menjadi rumit. Pendapatan operasional menurun 4,8% menjadi $218,4 juta, sementara laba bersih turun 2,4% menjadi $152,1 juta. Penyebabnya: meningkatnya biaya tenaga kerja dan okupansi terkait ekspansi klub baru, peningkatan pengeluaran iklan, dan depresiasi yang lebih tinggi. Manajemen juga menghadapi perbandingan yang lebih sulit karena manfaat penyelesaian hukum di periode tahun sebelumnya.

Ada satu sisi positif: penjualan sebanding yang didukung digital tumbuh 30% dari tahun ke tahun, kini mewakili bagian yang jauh lebih besar dari total penjualan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya.

Ke Mana Pertumbuhan BJ’s Akan Mengarah

Manajemen menaikkan panduan laba per saham yang disesuaikan untuk tahun penuh menjadi $4,30-$4,40 (dari $4,20-$4,35) dan mempertahankan perkiraan penjualan klub sebanding sebesar 2-3% pertumbuhan untuk tahun fiskal 2025. CEO Bob Eddy menyatakan kepercayaan diri tentang memasuki musim liburan “dengan momentum,” menggambarkan BJ’s sebagai “destinasi untuk nilai dan kenyamanan.”

Narasi di sini bersifat hati-hati optimis tetapi secara fundamental berbeda dari trajektori Costco.

Memahami Keunggulan Skala

Costco mengoperasikan lebih dari 900 gudang secara global dengan kehadiran yang mapan di AS dan Kanada, plus momentum internasional yang terus berkembang. BJ’s mengoperasikan kurang dari 300 klub, terutama terkonsentrasi di Pantai Timur. Perbedaan skala ini tidak sepele — ini berarti kekuatan negosiasi pemasok yang lebih unggul, pengenalan merek yang lebih baik, dan volume penjualan per lokasi yang jauh lebih besar.

Walmart’s Sam’s Club menjadi tekanan kompetitif lain. Di pasar yang penuh sesak, BJ’s harus membuktikan bahwa mereka dapat mempertahankan keunggulan kompetitif yang bertahan lama dan mempercepat pertumbuhan pendapatan utama untuk membenarkan multiple penilaian yang lebih tinggi.

Thesis Investasi: Nilai atau Jerat Penilaian?

Bagi investor yang sudah mendalam di posisi Costco atau yang enggan membayar 44 kali laba masa depan, BJ’s patut dipertimbangkan. Penilaian saat ini tidak terlihat menuntut untuk retailer keanggotaan dengan penjualan sebanding positif dan pendapatan keanggotaan yang meningkat. Anda pada dasarnya menukar kecepatan pertumbuhan dengan bantalan penilaian.

Perdagangan yang realistis: pertumbuhan yang lebih lambat sebagai imbalan risiko penilaian yang lebih rendah. BJ’s perlu membuktikan bahwa mereka dapat memperluas margin dan mempertahankan pertumbuhan penjualan sebanding 3%+ agar naik di spektrum penilaian. Sampai saat itu, ini tetap alternatif solid untuk mendapatkan eksposur ke klub gudang publik tanpa harga premium, tetapi bukan investasi yang pasti.