Sinyal Campuran di Pasar Kakao: Pasokan Pulih Sementara Permintaan Melemah

Perdagangan berjangka kakao pada hari Rabu mencerminkan tren mata uang yang berbeda di pasar utama. Kontrak Maret di New York naik 49 poin, kenaikan 0,90%, didukung oleh pelemahan dolar karena indeks mata uang turun ke level terendah selama 5 minggu. Sebaliknya, kontrak kakao Maret di London turun 28 poin (-0,69%) setelah sterling melonjak ke level tertinggi selama 5 minggu, memberatkan harga yang dinominasikan dalam mata uang Inggris. Perpecahan yang didorong oleh mata uang ini menegaskan bagaimana pergerakan nilai tukar tetap menjadi faktor penting dalam menentukan harga komoditas yang diperdagangkan secara global.

Tekanan Pemulihan Pasokan Menekan Harga

Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat muncul sebagai hambatan utama bagi penilaian kakao. Petani di Ivory Coast dan Ghana melaporkan bahwa pola curah hujan terbaru yang dikombinasikan dengan sinar matahari yang cukup mempercepat siklus mekarnya pohon kakao dan pengembangan polong. Mondelez mengungkapkan bahwa jumlah polong kakao di Afrika Barat saat ini 7% di atas rata-rata lima tahun mereka, menandakan potensi hasil panen yang kuat menjelang musim panen utama.

Data pengiriman dari produsen kakao terbesar di dunia memperkuat narasi pemulihan pasokan. Kedatangan kakao di pelabuhan Ivory Coast selama periode Oktober-November mencapai 718.451 MT, menurun 2,1% dari tahun sebelumnya yang sebesar 734.026 MT dalam periode yang sama tahun lalu. Namun, laporan ICCO tanggal 21 November secara signifikan mengubah sentimen pasar. ICCO merevisi proyeksi surplus kakao global 2024/25 menjadi 49.000 MT—sebuah pembalikan dramatis dari perkiraan surplus sebelumnya sebesar 142.000 MT—dan menurunkan ekspektasi produksi menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Ini menandai surplus pertama dalam empat tahun terakhir, setelah defisit 494.000 MT pada 2023/24, yang terbesar dalam lebih dari 60 tahun.

Tingkat Persediaan Memberikan Dukungan Terbatas

Meskipun fundamental yang menguntungkan bagi produsen, penurunan stok gudang memberikan dukungan harga yang modest. Kakao yang dipantau ICE yang disimpan di pelabuhan AS turun ke titik terendah selama 8,5 bulan sebesar 1.685.929 kantong pada hari Rabu. Namun, penurunan inventaris ini tampaknya tidak cukup untuk menyeimbangkan outlook pemulihan pasokan, karena trader tetap fokus pada prospek panen di Afrika Barat yang semakin meluas.

Penurunan Permintaan Memperkuat Tekanan

Metode konsumsi cokelat di seluruh wilayah pengolahan utama menunjukkan gambaran permintaan yang menantang. Volume penggilingan kakao di Asia menurun 17% secara tahunan di kuartal 3 menjadi 183.413 MT—kinerja kuartal ketiga terendah dalam sembilan tahun. Pengolah di Eropa mencatat penggilingan kuartal 3 sebesar 337.353 MT, turun 4,8% secara tahunan dan mencapai level terendah dalam satu dekade untuk kuartal tersebut. Penjualan cokelat di Amerika Utara menurun lebih dari 21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September, dengan aktivitas penggilingan kuartal 3 meningkat hanya 3,2% karena adanya kontributor data baru. CEO Hershey menyebut penjualan cokelat Halloween musim ini sebagai “mengecewakan,” sebuah kekhawatiran yang cukup mencolok mengingat Halloween menyumbang hampir 18% dari penjualan permen tahunan di AS di luar Natal.

Faktor Pengimbang: Penurunan Produksi Nigeria

Sebuah elemen bullish potensial muncul dari Nigeria, produsen kakao peringkat kelima di dunia. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menyusut 11% secara tahunan menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di 2024/25. Volume ekspor September tetap datar di angka 14.511 MT secara tahunan, menunjukkan pertumbuhan ekspor jangka pendek yang terbatas.

Ketidakpastian Kebijakan Menambah Kompleksitas

Keputusan regulasi terbaru memperkenalkan variabel tambahan. Parlemen Eropa menyetujui penundaan satu tahun terhadap regulasi deforestasi (EUDR) minggu lalu, memungkinkan impor pertanian dari wilayah dengan tingkat deforestasi tinggi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan untuk tetap berlangsung. Bersamaan, pemerintahan Trump menghapus tarif timbal balik 10% yang sebelumnya diumumkan untuk komoditas non-AS termasuk kakao, bersama dengan tarif makanan 40% untuk impor dari Brasil—sebuah perkembangan penting mengingat Brasil termasuk dalam 10 besar produsen kakao global.

Pasar kakao saat ini menghadapi tekanan bersaing: pasokan yang meningkat dan konsumsi yang melemah secara global berlawanan dengan ketatnya pasokan struktural dari Nigeria dan kondisi inventaris yang modest. Arah harga kemungkinan besar akan bergantung pada seberapa cepat volume panen Afrika Barat terwujud dan apakah permintaan cokelat akan stabil atau semakin memburuk.