Ketika Penilaian Pasar Saham Menjadi Berbahaya Jauh dari Realitas Ekonomi

Tanda-tanda Peringatan Sudah Mulai Terlihat

S&P 500 telah naik 16% tahun ini, namun di balik optimisme permukaan ini tersembunyi kontradiksi yang mengkhawatirkan. Sementara antusiasme terhadap kecerdasan buatan terus mendorong kenaikan, semakin banyak bukti ekonomi menunjukkan bahwa metrik penilaian pasar semakin terpisah dari fundamental dasar. Penelitian terbaru Federal Reserve tentang dampak tarif, dikombinasikan dengan rasio harga terhadap laba yang secara historis tinggi, menggambarkan gambaran yang seharusnya menjadi perhatian investor yang berpikir matang.

Penelitian Federal Reserve Mengungkap Biaya Sebenarnya dari Tarif terhadap Ketenagakerjaan dan Pertumbuhan

Pernyataan Presiden Trump tentang tarif yang menciptakan kemakmuran Amerika yang belum pernah terjadi sebelumnya, jujur saja, sangat salah. Pernyataannya bahwa AS menjadi negara terkaya secara proporsional dari 1789 hingga 1913 dengan menggunakan tarif mengabaikan fakta dasar: PDB riil per orang telah meningkat sepuluh kali lipat sejak 1900, menunjukkan standar hidup yang jauh lebih tinggi saat ini dibandingkan era tersebut.

Yang lebih penting, analisis terbaru dari Federal Reserve Bank of San Francisco memeriksa 150 tahun data tarif historis dan mencapai kesimpulan yang tegas: kebijakan ini meningkatkan pengangguran dan memperlambat pertumbuhan ekonomi. Mekanismenya sederhana—tarif menciptakan ketidakpastian ekonomi, yang merusak kepercayaan konsumen, menekan pengeluaran, dan menyebabkan bisnis mengurangi perekrutan.

Kita sudah melihat dinamika ini berkembang. Sentimen konsumen merosot ke tingkat terendah kedua dalam sejarah tercatat selama November, sementara tingkat pengangguran naik ke 4,4% pada Oktober—tingkat tertinggi dalam empat tahun. Kondisi yang memburuk ini muncul bahkan sebelum banyak tarif yang diusulkan benar-benar berlaku.

Perhitungan keuangan terkait tarif lebih jauh mengungkapkan kesenjangan antara retorika dan kenyataan. Proyeksi saat ini menunjukkan tarif akan menghasilkan $210 miliar dolar pada 2026—angka yang sama sekali tidak cukup untuk menggantikan pajak penghasilan individu (yang mencapai $2,6 triliun tahun lalu) atau untuk membiayai cek dividen yang diusulkan sebesar $2.000 (diperkirakan lebih dari $600 miliar tergantung kelayakan).

Valuasi di Extremes Historis Memperkuat Risiko Penurunan

Waktu dari tantangan ekonomi ini tidak bisa lebih buruk. S&P 500 baru-baru ini diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba ke depan di atas 23—hanya kejadian ketiga dalam 40 tahun terakhir. Dua kejadian sebelumnya memberikan preseden yang menyedihkan: keruntuhan gelembung dot-com menyebabkan penurunan 49%, sementara pasar bearish COVID-19 memicu penurunan 25%. Meski valuasi telah sedikit menurun menjadi 22,6 kali laba ke depan, ini tetap jauh di atas rata-rata 40 tahun sebesar 15,9.

Beberapa pelaku pasar berargumen bahwa kenaikan produktivitas dari kecerdasan buatan membenarkan valuasi tinggi melalui ekspansi laba masa depan. Namun, data historis bertentangan dengan optimisme ini. Setelah S&P 500 melewati 22 kali laba ke depan, pengembalian tiga tahun berikutnya rata-rata hanya 2,9% per tahun—jauh di bawah rata-rata jangka panjang sekitar 10%.

Pendekatan Bijaksana untuk Masa yang Tidak Pasti

Konfluensi dari ekspektasi pertumbuhan ekonomi yang melambat dan valuasi yang tinggi menunjukkan perlunya sikap defensif. Alih-alih menyerah melalui penjualan saham besar-besaran, investor harus memfokuskan portofolio pada kepemilikan yang diyakini—perusahaan yang akan Anda pertahankan dengan percaya diri selama turbulensi pasar. Secara bersamaan, membangun cadangan kas menempatkan Anda untuk mengaplikasikan modal saat koreksi yang tak terelakkan menciptakan titik masuk yang menarik.

Lingkungan pasar saat ini menuntut kehati-hatian yang didukung strategi, bukan keputusan panik.