Langkah Bank Sentral Menunjukkan Divergensi: Dolar Melemah Sementara Euro Mengincar Kebijakan Moneter yang Lebih Ketat

Kegiatan perdagangan hari Kamis menampilkan gambaran campuran di seluruh pasangan mata uang utama, dengan indeks dolar (DXY00) mencatat kenaikan modest +0,05% meskipun tekanan dasar yang mencegahnya untuk reli lebih decisif. Pasangan EUR/USD menurun sebesar -0,14%, mencerminkan pergeseran signifikan dalam sentimen pasar terkait jalur divergen kebijakan moneter AS dan Zona Euro—tren yang harus diamati secara ketat oleh trader yang memantau lintasan dolar terhadap euro.

Mengapa Dolar Terpuruk Meski Awalnya Menguat

Pemulihan dolar lebih banyak menunjukkan apa yang tidak terjadi daripada apa yang terjadi. Klaim pengangguran AS turun sebanyak 13.000 menjadi 224.000, mendekati ekspektasi 225.000—data ini seharusnya mendukung kekuatan dolar. Namun, ini tertutupi oleh angka inflasi yang lebih lemah dari perkiraan yang mengirim sinyal kontradiktif ke pasar.

CPI November tercatat +2,7% year-over-year, jauh di bawah perkiraan +3,1%, sementara CPI inti tetap di +2,6% year-over-year versus perkiraan +3,0%—menandai laju terlemah dalam 4,5 tahun. Survei pandangan bisnis Fed Philadelphia Desember secara tak terduga memburuk menjadi -10,2 dari ekspektasi perbaikan +2,3. Sinyal ekonomi dovish ini memicu ekspektasi pasar terhadap kelanjutan kebijakan akomodatif Federal Reserve, dengan trader kini memperhitungkan probabilitas 27% untuk pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari.

Hambatan sekunder muncul dari spekulasi seputar pemilihan Ketua Fed oleh pemerintahan baru. Laporan menunjukkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett adalah kandidat terdepan, yang secara luas dianggap sebagai kandidat paling dovish. Kemungkinan ini membebani sentimen dolar, karena pasar khawatir akan periode kebijakan moneter akomodatif yang berkepanjangan.

Kompleksitas Euro: Pemulihan Kemudian Reversal

Euro awalnya menguat setelah keputusan ECB yang diharapkan untuk mempertahankan suku bunga deposito di 2,00%. Bank sentral juga menaikkan proyeksi PDB Zona Euro 2025 menjadi 1,4% dari 1,2%, dengan Presiden ECB Lagarde menekankan bahwa ekonomi tetap “tangguh.” Namun, pesan hawkish ini terbukti sementara.

Laporan selanjutnya dari Bloomberg mengungkapkan bahwa pejabat ECB kini memperkirakan siklus pemotongan suku bunga akan mendekati akhir, tergantung pada outlook pertumbuhan dan inflasi saat ini. Lebih penting lagi, kekhawatiran fiskal di Zona Euro sangat membebani sentimen setelah Jerman mengumumkan rencana meningkatkan penjualan utang federal hampir 20% menjadi rekor 512 miliar euro ($601 miliar) untuk mendanai pengeluaran pemerintah yang lebih besar. Dinamika dolar terhadap euro ini mencerminkan tidak hanya divergensi moneter tetapi juga tantangan fiskal struktural di Eropa yang membatasi potensi kenaikan euro.

Swap saat ini memperkirakan hanya 1% probabilitas pemotongan suku bunga ECB sebesar -25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari, menunjukkan pasar menganggap rezim pemotongan suku bunga ini sebagian besar telah selesai.

Yen Menguat di Tengah Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga

USD/JPY mundur sebesar -0,08%, dengan yen menguat saat pasar menunggu pertemuan kebijakan Bank of Japan hari Jumat. Harga pasar menunjukkan probabilitas 96% untuk kenaikan suku bunga BOJ sebesar 25 basis poin, yang akan mewakili pergeseran hawkish dibandingkan sikap dovish dari Federal Reserve dan ECB.

Yen mendapatkan dukungan tambahan dari penurunan hasil obligasi Treasury AS selama sesi berlangsung. Namun, hambatan fiskal di Jepang—termasuk pertimbangan pemerintah terhadap anggaran sebesar 120 triliun yen untuk fiskal 2026—terus membatasi potensi kenaikan yen dan mencerminkan tantangan struktural serupa yang dihadapi ekonomi maju secara global.

Logam Mulia Terjebak Antara Kekuatan Bertentangan

Emas COMEX Februari turun 9,40 poin (-0,21%), sementara perak COMEX Maret turun 1,682 poin (-2,51%), terjebak di antara kekuatan bullish dan bearish.

Permintaan safe-haven menghadapi hambatan saat pasar saham menguat pada hari Kamis, mengurangi daya tarik logam mulia sebagai penyimpan nilai alternatif. Selain itu, retorika hawkish dari Presiden ECB Lagarde dan Gubernur Bank of England Bailey menunjukkan bahwa bank sentral global sedang menilai kembali kecepatan pelonggaran moneter, faktor yang biasanya menekan logam mulia.

Namun, dukungan muncul dari berbagai arah. Pemotongan suku bunga 25 basis poin oleh BOE memperkuat daya tarik safe-haven logam mulia, sementara angka inflasi AS yang lebih lemah menimbulkan pertanyaan apakah Federal Reserve akan mempertahankan jalur akomodatifnya hingga 2026. Ketidakpastian geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, Venezuela, dan kekhawatiran terhadap kebijakan tarif AS terus memberikan dorongan safe-haven pada logam mulia.

Permintaan dari bank sentral terbukti cukup tangguh. PBOC China meningkatkan cadangan emas sebesar 30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada November—bulan kenaikan akumulasi ke-13 berturut-turut. Sementara itu, bank sentral global membeli 220 ton metrik emas di Q3, meningkat 28% dari aktivitas Q2.

Perak mendapatkan manfaat dari ketatnya pasokan, saat inventaris gudang Bursa Futures Shanghai turun menjadi 519.000 kilogram pada 21 November, terendah dalam satu dekade. Setelah mencapai rekor tertinggi pada pertengahan Oktober, tekanan likuidasi panjang telah menekan harga, meskipun kepemilikan ETF perak baru-baru ini rebound ke level tertinggi hampir 3,5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan minat dana yang kembali terhadap logam ini.

Konvergensi divergensi kebijakan moneter—yang tercermin dalam lintasan dolar terhadap euro—bersama akumulasi bank sentral dan posisi safe-haven kemungkinan akan tetap menjadi pendorong utama logam mulia dalam waktu dekat.