Mengapa Dewan WBD Memberhentikan Paramount—Dan Apa Artinya bagi Investor

Penolakan yang Mengguncang Hollywood

Ketika dewan Warner Bros. Discovery secara resmi menolak proposal akuisisi $108 miliar dari Paramount pada hari Rabu, itu bukan sekadar penolakan perusahaan biasa. Keputusan untuk tetap dengan tawaran lebih rendah dari Netflix justru mengungkapkan keretakan yang lebih dalam dalam salah satu penawaran paling kompetitif dalam sejarah hiburan. Dorongan agresif Paramount untuk WBD tampaknya runtuh ketika dewan mempertanyakan apakah tawaran ini benar-benar dapat memenuhi apa yang dijanjikan.

Di Mana Kesepakatan Gagal

Keluhan utama dewan berpusat pada risiko eksekusi. Tawaran Paramount, meskipun menarik perhatian di $30 per saham, kurang dari apa yang disebut Wall Street sebagai “penyangga ekuitas”—yaitu jaring pengaman yang memastikan bahwa keluarga Ellison telah mengamankan pendanaan alternatif jika pendanaan utama menghilang. Tanpanya, seluruh struktur $108 miliar terasa rapuh.

Selain itu, dewan WBD menekankan bahwa tawaran tender Paramount tetap non-binding, artinya perusahaan dapat membatalkan kesepakatan jika keadaan berubah. Samuel A. Di Piazza Jr., ketua dewan, secara blak-blakan menyatakan bahwa Paramount “sekali lagi” gagal mengatasi kekhawatiran lama, menunjuk pada enam proposal sebelumnya yang juga gagal memenuhi target.

Di bidang regulasi, WBD menolak klaim Paramount bahwa tawarannya menghadapi lebih sedikit hambatan dibandingkan pengaturan Netflix, dengan menegaskan tidak ada “perbedaan material dalam risiko regulasi” antara kedua jalur tersebut.

Paramount Melawan—Dan Angka Mengisahkan Sebuah Cerita

Paramount tidak menerima kekalahan dengan tenang. Perusahaan memperkuat penawarannya kepada pemegang saham, menekankan bahwa tawarannya “sepenuhnya didanai” dan merupakan jalur yang lebih pasti untuk penyelesaian. Di $30 per saham versus $27,75 dari Netflix—dan dengan saham WBD saat ini diperdagangkan antara $28 dan $29—perhitungan matematisnya tampak menarik di permukaan.

Namun pasar mengirim pesan yang bertentangan. Saham WBD turun hampir 2% setelah berita rekomendasi dewan, menunjukkan bahwa investor meragukan kredibilitas Paramount. Sebaliknya, saham Netflix naik—sebuah suara percaya dari pasar bahwa tawaran streaming raksasa ini benar-benar didukung.

Hitung Mundur Dimulai

Ketegangan nyata sekarang terletak pada pemegang saham WBD sendiri. Mereka memiliki waktu hingga 8 Januari untuk memutuskan: menyerahkan saham ke Paramount di $30, atau mempercayai preferensi dewan untuk tawaran lebih rendah dari Netflix. Jika Paramount dapat mengamankan mayoritas saham, mereka mendapatkan kekuasaan untuk memblokir kesepakatan Netflix, mengganti dewan, dan mengambil kendali sepenuhnya.

Garis waktu ini memperbesar ketidakpastian. Persetujuan merger WBD-Netflix tidak dijamin bahkan jika tawaran Paramount gagal—dominan Netflix dalam streaming sudah menimbulkan perhatian regulasi—tetapi Paramount tetap memiliki jalur yang jelas untuk mengganggu jika bergerak cepat.

Apa yang Harus Dipertimbangkan Investor Pintar

Sebelum menginvestasikan modal ke WBD, sadari bahwa situasi ini membawa risiko biner: apakah kesepakatan Netflix akan selesai dan valuasi stabil, atau keberhasilan pengambilalihan Paramount dan mengubah jalur perusahaan secara total. Skeptisisme dewan terhadap satu tawaran Paramount menunjukkan bahwa mereka telah mengidentifikasi kerentanan pendanaan yang nyata dan perlu kehati-hatian.

Preseden historis juga penting di sini. Rekam jejak Stock Advisor—rata-rata pengembalian 968% dibandingkan 193% dari S&P 500 selama periode yang sepadan—menunjukkan bahwa memilih pemenang dalam momen transformasional secara signifikan memperkaya kekayaan. Netflix masuk daftar itu bertahun-tahun lalu; para pengikut awalnya melihat pengembalian lebih dari 500.000%.

Segitiga WBD-Paramount-Netflix tetap dalam ketidakpastian, dan 8 Januari menjadi titik keputusan yang akan membentuk kembali lanskap streaming hiburan selama bertahun-tahun mendatang.