Kenaikan Harga Logam Mulia Mereda Saat Bank Sentral Sinyalkan Kesabaran Kebijakan

Pasar komoditas beristirahat pada hari Kamis karena logam mulia mengembalikan kenaikan terbaru di tengah perubahan retorika bank sentral dan penguatan dolar yang berkelanjutan. Emas COMEX Februari turun 9,40 poin (-0,21%), sementara perak COMEX Maret mundur 1,682 poin (-2,51%), mencerminkan pengambilan keuntungan setelah reli tajam perak selama tiga minggu ke rekor tertinggi awal minggu ini.

Penarikan kembali logam mulia ini tidak didorong oleh kelemahan pasar yang lebih luas—saham sebenarnya menguat pada hari Kamis, mengurangi permintaan safe-haven untuk lindung nilai tradisional. Lebih penting lagi, sinyal hawkish dari bank sentral utama mengubah prospek. Presiden ECB Lagarde menggambarkan ekonomi Zona Euro sebagai “tangguh,” sementara Gubernur BOE Bailey menyarankan bahwa ambang untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut telah meningkat. Komentar-komentar ini secara kolektif menandakan bahwa siklus pelonggaran moneter mungkin mendekati akhir, menekan aset yang mendapatkan manfaat dari suku bunga yang lebih rendah.

Pemulihan Dolar di Tengah Sinyal Ekonomi Campuran

Indeks dolar (DXY) mencatat kenaikan modest sebesar +0,05% pada hari Kamis meskipun sesi awal yang bergejolak. Klaim pengangguran awal mingguan AS turun 13.000 menjadi 224.000, sesuai ekspektasi dan memberikan dukungan tertentu untuk dolar. Namun, data inflasi yang lebih lemah dari perkiraan menciptakan dinamika yang bersaing: CPI November naik +2,7% tahun-ke-tahun (di bawah perkiraan +3,1%), dengan CPI inti naik hanya +2,6% tahunan—pace terlambat dalam 4,5 tahun.

Kelemahan dalam rilis ekonomi ini awalnya menekan dolar, karena pasar menafsirkan data tersebut sebagai dovish untuk kebijakan Fed. Menambah tekanan terhadap dolar, survei outlook bisnis Fed Philadelphia Desember secara tak terduga turun ke -10,2, jauh di bawah konsensus +2,3. Data-data lembek ini telah mulai memperhitungkan ekspektasi pasar: swap kini menunjukkan probabilitas 27% untuk pemotongan suku bunga Fed sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari.

Namun dolar tetap mampu pulih, didukung oleh penurunan EUR/USD, yang turun -0,14% pada hari Kamis. Euro awalnya menguat setelah ECB mempertahankan suku bunga di 2,00% dan menaikkan proyeksi PDB Zona Euro 2025 dari 1,2% menjadi 1,4%. Namun, kekuatan awal ini terbukti bersifat sementara. Bloomberg melaporkan bahwa pejabat ECB percaya bahwa siklus pemotongan suku bunga “kemungkinan besar sudah berakhir” yang menyebabkan euro melemah. Selain itu, tekanan fiskal menekan sentimen EUR setelah Jerman mengumumkan peningkatan penjualan utang federal hampir 20% tahun depan—menjadi rekor 512 miliar euro ($601 billion)—untuk mendanai pengeluaran pemerintah yang diperluas.

Kekuatan Yen Uji USD/JPY; Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga BOJ

USD/JPY turun -0,08% pada hari Kamis, dengan yen mendapatkan dukungan dari dua faktor utama: melemahnya hasil Treasury dan antisipasi pengetatan BOJ. Pasar kini memperhitungkan peluang 96% untuk kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan Jumat BOJ, membuat yen sangat sensitif terhadap kejutan hawkish.

Kekhawatiran fiskal Jepang sebagian membatasi kenaikan yen, bagaimanapun. Kyodo News melaporkan bahwa pemerintah Jepang sedang mempertimbangkan anggaran rekor melebihi 120 triliun yen ($775 billion) untuk tahun fiskal 2026, menimbulkan pertanyaan tentang independensi kebijakan moneter jangka panjang.

Dukungan Bank Sentral Melawan Teknis Pasar

Meskipun melemah pada hari Kamis, logam mulia tetap mendapatkan dukungan struktural dari berbagai sumber. Pemotongan suku bunga 25 basis poin oleh BOE pada hari Kamis meningkatkan permintaan emas dan perak sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Pembelian institusional yang kuat terus berlanjut, dengan cadangan PBOC China meningkat sebesar 30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada November—menandai dua belas bulan berturut-turut akumulasi cadangan. Secara global, bank sentral membeli 220 ton metrik emas di kuartal III, meningkat 28% dari kuartal II.

Perak menghadapi dinamika pasokan sendiri, dengan inventaris gudang Shanghai Futures Exchange turun menjadi hanya 519.000 kilogram pada 21 November—terendah dalam satu dekade. Posisi dana juga membaik, karena posisi panjang ETF perak rebound ke level tertinggi hampir 3,5 tahun pada hari Selasa setelah tekanan likuidasi sebelumnya.

Ketidakpastian geopolitik dan kekhawatiran tarif terus mendukung permintaan logam mulia, sementara kekhawatiran tentang kemungkinan penunjukan Ketua Fed yang lebih dovish oleh Presiden Trump—dengan Bloomberg melaporkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett adalah pilihan yang kemungkinan—dapat menandakan pelonggaran kondisi moneter di tahun 2026. Trump menyatakan pengumuman Ketua Fed akan dilakukan awal tahun 2026.

Selain pertimbangan kebijakan ini, operasi likuiditas Fed sendiri tetap menjadi fokus: bank sentral telah membeli $40 billion per bulan dalam surat berharga Treasury sejak Jumat lalu, menambah tekanan pada pasokan uang dan menciptakan dukungan struktural untuk penyimpanan nilai alternatif.