Kelebihan Pasokan Gula Global Tekan Harga Saat Harga Minyak Mentah Turun Mengurangi Kompetisi Etanol

Kontrak berjangka gula turun tajam pada hari Selasa di tengah penjualan besar-besaran di pasar komoditas secara umum, dengan gula dunia NY bulan Maret #11 (SBH26) dropping 0.13 points (-0.87%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) turun 3,40 poin (-0,80%). Sementara pemicu langsungnya adalah kolapsnya harga minyak mentah—WTI mentah (CLF26) mencapai level terendah dalam 4,75 tahun—tekanan bearish yang lebih dalam berasal dari kelebihan pasokan gula global yang mengancam untuk menjaga harga tetap di bawah tekanan selama berbulan-bulan ke depan.

Crash Minyak Mentah Alihkan Produksi Tebu ke Gula

Penurunan tajam harga minyak mentah memiliki implikasi langsung bagi industri gula. Harga minyak yang lebih rendah melemahkan ekonomi etanol, mendorong pabrik gula utama di dunia untuk mengalihkan lebih banyak penghancuran tebu ke produksi gula daripada bahan bakar bio. Perpindahan pasokan ini mengancam untuk memperbesar pasar yang sudah kelebihan pasokan. Produksi gula kumulatif Brasil untuk pusat-selatan tahun 2025-26 hingga November meningkat sebesar 1,1% secara tahunan menjadi 39,904 MMT, dengan jumlah tebu yang dihancurkan untuk gula meningkat menjadi 51,12% di tahun 2025-26 dari 48,34% di tahun 2024-25—sebuah sinyal jelas bahwa pabrik-pabrik lebih memprioritaskan gula daripada etanol.

Perkiraan Produksi Rekor Gambarkan Gambaran Suram

Prospek produksi gula global di 2025-26 telah berubah menjadi sangat bearish. Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus gula sebesar 1,625 juta MT di 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT yang tercatat di 2024-25. Ini menunjukkan pergeseran tajam dari perkiraan ISO bulan Agustus yang hanya memperkirakan defisit sebesar 231.000 MT.

ISO memproyeksikan produksi gula global akan meningkat 3,2% secara tahunan menjadi 181,8 juta MT di 2025-26, sementara pertumbuhan konsumsi tertinggal dengan kecepatan yang jauh lebih lambat. Estimasi yang lebih optimis datang dari trader gula Czarnikow, yang meningkatkan perkiraan surplus gula global 2025-26 menjadi 8,7 MMT pada awal November, naik 1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT.

USDA menggambarkan gambaran yang bahkan lebih luas dalam laporannya bulan Mei, memperkirakan produksi gula global di 2025-26 mencapai rekor 189,318 MMT (+4,7% y/y), dengan konsumsi mencapai 177,921 MMT (+1,4% y/y). Stok akhir gula global diproyeksikan akan meningkat 7,5% secara tahunan menjadi 41,188 MMT—penumpukan yang mengkhawatirkan yang memberi tekanan pada harga.

Lonjakan Produksi India Mengancam Ledakan Ekspor

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, muncul sebagai penggerak utama narasi kelebihan pasokan global. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) menaikkan perkiraan produksi gula India tahun 2025-26 menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, mewakili lonjakan 18,8% secara tahunan. Perkiraan yang lebih optimis datang dari Federasi Nasional Pabrik Gula Kooperatif India, yang memproyeksikan produksi 2025-26 akan meningkat 19% secara tahunan menjadi 34,9 MMT, dengan mengacu pada perluasan lahan tebu yang ditanami.

Pemulihan produksi ini menandai perubahan tajam dari 2024-25, ketika produksi gula India menurun 17,5% secara tahunan menjadi level terendah dalam 5 tahun sebesar 26,1 MMT. Data awal musim ini menegaskan rebound ini: ISMA melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Desember melonjak 28% secara tahunan menjadi 7,8 MMT.

Yang penting, ISMA memangkas perkiraannya untuk gula yang dialihkan ke produksi etanol di India menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, membebaskan lebih banyak gula untuk ekspor. Kementerian pangan India memberi sinyal fleksibilitas di front ekspor, mengumumkan izin bagi pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT di musim 2025-26. Meskipun di bawah perkiraan sebelumnya sebesar 2 MMT, ini menunjukkan niat India untuk mengalihkan kelebihan produksi ke pasar global, menambah tekanan ke bawah pada harga.

Brasil Pertahankan Momentum Produksi

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, terus memperluas outputnya. Conab, badan perkiraan panen resmi Brasil, menaikkan perkiraan produksi gula Brasil tahun 2025-26 menjadi 45 MMT dari 44,5 MMT pada November. Unica, asosiasi produsen gula dan etanol Brasil, melaporkan bahwa produksi gula pusat-selatan Brasil kumulatif hingga November meningkat 1,1% secara tahunan menjadi 39,904 MMT.

Layanan Pertanian Asing USDA (FAS) memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil tahun 2025-26 akan meningkat 2,3% secara tahunan menjadi rekor 44,7 MMT. Bersamaan dengan lonjakan produksi India, kenaikan stabil Brasil memperkuat tekanan pasokan global.

Thailand Tambah Pasokan Global

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan output. Thai Sugar Millers Corp memperkirakan panen gula Thailand tahun 2025-26 akan meningkat 5% secara tahunan menjadi 10,5 MMT. FAS USDA memprediksi kenaikan yang lebih modest sebesar 2% secara tahunan menjadi 10,3 MMT. Bagaimanapun, peningkatan produksi Thailand menambah gambaran surplus global.

Kesimpulan Pasar

Harga gula menghadapi ketidakseimbangan klasik antara pasokan dan permintaan, dengan perkiraan produksi meningkat jauh lebih cepat daripada pertumbuhan konsumsi. Penurunan harga minyak mentah telah mempercepat dinamika ini dengan membuat etanol menjadi kurang kompetitif, tetapi pendorong utama adalah produksi rekor di seluruh negara produsen gula utama. Sampai pasokan global kembali normal, harga kemungkinan akan tetap di bawah tekanan.