Bisakah TSMC Membela Margin Keuntungannya Sambil Berlari untuk Mengembangkan Secara Global?

Raksasa pembuatan chip Taiwan terus mencetak keuntungan yang mengesankan meskipun secara agresif membangun fasilitas produksi di luar wilayah asalnya. TSMC sedang mendirikan pabrik baru di seluruh AS, Jepang, dan Jerman—sebuah pivot strategis yang dirancang untuk menangkap permintaan yang meningkat untuk AI dan prosesor komputasi canggih sambil melindungi diri dari risiko rantai pasokan geopolitik.

Pengorbanannya? Biaya operasional di luar negeri jauh lebih tinggi. Perusahaan bersiap menghadapi penurunan margin jangka pendek sekitar 2%, yang berpotensi melebar menjadi 3-4% saat fasilitas ini meningkatkan produksi. Namun inilah bagian yang mengejutkan: meskipun menghadapi tantangan ini, margin kotor TSMC sebenarnya meningkat menjadi 59,5% di Q3 2025, naik 170 basis poin dari tahun ke tahun. Manajemen memproyeksikan margin kotor Q4 antara 59% dan 61%, menunjukkan kenaikan lain sebesar 100 basis poin dari tahun ke tahun di titik tengah.

Lalu bagaimana TSMC mempertahankan margin yang sehat di tengah biaya ekspansi ini? Perusahaan sangat bergantung pada tiga faktor: skala ekonomi, otomatisasi manufaktur, dan subsidi pemerintah di negara tempat mereka membangun. Saat volume produksi meningkat di lokasi baru ini, biaya per chip seharusnya menurun secara signifikan. TSMC tampaknya yakin bahwa saat pabrik luar negeri ini beroperasi penuh, kesenjangan margin akan menyempit secara signifikan—cukup untuk membenarkan investasi awal tersebut.

Momentum Pendapatan Tidak Menunjukkan Tanda-tanda Melambat

Angka-angka mendukung kepercayaan manajemen. Pendapatan Q3 TSMC mencapai $33,1 miliar, mewakili pertumbuhan 40,8% dari tahun ke tahun. Konsensus Wall Street memperkirakan tren ini akan berlanjut, dengan proyeksi pendapatan yang memprediksi pertumbuhan 33,7% di 2025 dan 20,6% di 2026. Kekuatan dari permintaan chip AI tetap kuat—pelanggan secara aktif mencari pemasok yang terdiversifikasi secara geografis untuk node canggih seperti 2nm dan A16, dan TSMC diposisikan sebagai mitra pilihan.

Kompetisi Tidak Diam Diri

Intel dan GlobalFoundries sedang melakukan langkah agresif mereka sendiri di pasar foundry. Intel sedang berinvestasi besar-besaran di divisi foundry-nya dan mengembangkan proses 18A (sekitar 1,8nm setara), yang diklaim perusahaan akan memberikan performa dan efisiensi daya yang lebih baik dibandingkan generasi N2 yang akan datang dari TSMC. Sementara itu, GlobalFoundries, meskipun fokus pada node yang matang, melihat permintaan yang signifikan dari aplikasi AI di edge computing dan sistem tertanam. Perusahaan memperluas kapasitas di seluruh AS dan Eropa untuk menangkap pelanggan yang mencari keberagaman rantai pasokan.

Valuasi dan Prospek

Sejak awal tahun, saham TSMC telah menguat sekitar 54,1%, mengungguli kenaikan sektor Komputer dan Teknologi yang sebesar 28,9%. Dari sudut pandang valuasi, TSMC diperdagangkan dengan P/E forward sebesar 25,06—justru di bawah rata-rata sektor sebesar 29,03—menunjukkan pasar belum sepenuhnya memperhitungkan potensi margin jangka panjang jika operasi luar negeri mencapai efisiensi. Estimasi laba konsensus memproyeksikan pertumbuhan 43,9% untuk 2025 dan 20,2% untuk 2026. Meskipun revisi estimasi terbaru sedikit menurun, narasi pertumbuhan dasar tetap utuh.

Pertanyaan sebenarnya: dapatkah TSMC menjalankan ekspansi global ini dengan sempurna sambil mempertahankan keunggulan operasional yang menjadikannya kontraktor chip terkemuka di dunia? Jika margin tetap atau bahkan meningkat meskipun biaya luar negeri lebih tinggi, pemegang saham TSMC bisa melihat penilaian ulang yang berarti saat pasar menyadari ketahanan profitabilitas melalui transisi ini.