Ketika Valuasi Pasar Saham Mencapai Awan: Tanda-Tanda Peringatan yang Tidak Ada yang Membicarakannya

S&P 500 menunjukkan sinyal peringatan yang layak diperhatikan. Rasio Shiller CAPE—metrik yang dirancang untuk meratakan siklus pasar dan mengungkapkan tingkat valuasi sejati—telah naik ke hampir 40, melayang dengan bahaya dekat puncak yang terlihat selama gelembung dot-com lebih dari dua dekade lalu. Saat itu, rasio mencapai sekitar 44. Itu adalah wilayah di mana euforia irasional biasanya berada, dan saat ini, ledakan AI mendorong valuasi ke udara langka tersebut.

Kisah Sebenarnya di Balik Angka

Rasio Shiller CAPE berbeda dari perhitungan harga terhadap laba tradisional karena melihat ke belakang selama rata-rata 10 tahun, disesuaikan dengan inflasi. Efek perataan ini memotong kebisingan dari fluktuasi laba satu tahun dan siklus ekonomi. Intinya bertanya: “Apakah kita membayar harga yang secara historis masuk akal untuk apa yang sebenarnya diperoleh perusahaan?” Saat ini, jawabannya semakin mengkhawatirkan.

Raksasa teknologi menggelontorkan modal yang belum pernah terjadi sebelumnya ke infrastruktur AI. Kita berbicara tentang pembangunan pusat data besar-besaran, rekayasa keuangan kompleks melalui kendaraan tujuan khusus (SPV)—alat yang sama yang memainkan peran utama dalam skandal Enron—dan beban utang yang mencapai tingkat yang tidak nyaman. Sementara itu, OpenAI terus menandatangani kesepakatan infrastruktur jangka panjang meskipun menghabiskan kas lebih cepat daripada bisa mengumpulkannya. Analis keuangan memperkirakan perusahaan akan membutuhkan $207 miliar dalam pendanaan baru pada tahun 2030 hanya untuk memenuhi komitmen saat ini.

Kesenjangan Antara Ambisi dan Realitas

Di sinilah logika gelembung menjadi sangat jelas: jumlah besar sedang diinvestasikan dengan jalur yang tidak jelas menuju pengembalian yang dapat diterima. Kepemimpinan Meta secara esensial telah mengakui ini dengan menyarankan mereka akan “menyerap” kelebihan infrastruktur dengan mengubahnya menjadi iklan yang lebih baik. Itu bukan rencana bisnis—itu doa dalam bentuk spreadsheet.

Satu data yang mencolok: penelitian MIT menemukan bahwa 95% dari pilot AI generatif di perusahaan gagal sepenuhnya memberikan hasil. Namun, modal terus mengalir, valuasi terus naik, dan rasio Shiller CAPE terus menyala merah.

Langkah Cerdas: Temukan Nilai Sejati

Tidak semua permainan AI diciptakan sama. Sementara pengeluaran infrastruktur tetap spekulatif, beberapa perusahaan benar-benar menangkap nilai nyata. IBM, misalnya, tidak bertaruh pada perlombaan infrastruktur AI. Sebaliknya, perusahaan menghasilkan pengembalian melalui konsultasi AI dan penerapan model yang efisien dan dirancang khusus untuk klien perusahaan. IBM telah mencatat $9,5 miliar dalam bisnis AI, terutama dari layanan konsultasi dengan pengembalian investasi yang terdokumentasi.

Pelajarannya sederhana: ketika metrik yang jarang terlihat di luar gelembung dot-com muncul, dan ketika alokasi modal menjadi tidak terhubung dengan pengembalian praktis, berhati-hati bukanlah pesimisme—itu akal sehat. Pertimbangkan untuk mempertahankan eksposur ke AI melalui perusahaan yang menghasilkan nilai bisnis nyata daripada taruhan infrastruktur spekulatif. Perbedaan itu bisa sangat penting saat siklus ini melakukan koreksi.