Prospek Kesepakatan Perdamaian Memberatkan Pasar Minyak karena Perubahan Dinamika Pasokan

Harga energi menghadapi tekanan signifikan pada hari Selasa setelah laporan kemajuan dalam menyelesaikan konflik Rusia-Ukraina. Kontrak berjangka minyak mentah WTI Januari ([CLF26](ditutup -0,89 poin atau -1,51%), sementara bensin RBOB Januari ([RBF26](mundur -0,0235 atau -1,29%), keduanya mencapai level terendah selama 5 minggu karena trader memperhitungkan kemungkinan ekspor energi Rusia yang normalisasi jika permusuhan dihentikan.

Hambatan Pasar Mengurangi Dukungan Harga Jangka Pendek

Katalis utama untuk penjualan hari Selasa berasal dari laporan ABC News bahwa Ukraina telah menyetujui ketentuan kesepakatan damai yang direvisi, sebuah perkembangan yang langsung menekan valuasi minyak mentah. Meskipun Moskow belum secara resmi menerima proposal tersebut, pelaku pasar mulai memposisikan diri untuk skenario pasca-konflik di mana sanksi Barat terhadap energi Rusia akhirnya akan dicabut.

Kelemahan bersamaan dalam indikator ekonomi AS memperkuat tekanan ke bawah pada minyak mentah. Penjualan ritel September hanya meningkat +0,2% bulan-ke-bulan, mengecewakan perkiraan +0,4%. Sementara itu, data ketenagakerjaan ADP menunjukkan kontraksi penggajian swasta rata-rata -13.500 per minggu selama empat minggu yang berakhir 8 November. Indeks kepercayaan konsumen dari Conference Board turun -6,8 poin menjadi 88,7 pada November, menandai titik terendah selama 7 bulan dan secara signifikan di bawah perkiraan konsensus 93,3.

Dolar yang lebih lemah ([DXY00](memberikan dukungan terbatas, membatasi besarnya kerugian dalam valuasi minyak mentah.

Kendala Pasokan Rusia Memberikan Dasar Harga Bawah

Meskipun tekanan penjualan jangka pendek, kendala pasokan struktural terus mendukung harga minyak. Data Vortexa dari hari Rabu lalu mengungkapkan pengiriman produk minyak mentah Rusia menurun tajam menjadi 1,7 juta barel per hari selama paruh pertama November—terendah dalam lebih dari tiga tahun. Penurunan ini mencerminkan serangan berkelanjutan Ukraina yang menargetkan infrastruktur penyulingan Rusia, dengan sekitar 28 fasilitas rusak dalam kuartal sebelumnya.

Serangan ini secara sistematis melemahkan kapasitas penyulingan Rusia, menghilangkan antara 13% dan 20% pada akhir Oktober dan membatasi produksi sekitar 1,1 juta bpd. Sanksi baru dari Amerika dan Eropa yang menargetkan entitas minyak Rusia, infrastruktur, dan armada tanker semakin membatasi kemampuan ekspor.

Titik panas geopolitik tambahan mempertahankan dukungan harga, termasuk peningkatan persiapan militer AS untuk kemungkinan intervensi di Venezuela—produsen minyak mentah terbesar ke-12 di dunia. Vortexa melaporkan bahwa minyak mentah yang disimpan di atas tanker diam (tidak aktif selama lebih dari 7 hari) meningkat +9,7% minggu-ke-minggu menjadi 114,31 juta barel dalam minggu yang berakhir 21 November, mencapai konsentrasi tertinggi dalam 2,25 tahun.

Risiko Surplus Global Menantang Strategi Produsen

Latar belakang fundamental telah memburuk secara signifikan bagi anggota OPEC. Awal bulan ini, organisasi tersebut mengubah penilaian pasar global Q3 dari defisit menjadi surplus, memproyeksikan kelebihan pasokan sebesar 500.000 bpd dibandingkan dengan perkiraan defisit -400.000 bpd bulan sebelumnya. Pembalikan ini mencerminkan produksi AS yang kuat melebihi ekspektasi dikombinasikan dengan output OPEC yang tinggi.

EIA meningkatkan perkiraan produksi minyak mentah AS tahun 2025 menjadi 13,59 juta bpd dari sebelumnya 13,53 juta bpd. Produksi OPEC Oktober meningkat +50.000 bpd menjadi 29,07 juta bpd—tertinggi dalam 2,5 tahun.

OPEC+ merespons dengan tindakan moderat: pada pertemuan 2 November, anggota menyetujui peningkatan produksi sebesar +137.000 bpd pada Desember, kemudian menangguhkan peningkatan tersebut hingga Q1 2026 mengingat kondisi surplus yang muncul. Perkiraan IEA dari Oktober memperkirakan surplus global sebesar 4,0 juta bpd akan terwujud pada 2026.

Kartel menghadapi tantangan pemulihan, setelah menerapkan pengurangan produksi sebesar 2,2 juta bpd selama awal 2024. Sekitar 1,2 juta bpd masih belum dipulihkan, menyulitkan OPEC+ dalam menyeimbangkan antara perlindungan harga dan normalisasi output.

Dinamika Inventaris AS dan Tren Produksi

Persediaan minyak mentah AS saat ini berada -5,0% di bawah rata-rata musiman 5 tahun per 14 November, sementara inventaris bensin tertinggal -3,7% di bawah norma musiman dan distilat tertinggal -6,9%. Konsensus pasar memperkirakan laporan inventaris EIA hari Rabu akan menunjukkan penurunan minyak mentah sebesar -2,36 juta barel dibandingkan peningkatan bensin sebesar +1,16 juta.

Produksi minyak mentah AS turun -0,2% minggu-ke-minggu menjadi 13,834 juta bpd pada periode yang berakhir 14 November, menarik kembali dari rekor minggu sebelumnya 13,862 juta bpd. Data Baker Hughes menunjukkan jumlah rig minyak aktif di AS meningkat +2 menjadi 419 minggu ke 21 November, sedikit di atas titik terendah 4 tahun sebanyak 410 rig yang dicapai pada Agustus.

Garis besar tren rig menunjukkan konsolidasi yang signifikan: jumlah rig aktif telah turun tajam dari puncak 5,5 tahun sebanyak 627 rig yang tercatat pada Desember 2022, menegaskan pengurangan modal meskipun dalam lingkungan harga yang tinggi.