Penilaian Menggiurkan dari Altria Group Mungkin Menyembunyikan Perangkap Nilai yang Perlu Dihindari

Label Harga Murah Tidak Seperti yang Terlihat

Di permukaan, Altria Group (NYSE: MO) tampak seperti mimpi pemburu diskon. Pembuat rokok Marlboro ini diperdagangkan dengan rasio laba masa depan hanya 10,4 kali dan hasil dividen lebih dari 7%, angka yang akan membuat screener mana pun menyala hijau. Tapi penampilan bisa menipu di sektor tembakau, terutama ketika bisnis inti perusahaan sedang diserang.

Kisah sebenarnya di balik valuasi menarik itu? Investor memperhitungkan bertahun-tahun penurunan, bukan peluang. Sebelum Anda tertarik oleh kutipan merokok tentang investasi “nilai dalam-dalam”, pertimbangkan apa yang sebenarnya terjadi di balik metrik permukaan tersebut.

Ketika Valuasi Lebih Rendah Menunjukkan Masalah Lebih Dalam

Laporan laba terbaru Altria mengungkapkan mengapa saham ini menjadi cerita peringatan. Volume pengiriman Marlboro turun 11,7% kuartal lalu—angka yang jauh lebih buruk dari portofolio rokok perusahaan secara keseluruhan, menunjukkan konsumen meninggalkan merek premium untuk alternatif yang lebih murah atau produk tanpa asap sama sekali.

Masalah ini melampaui rokok tradisional. Divisi tembakau oral perusahaan—yang memuat merek legendaris Skoal dan Copenhagen plus produk kantung nikotin baru on!—menunjukkan kelemahan yang mengkhawatirkan. Skoal turun 17,1%, Copenhagen turun 12,4%, dan pertumbuhan on! hampir tidak bergerak di 0,7%. Ini seharusnya menjadi masa depan Altria, tetapi malah tersandung lebih buruk dari bisnis legacy.

Setelah hasil ini, saham anjlok hampir 8%, dan untuk alasan yang bagus. Perusahaan mengeluarkan panduan yang mengecewakan ekspektasi, memperkuat ketakutan bahwa ketergantungan rokok dan adopsi produk alternatif bergerak terlalu lambat untuk mengimbangi penurunan volume.

Perbandingan yang Menjelaskan Segalanya

Di sinilah celah valuasi menjadi sangat berarti. Philip Morris International (NYSE: PM) diperdagangkan dengan rasio laba masa depan 18,5 kali—hampir dua kali lipat dari multiple Altria. Mengapa premiumnya? Karena Philip Morris benar-benar melaksanakan pivot tanpa asap. Produk alternatif kini menyumbang 41% dari pendapatannya, dan kantung nikotin Zyn-nya merebut pangsa pasar.

British American Tobacco (NYSE: BTI) menguasai 11,5 kali lipat dari rasio laba masa depan, dan juga memimpin. Dengan 18,2% pendapatan dari produk alternatif dibandingkan hanya 14% milik Altria, mereka menunjukkan kemajuan nyata dalam transisi tersebut.

Valuasi lebih rendah Altria bukanlah diskon—itu adalah penilaian pasar. Investor berkata: “Tunjukkan bahwa Anda bisa bertransformasi, bukan hanya bahwa Anda murah.”

Jerat Dividen yang Tidak Diinginkan Siapapun

Hasil dividen 7%+ itu? Bisa jadi racun bagi investor nilai. Jika saham terus turun—berpotensi ke penurunan dua digit persen—keuntungan dividen menghilang sementara pemegang saham menanggung kerugian. Sejarah menunjukkan ini mungkin; hanya beberapa tahun lalu, Altria diperdagangkan dengan multiple laba masa depan satu digit.

Apa yang Akan Mengubah Narasi Ini

Agar Altria benar-benar menjadi investasi yang layak lagi, salah satu dari dua hal harus terjadi:

Opsi 1: Kompresi valuasi berlanjut, mendorong saham kembali ke level terendah historis di mana rasio risiko-imbalan menjadi lebih masuk akal.

Opsi 2: Perusahaan melaksanakan perubahan strategis yang berarti—mungkin kolaborasi dengan KT&G menghasilkan produk kantung nikotin yang inovatif, atau akuisisi yang tepat waktu secara signifikan meningkatkan eksposur produk alternatif.

Tanpa salah satu dari katalis ini, Altria tetap apa adanya: produsen rokok dewasa yang terlalu mahal untuk pertumbuhan yang ditawarkannya dan terlalu berisiko untuk pendapatan yang diberikannya. Langkah bijak adalah menunggu harga yang lebih rendah atau transformasi nyata sebelum mempertimbangkan saham ini sebagai pembelian.