Penurunan 41% MSTR Tahun-ke-Tanggal: Cadangan Bitcoin vs. Valuasi yang Terlalu Tinggi

Strategi (MSTR) saham telah turun 41,1% tahun ini, secara signifikan tertinggal dari pasar yang lebih luas dan rekan-rekan yang terpapar cryptocurrency. Sementara pesaing seperti Riot Platforms (RIOT) naik 24,5% dan CleanSpark (CLSK) mengembalikan 5,7% YTD, kinerja buruk Strategi mencerminkan kekhawatiran investor terhadap valuasi yang tinggi dan paparan terhadap volatilitas Bitcoin. Coinbase Global (COIN), meskipun menghadapi tantangan crypto, berhasil mengalami penurunan yang lebih modest sebesar 3,1% selama periode yang sama.

Teka-Teki Valuasi: Mengapa MSTR Memiliki Harga Premium

Skeptisisme pasar terhadap Strategi menjadi lebih jelas saat meninjau metrik valuasinya. Diperdagangkan dengan rasio harga-ke-penjualan 12 bulan ke depan sebesar 99,25X—hampir 34 kali lipat dari rata-rata industri sebesar 2,92X—saham Strategi tampak overvalued menurut standar konvensional. Bahkan di ruang investasi yang berfokus pada crypto dan Bitcoin, pesaing diperdagangkan dengan kelipatan yang jauh lebih masuk akal: Riot Platforms di 6,4X, CleanSpark di 2,86X, dan Coinbase di 7,91X.

Disconnection valuasi ini bukan tanpa alasan. Banyak bergantung pada strategi akumulasi Bitcoin yang agresif dan kemampuannya mengakses pasar modal dengan syarat yang menguntungkan. Namun, kesenjangan saat ini antara kelipatan MSTR dan rekan-rekannya menimbulkan pertanyaan yang sah apakah pasar sedang memperhitungkan ekspektasi pertumbuhan yang tidak realistis atau penciptaan nilai jangka panjang yang otentik.

Cadangan Bitcoin sebagai Penopang Strategis

Apa yang membedakan Strategi dari perusahaan perangkat lunak tradisional adalah kepemilikan Bitcoin yang besar. Per akhir Oktober 2025, perusahaan memegang sekitar 640.808 BTC—dengan nilai hampir $71 miliar—menjadi salah satu posisi cryptocurrency perusahaan terbesar di dunia. Cadangan ini bukan aset pasif; ia menghasilkan pengembalian nyata bagi pemegang saham.

Tahun ini, kepemilikan Bitcoin Strategi telah meningkat 26%, setara dengan sekitar $12,9 miliar dalam keuntungan belum direalisasi. Perusahaan memproyeksikan hasil Bitcoin sebesar 30% untuk tahun 2025, menunjukkan kontribusi besar yang diberikan strategi ini terhadap total pengembalian. Kinerja ini menegaskan mengapa manajemen perusahaan tetap berkomitmen pada akumulasi Bitcoin yang disiplin meskipun pasar bergejolak.

Untuk mempertahankan strategi akumulasi ini, Strategi telah mengembangkan beberapa mekanisme penggalangan modal. Selama Q3 2025, perusahaan menghasilkan sekitar $5,1 miliar dalam hasil bersih melalui berbagai penawaran ekuitas, termasuk Program ATM Saham Biasa, Program ATM STRK, Program ATM STRF, dan Program ATM Saham STRD. Antara 1 dan 26 Oktober saja, platform ini menghasilkan tambahan $89,5 juta, menunjukkan minat investor yang konsisten. IPO Saham STRC terbaru semakin memperluas alat penggalangan modal perusahaan, memberikan kekuatan tambahan untuk pembelian Bitcoin di masa depan.

Bisnis Perangkat Lunak Memberikan Diversifikasi Pertumbuhan

Selain strategi yang berfokus pada Bitcoin, segmen perangkat lunak Strategi terus memberikan pertumbuhan dan stabilitas pendapatan. Pendapatan perangkat lunak kuartal ketiga meningkat 10,9% tahun ke tahun, didorong oleh adopsi platform analitik perusahaan yang meningkat. Lebih penting lagi, pendapatan langganan melonjak 65,4% YTD, mencerminkan pergeseran strategis menuju aliran pendapatan berulang dan margin tinggi yang mengurangi volatilitas dibandingkan penjualan lisensi satu kali.

Momentum perangkat lunak ini penting karena mengatasi kekhawatiran utama investor: ketergantungan berlebihan pada apresiasi harga Bitcoin. Dengan memperluas bisnis analitiknya, Strategi membangun fondasi pendapatan yang lebih beragam yang dapat bertahan dari penurunan pasar cryptocurrency sambil tetap menangkap potensi kenaikan dari apresiasi Bitcoin.

Proyeksi Pendapatan 2025 Menunjukkan Pembalikan Keuntungan

Panduan manajemen untuk 2025 sebesar $80 per saham dalam laba menunjukkan kepercayaan terhadap trajektori perusahaan, terutama mengingat kerugian terbaru. Estimasi Konsensus Zacks memperkirakan laba 2025 sebesar $78,04 per saham—sebuah pembalikan tajam dari kerugian $6,72 per saham di 2024 dan kerugian $15,73 per saham selama bulan terakhir.

Pemulihan laba ini mencerminkan dampak gabungan dari apresiasi Bitcoin, pertumbuhan pendapatan perangkat lunak, dan efisiensi operasional. Jika Strategi memenuhi panduan ini, valuasi saat ini akan tampak lebih dapat dibenarkan, meskipun investor harus memperhitungkan sensitivitas proyeksi ini terhadap pergerakan harga Bitcoin.

Keputusan Menunggu: Menunggu Kejelasan

Strategi menawarkan skenario risiko-imbalan yang klasik. Di satu sisi, posisi 640.808 BTC perusahaan, kemampuan penggalangan modal yang terbukti, dan pertumbuhan perangkat lunak yang semakin cepat memberikan dukungan jangka panjang. Cerita hasil Bitcoin saja—menghasilkan $12,9 miliar YTD—memberikan nilai nyata di luar sentimen.

Namun, penurunan 41% YTD dan rasio harga-ke-penjualan 99,25X mencerminkan kekhawatiran yang sah tentang keberlanjutan jangka pendek. Saham tetap rentan terhadap volatilitas Bitcoin, dan valuasi saat ini meninggalkan sedikit margin untuk kesalahan jika panduan 2025 mengecewakan atau jika pasar Bitcoin melambat.

Bagi investor yang mencari eksposur terhadap strategi berbasis Bitcoin, Strategi tetap layak dipantau, tetapi titik masuk yang tinggi dan ketidakpastian makro seputar valuasi cryptocurrency menyarankan untuk menunggu sinyal teknikal atau fundamental yang lebih jelas sebelum memulai atau menambah posisi. Pendekatan tunggu dan lihat ini memungkinkan investor menjaga opsi sambil data ekonomi yang lebih baik dan arah pasar Bitcoin menjadi lebih jelas.