Kenaikan Harga Gula Global Menghadapi Hambatan dari Perkiraan Panen Rekor

Kontrak beras putih mengalami lonjakan signifikan pada hari Jumat, dengan gula New York #11 (SBH26) gaining +0.25 points (+1.68%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) naik +5,20 (+1,23%). Rally ini mendorong harga gula NY ke level tertinggi dalam 2 minggu sementara gula London mencapai level tertinggi dalam 1 minggu. Penguatan real Brasil terhadap dolar memberikan dukungan jangka pendek, karena apresiasi mata uang terhadap USD mengurangi daya saing ekspor dan memicu aktivitas short-covering di pasar berjangka. Namun, tekanan struktural dasar tetap kuat.

Lonjakan Produksi di Pemasok Utama Memberi Beban pada Sentimen Pasar

Prospek fundamental terus menghadapi tekanan penurunan yang signifikan dari percepatan produksi di wilayah penghasil gula utama dunia. India, produsen terbesar kedua di dunia, diposisikan untuk ekspansi panen yang besar. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, mewakili peningkatan +18,8% dari tahun ke tahun. Data sebelumnya menunjukkan bahwa produksi gula India melonjak +43% y/y menjadi 4,11 MMT pada Oktober-November, dengan 428 pabrik gula aktif menghancurkan tebu pada 30 November, dibandingkan 376 pabrik setahun sebelumnya. Curah hujan monsun yang meningkat—melaporkan 937,2 mm hingga akhir September, 8% di atas normal 5 tahun—mendukung harapan untuk hasil tebu yang kuat.

Brasil, produsen terbesar di dunia dan kekuatan pendorong di balik operasi pembuatan gula Brasil, juga meningkatkan produksi secara signifikan. Conab, badan perkiraan tanaman resmi Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT dari 44,5 MMT pada November. Data regional menegaskan momentum ini: produksi gula di Center-South pada pertengahan November naik +8,7% y/y menjadi 983 MT, dengan total produksi musim hingga 15 November mencapai 39,179 MMT, naik +2,1% y/y.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga berkontribusi pada pertumbuhan pasokan global. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan bahwa panen 2025/26 akan meningkat +5% y/y menjadi 10,5 MMT, membangun dari peningkatan produksi 2024/25 sebesar +14% y/y menjadi 10,00 MMT.

Peramal Pasar Sinyal Surplus Signifikan di Depan

Lembaga internasional secara bulat menyatakan bahwa pasokan akan jauh melebihi permintaan. Organisasi Gula Internasional (ISO) pada 17 November memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025/26, sebuah pergeseran dramatis dari defisit 2,916 juta MT di 2024/25. ISO memproyeksikan produksi global akan naik +3,2% y/y menjadi 181,8 MMT, sementara konsumsi hanya meningkat +1,4% menjadi 177,921 MMT.

Pedagang gula Czarnikow menggambarkan gambaran yang lebih bearish, menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT—revisi naik sebesar +1,2 MMT dari proyeksi September sebesar 7,5 MMT. USDA juga memproyeksikan produksi tertinggi: produksi global 2025/26 sebesar 189,318 MMT (+4,7% y/y) dibandingkan konsumsi sebesar 177,921 MMT (+1,4% y/y), dengan stok akhir meningkat +7,5% y/y menjadi 41,188 MMT.

Penyesuaian Kebijakan Ekspor Menambah Kompleksitas

Kementerian pangan India memperkenalkan faktor moderasi pada 14 November, membatasi ekspor gula pada musim 2025/26 menjadi 1,5 MMT—di bawah perkiraan sebelumnya 2 MMT. Langkah ini mencerminkan kebutuhan India untuk membangun kembali pasokan domestik setelah produksi 2024/25 yang anjlok -17,5% y/y menjadi level terendah 5 tahun sebesar 26,1 MMT. Pada saat yang sama, ISMA mengurangi perkiraan penggunaan etanol menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT, yang berpotensi membebaskan pasokan tambahan untuk ekspor.

Volatilitas Jangka Pendek Kemungkinan Terjadi karena Ketegangan Makro

Kemajuan hari Jumat menyoroti ketegangan antara dukungan teknis yang didorong mata uang dan kondisi kelebihan pasokan fundamental. Kekuatan real Brasil sementara ini mengurangi penjualan ekspor dan mendukung short-covering, namun beban kumulatif dari panen rekord di tiga produsen utama dan perkiraan surplus global yang rekord menciptakan hambatan struktural yang rally jangka pendek tidak akan mampu mengatasinya secara berkelanjutan.