Mengapa Mesin Keuntungan Amazon Beroperasi dengan Sempurna Meskipun Lemahnya Saham

Kisah Dua Metode Pengukuran

Perjalanan Amazon tahun 2025 mengungkapkan ketidaksesuaian pasar yang klasik: sementara S&P 500 naik 16%, Amazon hanya memberikan pengembalian 7%, sehingga secara esensial sejajar dengan Tesla sebagai saham terburuk di antara Magnificent Seven. Tapi inilah twist ceritanya—melihat hanya pertumbuhan pendapatan saja melewatkan seluruh cerita.

Masalah sebenarnya bukanlah fundamental bisnis Amazon; melainkan bagaimana pasar menilai mereka. Berpindah-pindah di sekitar 30 kali laba masa depan sepanjang 2025, saham ini memerintahkan valuasi premium sementara mencatat tingkat pertumbuhan sekitar 10%. Ketika Anda menambahkan pertumbuhan pendapatan yang lebih lambat dibandingkan rekan-rekannya, investor secara wajar menurunkan harga saham tersebut.

Dari Mana Uang Sebenarnya Berasal

Kebanyakan orang fokus pada operasi e-commerce Amazon, yang mencatat pertumbuhan solid 10% tahun-ke-tahun di kuartal 3—salah satu kuartal terbaik dalam waktu lama. Layanan penjual pihak ketiga naik 12%. Angka yang layak, tetapi mereka tidak menjelaskan dari mana Amazon benar-benar menghasilkan keuntungan.

AWS adalah mesin keuntungan. Amazon Web Services, divisi komputasi awan, menyumbang hanya 18% dari pendapatan kuartal 3 tetapi menyumbang 66% dari laba operasional. Itu adalah pengganda keuntungan yang harus difokuskan investor. Kuartal 3 menyaksikan pendapatan AWS melonjak 20%, didorong oleh kombinasi faktor secular: perusahaan beralih dari sistem on-premise ke infrastruktur cloud, ditambah ledakan beban kerja kecerdasan buatan yang membutuhkan daya komputasi.

Periklanan menjadi mesin keuntungan kedua. Layanan iklan Amazon tumbuh mengesankan 24% di kuartal 3, memanfaatkan keunggulan data konsumen yang tak tertandingi (pelanggan menjelajah Amazon saat mereka berniat membeli). Meskipun tidak dipisahkan sebagai unit mandiri seperti AWS, margin iklan hampir pasti sebanding dengan pemain margin tinggi seperti Meta Platforms atau Alphabet.

Kisah Pertumbuhan Keuntungan Mengubah Gambar Valuasi

Inilah mengapa cara membeli saham Amazon menjadi lebih menarik ketika Anda meninjau pengembalian melalui lensa keuntungan: segmen yang tumbuh paling cepat (AWS dan iklan) adalah sekaligus yang memiliki margin tertinggi. Ini berarti pertumbuhan laba bersih Amazon semakin cepat daripada pertumbuhan pendapatannya.

Ketika Anda menghapus perspektif berfokus pada pendapatan dan memusatkan perhatian pada ekspansi laba operasional, valuasi saham ini tidak terlihat seberapa mahal. Trajektori percepatan AWS dan kekuatan iklan adalah keunggulan struktural yang harus bertahan hingga 2026, menempatkan perusahaan pada posisi untuk tahun yang kuat ke depan.

Pasar mungkin telah menghukum Amazon karena pertumbuhan yang mengecewakan dibandingkan rekan-rekannya, tetapi secara bersamaan pasar juga meremehkan pergeseran komposisi profitabilitas yang terjadi di bawah permukaan. Investor yang mengincar pengembalian harus membedakan antara metrik pendapatan utama dan mekanisme penciptaan laba nyata yang menentukan nilai pemegang saham jangka panjang.