Pasar Kakao Global Mengencang: Kontraksi Pasokan Memicu Pergerakan Harga Tajam di Kontrak Berjangka Maret

Pasar futures kakao mengalami pergerakan naik yang signifikan pada hari Selasa, dengan kakao ICE NY Maret (CCH26) naik 122 poin (+2,08%) dan kakao ICE London Maret #7 (CAH26) menguat 128 poin (+3,02%). Rally ini mencerminkan perubahan fundamental dalam dinamika pasokan pasar, didorong oleh revisi besar terhadap perkiraan ketersediaan kakao global.

Perkiraan Pasokan Menyempit, Membentuk Ulang Ekspektasi Pasar

Katalis utama kenaikan harga berasal dari penyesuaian besar terhadap angka surplus kakao global yang diperkirakan. Analis kini memproyeksikan surplus kakao global 2025/26 hanya sebesar 79.000 MT, turun tajam dari perkiraan September sebesar 134.000 MT—penurunan yang menegaskan kondisi yang semakin ketat. Penyusutan surplus yang diharapkan ini menunjukkan penyempitan jarak antara pasokan dan permintaan konsumsi, secara fundamental mengubah rumus surplus produsen yang biasanya mengatur hubungan harga komoditas.

Menguatkan narasi bullish ini, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) sebelumnya telah memangkas perkiraan surplus 2024/25 menjadi 49.000 MT dari perkiraan awal 142.000 MT, sekaligus menurunkan ekspektasi produksi global menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Rabobank juga memangkas perkiraan surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari 328.000 MT pada bulan November.

Tekanan Persediaan Menambah Dukungan Teknis

Keterbatasan pasokan fisik diperkuat oleh menyusutnya tingkat persediaan di pelabuhan AS. Stok kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS menurun menjadi 1.651.199 kantong pada hari Selasa—terendah dalam sembilan bulan yang menandakan ketersediaan yang terbatas dan mendukung momentum harga melalui pengurangan buffer pasokan fisik.

Indeks Masuk Menjadi Katalis Permintaan Dana Pasif

Sebuah katalis permintaan baru muncul dengan masuknya kakao NY ke dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) mulai Januari. Peserta pasar memperkirakan bahwa dana pelacakan indeks pasif dapat mengalokasikan sekitar $2 miliar ke kontrak futures kakao NY selama minggu pertama Januari, yang mewakili pendorong permintaan struktural yang signifikan.

Tantangan Produksi di Wilayah Utama

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi tantangan produksi. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan output 2025/26 akan menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT pada musim 2024/25. Ekspor September Nigeria tetap datar dari tahun ke tahun di angka 14.511 MT, menunjukkan pertumbuhan pasokan yang terbatas dalam waktu dekat.

Faktor Bearish yang Mengimbangi: Kekuatan Panen Afrika Barat

Sebagai penyeimbang faktor pendukung ini, kedatangan kakao yang meningkat di pelabuhan Ivory Coast menimbulkan tekanan harga ke bawah. Data pemerintah mengungkapkan bahwa petani Ivory Coast mengirimkan 895.544 MT kakao ke pelabuhan selama tahun pemasaran 2024/25 (1 Oktober hingga 14 Desember), meningkat tipis +0,2% dari 894.009 MT pada periode tahun sebelumnya. Sebagai produsen kakao terbesar di dunia, dinamika pasokan Ivory Coast memiliki signifikansi pasar yang besar.

Kondisi lapangan terbaru di Afrika Barat tetap menguntungkan. Produsen cokelat melaporkan bahwa jumlah polong kakao terbaru di wilayah ini 7% di atas rata-rata lima tahun. Petani Ghana mencatat bahwa pola cuaca yang menguntungkan mempercepat perkembangan polong kakao, sementara panen utama Ivory Coast—yang baru saja dimulai—didukung oleh cuaca kering terbaru yang membantu proses pengeringan biji.

Tekanan Permintaan Lemah Mengimbangi Keterbatasan Pasokan

Kelemahan konsumsi kakao global menunjukkan hambatan meskipun pasokan terbatas. Grind kakao Asia Q3 turun 17% dari tahun ke tahun menjadi 183.413 MT—hasil kuartal terlemah dalam sembilan tahun. Grind kakao Eropa menurun 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 337.353 MT selama kuartal yang sama, menandai volume kuartal ketiga terendah dalam satu dekade. Volume penjualan cokelat dan permen di Amerika Utara menyusut lebih dari 21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan tahun sebelumnya.

Persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November atas penundaan satu tahun terhadap Regulasi Deforestasi UE (EUDR) juga meredakan kekhawatiran tentang keterbatasan pasokan, karena perpanjangan ini memungkinkan impor pertanian dari wilayah yang mengalami aktivitas deforestasi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan, yang berpotensi mempertahankan ketersediaan pasokan jangka panjang yang cukup.

Prospek Pasar: Keseimbangan Antara Pasokan dan Permintaan

Pasar kakao menghadapi dinamika yang bersaing di mana pasokan yang terbatas dari perkiraan produksi yang menurun dan menyusutnya inventaris bertarung melawan permintaan konsumsi global yang lemah. Penyempitan surplus produsen—yang mencerminkan berkurangnya kelebihan pasokan—biasanya mendukung harga yang lebih tinggi, namun penjualan cokelat yang lesu dan panen besar di Afrika Barat dalam waktu dekat menciptakan tekanan berlawanan, menempatkan futures kakao dalam keseimbangan yang rapuh antara keterbatasan pasokan struktural dan kelemahan permintaan siklikal.