Berbagai Hambatan Berbagai Memberatkan Pasar Kakao Meskipun Kekhawatiran Ketatnya Pasokan

Kontrak berjangka kakao mengalami tekanan turun minggu ini karena harga kontrak menurun di beberapa front. Kontrak Maret di ICE NY turun 6 poin (-0.12%), sementara kontrak kakao Desember di London turun 10 poin (-0.27%). Penurunan ini terjadi meskipun aset tetap berada di atas level support teknis utama yang ditetapkan setahun sebelumnya, menyoroti interaksi kompleks antara faktor bullish dan bearish yang saat ini membentuk penilaian kakao.

Perubahan Kebijakan Ringankan Kekhawatiran Pasokan Jangka Pendek

Sebuah katalis penting muncul dari Brussels, di mana anggota Parlemen Eropa memilih untuk menunda EU Deforestation Regulation (EUDR) selama satu tahun. Penundaan ini langsung menjadi bearish bagi pasar kakao, karena penundaan memungkinkan impor pertanian dari wilayah deforestasi tinggi di seluruh Afrika Barat, Indonesia, dan Amerika Latin tetap berlangsung. Alih-alih memperketat saluran pasokan, penangguhan regulasi ini secara efektif memperlebar opsi sumber bahan baku bagi produsen cokelat EU dan menjaga ketersediaan jangka pendek tetap kuat.

Prospek Panen Afrika Barat Meningkat

Kondisi lapangan di wilayah penghasil kakao utama dunia telah berubah menjadi sangat menguntungkan. Petani di Pantai Gading, yang menguasai sekitar 40% pasokan kakao global, melaporkan kesehatan pohon yang baik dan percepatan pematangan polong yang didorong oleh pola cuaca terbaru. Prospek agronomi Ghana juga membaik, dengan cuaca mendukung perkembangan tanaman yang lebih cepat. Mondelez International, salah satu pemroses cokelat utama, mengungkapkan bahwa jumlah polong di Afrika Barat saat ini 7% di atas baseline lima tahun dan secara material melebihi jumlah tahun sebelumnya, menunjukkan gambaran panen yang secara material ditingkatkan untuk musim mendatang.

Panen utama Pantai Gading baru-baru ini dimulai dengan sentimen petani yang optimis terkait hasil dan kualitas. Data dari Otoritas Pelabuhan hari Senin menegaskan ekspektasi hati-hati: pengiriman kakao ke pelabuhan domestik untuk tahun pemasaran 2024/25 (1 Oktober hingga 23 November) berjumlah 618.899 MT, turun 3,7% dari 642.500 MT dalam periode yang sama tahun sebelumnya.

Relief Tarif Menghapus Dukungan Harga Tambahan

Pengumuman pemerintahan Trump pada November yang menghapus tarif timbal balik pada komoditas non-AS, termasuk kakao, juga mempengaruhi sentimen. Penghapusan bersamaan dari tarif impor makanan 40% yang menargetkan Brasil—produsen kakao top-10—menandakan berkurangnya biaya gesekan untuk kakao yang bersumber dari pemasok utama Amerika Selatan, menambah tekanan pasokan secara incremental.

Sinyal Permintaan Menunjukkan Kelemahan Struktural

Data konsumsi cokelat menunjukkan gambaran yang mengecewakan di pasar utama. Kepemimpinan Hershey secara terbuka mengakui penjualan cokelat musim Halloween yang kurang memuaskan, terutama mengingat periode ini biasanya menyumbang hampir 18% dari pendapatan permen tahunan AS. Grindings kakao kuartal III di Asia menyusut 17% tahun-ke-tahun menjadi 183.413 MT—menandai kinerja kuartal ketiga terlemah dalam sembilan tahun. Pemroses Eropa menggiling 337.353 MT di kuartal III, turun 4,8% secara tahunan dan volume kuartal ketiga terendah dalam dekade terakhir. Volume penjualan cokelat di Amerika Utara turun lebih dari 21% selama periode 13 minggu yang berakhir 7 September, menunjukkan penurunan tajam dibandingkan tahun sebelumnya.

Dinamika Pasokan-Permintaan Menunjukkan Sinyal Campuran

Mengimbangi beberapa faktor bearish, inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS mencapai titik terendah 8,5 bulan sebanyak 1.709.185 kantong minggu ini, memberikan dukungan harga yang modest. Melihat ke depan, Nigeria—kontributor kakao terbesar kelima ke pasokan global—menghadapi penurunan produksi. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa output 2025/26 akan menyusut 11% menjadi 305.000 MT dari perkiraan tahun panen saat ini sebesar 344.000 MT.

Penilaian terbaru dari International Cocoa Organization menyoroti evolusi pasar secara struktural. Setelah mencatat defisit sebesar 494.000 MT secara historis di 2023/24 (yang terbesar dalam lebih dari 60 tahun), ICCO memproyeksikan musim 2024/25 akan berbalik menjadi surplus sebesar 142.000 MT—surplus pertama dalam empat tahun terakhir. Perkiraan produksi global untuk 2024/25 meningkat 7,8% menjadi 4,84 MMT, sementara rasio stok terhadap grindings telah stabil dari titik terendah 46 tahun sebesar 27,0% yang sebelumnya tercatat.

Bagi investor yang mengikuti kakao melalui eksposur ETF kakao atau posisi berjangka langsung, lingkungan saat ini mencerminkan transisi dari kondisi kekurangan akut menuju dinamika pasokan-permintaan yang lebih seimbang, meskipun hambatan konsumsi tetap ada di pasar maju.