Apakah Retail Diskon adalah Pemenang Jelas di tahun 2026? Melihat Lebih Dekat Kinerja Saham TJX dan BJ

Jalur Divergen Pasar

Lanskap ritel menjelang 2026 menceritakan kisah menarik melalui dua pengecer gudang dan diskon yang bergerak ke arah berlawanan. Sementara BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) tetap relatif stagnan, dengan kenaikan hanya 5% sejak awal tahun, TJX Companies (NYSE: TJX) menarik perhatian investor dengan reli hampir 30% selama periode yang sama. Divergensi ini menimbulkan pertanyaan penting: model bisnis mana yang lebih baik diposisikan untuk menghadapi tantangan ekonomi di depan?

Mengapa BJ Menghadapi Tekanan Kompetitif

BJ beroperasi di ruang gudang keanggotaan bersama raksasa seperti Costco Wholesale dan Walmart’s Sam’s Club—wilayah di mana skala sangat penting. Hasil kuartalan terbaru perusahaan menunjukkan indikator momentum yang mengkhawatirkan. Pertumbuhan penjualan hanya sebesar 1,1% untuk Q3 dan 0,8% untuk sembilan bulan pertama tahun fiskal 2025, menunjukkan percepatan minimal dibandingkan periode tahun lalu. Lebih mengkhawatirkan lagi, laba operasional, laba bersih, EPS, dan EBITDA semuanya menyusut secara berurutan.

Masalah mendasar adalah struktural. BJ memiliki kurang dari 300 lokasi, yang sebagian besar terkonsentrasi di sepanjang Pantai Timur, memberikan jejak regional daripada jangkauan nasional yang sesungguhnya. Skala terbatas ini menciptakan kerentanan di berbagai front. Dengan kurang dari 300 toko dibandingkan dengan pesaing yang memiliki ribuan, BJ kekurangan kekuatan pembelian dan efisiensi operasional yang dinikmati oleh pesaing yang lebih besar. Saat ini, saham diperdagangkan dengan rasio P/E sekitar 21,65, mencerminkan kendala ini.

Seiring ketidakpastian ekonomi menekan pengeluaran konsumen dan pendapatan yang dapat dibelanjakan menyusut, margin BJ yang terbatas dan ketidakmampuannya memanfaatkan skala menjadi semakin bermasalah. Perusahaan ini tidak dapat menyerap tekanan harga atau berinvestasi dalam inovasi dengan tingkat yang sama seperti pesaing yang memiliki modal kuat.

TJX: Berkembang Melalui Ritel Perburuan Harta Karun

Sementara itu, TJX beroperasi di bawah model yang secara fundamental berbeda dan mungkin lebih tahan banting. Perusahaan induk dari T.J. Maxx, Marshalls, dan HomeGoods telah berkembang pesat tahun ini, bukan karena angin tantangan ekonomi, tetapi karena mereka. Ini adalah perbedaan penting.

Strategi ritel off-price TJX menarik pembeli yang sadar nilai dan mencari diskon besar. Dalam lingkungan di mana dompet konsumen semakin ketat, posisi ini menjadi sangat kuat. Performa kuartalan terbaru perusahaan memperkuat keunggulan ini—tidak hanya TJX mengalahkan ekspektasi penjualan dan margin, tetapi manajemen juga menaikkan panduan tahunan dan mengantisipasi musim liburan yang kuat ke depan.

Salah satu pembeda utama adalah fleksibilitas inventaris. Sementara pengecer tradisional seperti BJ harus meramalkan dan mempertahankan campuran inventaris yang dapat diprediksi, model off-price TJX memungkinkan merek untuk beradaptasi dengan cepat berdasarkan kondisi pasar dan permintaan pelanggan. Kelincahan ini secara langsung berkontribusi pada pertahanan margin: TJX melaporkan peningkatan 1% dalam margin laba kotor tahun-ke-tahun meskipun tekanan inflasi yang menyusutkan margin pengecer lain.

Selain itu, pengalaman berbelanja perburuan harta karun TJX—di mana pelanggan menemukan tawaran tak terduga—menciptakan parit kompetitif yang berbeda. Psikologi ini berlaku di toko fisik maupun bisnis e-commerce yang semakin berkembang, menyediakan berbagai saluran untuk akuisisi dan keterlibatan pelanggan.

Angin Sektor Makro

Latar belakang ekonomi memperkuat perbedaan ini. Konsumen semakin menunjukkan sensitivitas harga, dan pengecer diskon secara konsisten mengungguli department store dan pengecer tradisional selama periode ketidakpastian. Model bisnis TJX pada dasarnya adalah lindung nilai terhadap kehati-hatian konsumen—semakin lemah kepercayaan konsumen, semakin menarik belanja diskon besar-besaran menjadi.

Sebaliknya, model gudang keanggotaan BJ membutuhkan perilaku konsumen yang lebih stabil. Sementara pembelian dalam jumlah besar dan keanggotaan gudang menawarkan nilai, mereka mengasumsikan bahwa pelanggan memiliki pendapatan yang dapat dibelanjakan untuk barang discretionary. Asumsi ini menjadi semakin rapuh seiring menurunnya tabungan rumah tangga dan meningkatnya utang kartu kredit.

Kesimpulan Strategis

Bagi investor yang menilai eksposur ke ritel, pilihan menjadi lebih jelas melalui lensa ini. Performa TJX yang hampir 30% sejak awal tahun, dikombinasikan dengan kemampuannya yang terbukti untuk menavigasi ketidakpastian ekonomi, menjadikannya peluang yang lebih menarik. Pengembalian BJ sebesar 5% dan keterbatasan struktural menunjukkan potensi terbatas dalam lingkungan makro yang melambat. Perbedaannya bukan karena BJ bisnis yang buruk—tapi karena TJX memang lebih baik diposisikan untuk apa yang akan datang.