Pasar Kakao Global Menghadapi Tekanan Menurun karena Panen Afrika Barat Menunjukkan Pasokan Melimpah di Masa Depan

Kontrak berjangka kakao menghadapi tekanan jual pada hari Jumat, dengan kakao ICE NY Maret (CCH26) turun sebesar 89 poin (-1.50%) dan kakao ICE London Maret (CAH26) turun 43 poin (-0.99%). Penurunan ini memperpanjang penjualan selama seminggu, mendorong kakao NY ke level terendah dalam 1,5 minggu. Faktor utama yang melemahkan harga adalah ekspektasi hasil panen yang kuat di seluruh Afrika Barat, dengan pola cuaca optimal saat ini mendukung perkembangan tanaman.

Kondisi Cuaca Membuka Jalan untuk Panen Kakao Melimpah

Kondisi di wilayah penghasil kakao terbesar di dunia semakin menguntungkan bagi petani. Di Pantai Gading, petani melaporkan bahwa pergantian hujan dan sinar matahari merangsang mekarnya pohon kakao dengan kecepatan yang meningkat. Sektor pertanian Ghana juga mendapatkan manfaat serupa, dengan curah hujan yang konsisten mendukung pematangan polong saat petani bersiap menghadapi musim harmattan. Perkembangan ini menandakan lonjakan produksi yang sudah mempengaruhi sentimen pasar.

Mondelez, produsen cokelat besar, mengukur prospek pasokan dengan menyebutkan bahwa jumlah polong kakao saat ini di Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material melebihi tingkat panen tahun lalu. Indikasi awal dari panen utama Pantai Gading—yang baru saja dimulai—menunjukkan bahwa petani tetap optimistis mengenai kualitas hasil, yang semakin menekan harga jangka pendek.

Lonjakan Produksi Mengancam untuk Membanjiri Permintaan

Ekspektasi panen kakao yang melimpah telah terlihat dari peningkatan kedatangan di pelabuhan. Data pemerintah yang dirilis hari Senin mengungkapkan bahwa pengiriman kakao Pantai Gading ke pelabuhan mencapai 895.544 MT selama tahun pemasaran saat ini (1 Oktober-14 Desember), menunjukkan peningkatan marginal +0,2% dari 894.009 MT pada periode tahun sebelumnya. Meskipun pertumbuhan tahun-ke-tahun ini tampak modest, volume yang besar menegaskan skala pasokan yang membanjiri pasar.

Cuaca kering baru-baru ini di wilayah penghasil telah mempercepat pengeringan biji pasca panen, memungkinkan petani memindahkan produk melalui rantai pasokan secara efisien. Ghana juga melaporkan bahwa kondisi saat ini mempercepat perkembangan polong, menunjukkan momentum produksi yang kemungkinan akan mempertahankan tekanan penurunan harga dalam jangka pendek.

Selain itu, kekhawatiran pasokan diperparah oleh persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November untuk penundaan satu tahun terhadap (regulasi deforestasi) EUDR. Penundaan ini memungkinkan impor kakao dan komoditas pertanian dari wilayah yang mengalami deforestasi tetap berlangsung, sehingga akses ke pasokan tetap terjaga dan menghindari gangguan pasokan yang bersifat bullish. Penundaan regulasi ini menunjukkan bahwa jalur pasokan tradisional tetap terbuka, sehingga mengurangi potensi gangguan pasokan yang bullish.

Sinyal Permintaan Masih Lemah

Tren konsumsi yang lemah memperburuk latar belakang pasokan yang bearish. Manajemen Hershey mengungkapkan kinerja penjualan cokelat yang mengecewakan selama musim Halloween, sebuah momen yang biasanya menyumbang hampir 18% dari konsumsi permen AS tahunan—kedua setelah Natal. Keraguan konsumen ini menimbulkan pertanyaan tentang permintaan permen akhir tahun.

Data penggilingan kakao global—indikator utama permintaan—menggambarkan gambaran suram di kuartal ketiga. Asosiasi Kakao Asia melaporkan bahwa penggilingan regional menyusut 17% tahun-ke-tahun menjadi 183.413 MT, menandai output kuartal ketiga terendah dalam sembilan tahun. Penggilingan kakao Eropa menurun 4,8% secara tahunan menjadi 337.353 MT, mewakili kuartal ketiga terlemah dalam satu dekade. Penggilingan di Amerika Utara meningkat sedikit (+3,2% y/y menjadi 112.784 MT), tetapi kenaikan ini mencerminkan entitas pelaporan baru daripada permintaan yang benar-benar meningkat. Data Circana menunjukkan kelemahan, dengan volume penjualan cokelat di Amerika Utara turun lebih dari 21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September dibandingkan tahun sebelumnya.

Faktor Penyeimbang Memberikan Dukungan Terbatas

Meskipun sinyal bearish mendominasi, beberapa elemen struktural memberikan dukungan harga yang modest. Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, diperkirakan akan mengurangi produksi sebesar 11% tahun-ke-tahun pada 2025/26 menjadi 305.000 MT, turun dari perkiraan 344.000 MT pada tahun panen saat ini. Penurunan produksi di negara penghasil utama ini memberikan sedikit penyeimbang terhadap kelebihan pasokan di Afrika Barat.

Dinamika persediaan juga berbalik menguntungkan. Stok kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS menurun menjadi 1.641.641 kantong pada hari Jumat, mencapai titik terendah dalam sembilan bulan. Persediaan yang menipis memberikan dasar teknis untuk harga, meskipun faktor fundamental pasokan dan permintaan tetap tidak menguntungkan.

Ekspektasi pasar mengalami revisi turun dalam beberapa minggu terakhir. Perkiraan terbaru Citigroup memperkirakan surplus kakao global 2025/26 sebesar 79.000 MT, jauh lebih rendah dari proyeksi September sebesar 134.000 MT. Demikian pula, Rabobank memangkas perkiraan surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) sebelumnya memangkas perkiraan surplus 2024/25 menjadi 49.000 MT (dari 142.000 MT) sambil menurunkan proyeksi produksi tahunan menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT.

Perkembangan struktural lain yang dapat mendukung harga adalah keputusan Bloomberg untuk memasukkan kontrak berjangka kakao NY ke dalam Indeks Komoditasnya (BCOM) mulai Januari, yang berpotensi menarik masuknya dana pasif secara besar-besaran. Perkiraan Citigroup bahwa inklusi ini dapat menghasilkan pembelian hingga $2 miliar dalam aktivitas pembelian selama minggu pertama Januari, yang berpotensi mengimbangi sebagian kelemahan harga saat ini.

Prospek Pasar: Kelebihan Pasokan Kemungkinan Mendominasi

Gambaran fundamental tetap condong ke sisi bearish. Kondisi Afrika Barat matang untuk panen besar, kedatangan di pelabuhan meningkat, dan indikator permintaan global menunjukkan konsumsi tetap tertekan. Meskipun ketatnya persediaan dan penurunan produksi Nigeria memberikan dukungan taktis, narasi utama tetap pada kelebihan pasokan yang menekan nilai kakao dalam beberapa bulan mendatang.