Perpindahan Hawkish Fed Memicu Lonjakan Dolar Sementara Emas Mendapat Dukungan dari Divergensi Kebijakan

Indeks dolar (DXY) naik +0,65% pada hari Rabu untuk mencapai level tertinggi dalam dua minggu, didorong oleh pembalikan dramatis dalam ekspektasi pemotongan suku bunga. Apa yang memicu perubahan ini? Keputusan Biro Statistik Tenaga Kerja untuk membatalkan publikasi laporan ketenagakerjaan Oktober menghilangkan data penting menjelang pertemuan FOMC bulan Desember, secara efektif mengurangi kemungkinan pemotongan suku bunga di bulan Desember dari 70% menjadi hanya 28%. Pengumuman tunggal ini saja mengubah posisi pasar di berbagai kelas aset.

Risalah Fed Mengukuhkan Kasus Hawkish

Guncangan nyata datang dari risalah pertemuan FOMC 28-29 Oktober, yang mengungkapkan bahwa “banyak” pejabat kini mendukung mempertahankan suku bunga tetap hingga sisa tahun 2025. Pesan hawkish ini menyebar ke pasar mata uang dan komoditas. Pedagang menilai ulang asumsi pemotongan Fed mereka, dengan pasar kini memperhitungkan hanya 28% peluang pengurangan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 9-10 Desember. Perpindahan dari ekspektasi dovish ke hawkish menciptakan kekuatan dolar langsung saat investor menilai ulang suku bunga AS yang lebih tinggi dibandingkan bank sentral lainnya.

Korban Mata Uang: Yen Jatuh, Euro Melemah

USD/JPY menguat +0,95% pada hari Rabu, dengan yen jatuh ke level terendah dalam 10 bulan terhadap dolar. Penurunan ini dipicu oleh komentar dovish dari Goushi Kataoka, penasihat Perdana Menteri Jepang Takaichi, yang menyatakan bahwa Bank of Japan kemungkinan tidak akan menaikkan suku sebelum bulan Maret. Menambah bahan bakar, Kataoka menyebutkan bahwa pemerintah sedang menyiapkan anggaran tambahan sekitar 20 triliun yen ($129 miliar) untuk merangsang permintaan domestik—jauh lebih besar dari paket 13,9 triliun yen tahun lalu. Kekhawatiran tentang beban utang Jepang yang meningkat menekan yen lebih jauh meskipun ada data pendukung: pesanan mesin inti bulan September melonjak +4,2% dari bulan sebelumnya, kinerja terkuat dalam enam bulan, dan hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun mencapai puncak 17 tahun sebesar 1,781%.

EUR/USD mundur -0,46% ke level terendah dalam 1,5 minggu, terbebani oleh dolar yang lebih kuat. Namun, kerugian tetap terkendali setelah laporan yang menyebutkan bahwa administrasi Trump telah bekerja sama dengan Rusia dalam kerangka perdamaian Ukraina yang potensial. Secara struktural, divergensi antara bank sentral mendukung euro dalam jangka menengah: ECB tampaknya sudah selesai dengan pemotongan suku, sementara Fed diperkirakan akan memangkas suku beberapa kali hingga 2026. Harga swap saat ini hanya mencerminkan 4% kemungkinan pemotongan suku ECB sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan Desember.

Data Perdagangan Mendukung Dolar, Tapi Fundamental Ekonomi Campuran

Data perdagangan AS memberikan dukungan tambahan untuk dolar. Defisit perdagangan Agustus menyempit menjadi -$59,6 miliar dari -$78,2 miliar di Juli, melampaui ekspektasi sebesar -$60,4 miliar. Sementara itu, aplikasi hipotek MBA AS menurun -5,2% untuk minggu yang berakhir 14 November, dengan indeks pembelian turun -2,3% dan refinancing turun -7,3%. Rata-rata hipotek tetap 30 tahun naik 3 basis poin menjadi 6,37% dari 6,34%, mencerminkan pergeseran pasar menuju ekspektasi suku yang lebih tinggi untuk jangka panjang.

Emas dan Perak Menghadapi Arus Kebijakan yang Bertentangan

Emas COMEX Desember ditutup +16,30 poin (+0,40%) sementara perak COMEX Desember naik +0,333 (+0,66%), pulih setelah minggu yang berat. Analisis Barchart menyoroti bahwa logam mulia terjebak di antara kekuatan yang bersaing. Di satu sisi, sinyal dovish BOJ dan ketidakpastian moneter yang lebih luas terus mendukung emas sebagai tempat penyimpanan nilai yang aman. Permintaan dari bank sentral tetap kuat: PBOC China meningkatkan cadangan emasnya menjadi 74,09 juta ons troy di bulan Oktober—bulan kedua belas berturut-turut akumulasi. Bank sentral global membeli 220 ton metrik emas di Q3, meningkat 28% dari Q2.

Namun, logam mulia menghadapi hambatan dari dolar yang menguat dan peluang pemotongan suku Desember yang memudar. Sejak mencapai puncak rekor pada pertengahan Oktober, pelepasan posisi panjang menekan harga, dengan kepemilikan ETF di emas dan perak menurun dari tertinggi 3 tahun yang ditetapkan pada 21 Oktober. Ketegangan utama: akankah permintaan tempat penyimpanan aman dan ketidakpastian geopolitik mampu mengatasi hambatan dari kenaikan suku riil AS?

Apa yang Harus Dipantau Pedagang

Transformasi pasar dari ekspektasi banyak pemotongan suku menjadi tidak ada pemotongan sama sekali adalah peristiwa besar. Perubahan 42 poin persentase dalam probabilitas pemotongan suku Desember merupakan peristiwa penyesuaian ulang harga yang besar. Bagi pedagang mata uang, kekuatan USD mungkin bertahan jika Fed benar-benar mengadopsi pola hold. Bagi investor logam mulia, hasilnya bergantung pada apakah divergensi kebijakan dan pembelian bank sentral dapat mengimbangi gravitasi dari dolar yang lebih kuat dan suku AS yang lebih tinggi.