Mengapa Saham Berimbal Tinggi Pfizer Menyembunyikan Kekhawatiran Pasar yang Lebih Dalam

Paradoks Dividen: Ketika 6.9% Tidak Cukup

Dividen Pfizer (NYSE: PFE) menceritakan kisah yang membingungkan. Dengan tingkat hasil sebesar 6.9%—sekitar enam kali lipat rata-rata S&P 500 sebesar 1.2%—orang mungkin mengharapkan investor berbondong-bondong membeli saham raksasa farmasi tersebut. Namun hal itu tidak terjadi. Performa saham yang lambat dan hasil tinggi yang tetap bertahan menunjukkan bahwa ada sesuatu yang lain yang sedang terjadi di balik permukaan: investor sama sekali tidak percaya pada masa depan perusahaan, terlepas dari pembayaran yang menarik.

Kesenjangan ini mengungkapkan kebenaran mendasar tentang pasar ekuitas. Ketika sebuah saham menawarkan hasil yang sangat tinggi tetapi gagal menarik pembeli, itu menandakan kekhawatiran mendalam yang bahkan distribusi pendapatan yang murah hati pun tidak bisa mengatasinya. Dalam kasus Pfizer, kekhawatiran tersebut tampaknya beralasan.

Gambaran Keuangan: Kokoh Hari Ini, Tidak Pasti Esok

Di permukaan, dividen Pfizer tampaknya didukung oleh fundamental yang masuk akal. Pada kuartal ketiga, perusahaan melaporkan laba per saham sebesar $0.62, turun 20% dari $0.78 di periode tahun sebelumnya. Dengan latar belakang ini, dividen kuartalan sebesar $0.43 berarti rasio pembayaran sekitar 70%—ambang sehat yang menunjukkan distribusi saat ini dapat dipertahankan.

Jika menyelami lebih dalam tentang penciptaan kas, cerita ini semakin masuk akal. Selama 12 bulan terakhir, Pfizer menghasilkan $10.4 miliar dalam arus kas bebas, melebihi $9.7 miliar yang dibayarkan dalam dividen. Meskipun margin ini tampak modest daripada berlimpah, ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak membakar cadangan untuk mempertahankan pembayaran.

Dengan metrik tradisional, maka, dividen yang hasilnya tinggi ini tidak dalam bahaya langsung. Jika profitabilitas tetap stabil dan laba tidak memburuk lebih jauh, pembayaran tersebut seharusnya tetap kokoh.

Masalah Utama: Pertumbuhan Terhenti

Di sinilah skeptisisme pasar masuk akal. Pfizer sedang menjalani transisi yang berisiko. Perusahaan mengandalkan angin topan pandemi untuk mencapai pendapatan yang luar biasa berkat produk COVID-19—fenomena sementara. Sekarang, menghadapi penurunan pendapatan sebesar 6% di kuartal terakhir, perusahaan berjuang menggantikan pendapatan tersebut dengan pertumbuhan organik.

Untuk cerita dividen, pertumbuhan yang stagnan mungkin tampak tidak relevan. Tapi investor tidak salah untuk khawatir. Jika Pfizer menghadapi tebing paten pada obat utama, pendapatannya bisa menyusut tajam, secara tiba-tiba membuat rasio pembayaran 70% itu tampak tidak berkelanjutan. Atau, jika perusahaan membutuhkan modal untuk mendanai akuisisi yang bertujuan memulai kembali pertumbuhan, pemotongan dividen bisa terjadi.

Ini bukan kekhawatiran yang sepele—melainkan skenario yang masuk akal dan kemungkinan besar mempengaruhi sentimen investor.

Kesenjangan Penilaian yang Perlu Dipertimbangkan

Data menggambarkan gambaran pesimis yang mencolok. Saham Pfizer telah kehilangan sekitar separuh nilainya selama tiga tahun dan turun hampir 6% tahun ini. Namun, perusahaan diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba ke depan sebesar hanya 8—penilaian yang biasanya diperuntukkan bagi bisnis matang dengan pertumbuhan lambat, bukan pemimpin industri farmasi.

Pipeline Pfizer mencakup sekitar 100 kandidat obat. Perusahaan tidak perlu semua dari mereka berhasil; bahkan satu atau dua persetujuan blockbuster bisa membangkitkan kembali minat investor dan meningkatkan penilaian, yang berpotensi menekan hasilnya dalam prosesnya.

Intisari untuk Investor Pendapatan

Dividen saat ini aman, dan penilaian menjadi menarik bagi investor kontra. Namun, kelemahan saham Pfizer mencerminkan kekhawatiran nyata tentang profitabilitas di masa depan, bukan kepanikan yang tidak rasional. Hasil tinggi mengkompensasi ketidakpastian tersebut—ini adalah cara pasar menilai risiko.

Bagi mereka yang nyaman memegang posisi dengan hasil tinggi sambil menunggu potensi pembalikan, Pfizer mungkin layak dipertimbangkan. Tapi ini adalah permainan kesabaran, bukan pembelian tanpa pikir panjang. Saham ini bisa membutuhkan waktu untuk bergerak, dan tidak ada jaminan bahwa kehati-hatian pasar akan terbukti keliru.