Kenaikan Pasokan Kakao Afrika Barat Tekan Pasar Meski Tantangan Produksi

Pasar berjangka kakao sedang menavigasi sinyal yang bertentangan minggu ini, dengan tekanan harga jangka pendek dari kondisi panen yang membaik diimbangi oleh kekhawatiran pasokan struktural yang muncul kemudian dalam siklus panen. Memahami arus silang ini memerlukan pemeriksaan terhadap prospek cuaca langsung dan trajektori pasokan jangka panjang.

Posisi Pasar Saat Ini

Kontrak Maret mencerminkan sentimen hati-hati: kakao NY turun ke level terendah selama 1,5 minggu, menurun 88 poin (-1,48%), sementara kontrak Maret London turun 48 poin (-1,11%). Kelanjutan penjualan minggu ini terutama berasal dari kondisi atmosfer yang menguntungkan di wilayah penghasil kakao terbesar di dunia. Petani Pantai Gading dan Ghana melaporkan pola pertumbuhan yang optimal—kombinasi curah hujan yang teratur dan sinar matahari yang cukup—yang menjanjikan perkembangan polong yang kuat menjelang musim harmattan puncak.

Dampak nyata dari keunggulan pertanian ini sudah terlihat dalam metrik pasokan. Data kedatangan pelabuhan dari Pantai Gading menunjukkan 895.544 MT kakao dikirim hingga 14 Desember, peningkatan marginal 0,2% dari tahun ke tahun, namun panen utama baru saja dimulai. Produsen cokelat Mondelez secara independen memverifikasi bahwa jumlah polong saat ini di seluruh Afrika Barat berada 7% di atas baseline lima tahun dan “secara material lebih tinggi” daripada musim sebelumnya, menandakan potensi produksi yang substansial.

Kelimpahan Pasokan Versus Realitas Permintaan

Apa yang memperumit narasi pasokan bearish ini adalah kelemahan yang terus-menerus dalam konsumsi kakao hilir. Data penggilingan Q3 menunjukkan gambaran yang mencolok tentang permintaan yang kurang antusias:

• Penggilingan kakao Asia menyusut 17% dari tahun ke tahun menjadi 183.413 MT—volume kuartal ketiga terendah dalam sembilan tahun
• Penggilingan Eropa menurun 4,8% menjadi 337.353 MT, menandai Q3 terburuk dalam satu dekade
• Volume penjualan cokelat di Amerika Utara turun lebih dari 21% dalam periode 13 minggu yang berakhir 7 September

Erosi permintaan ini terjadi meskipun ada dukungan taktis—penggilingan Q3 di Amerika Utara naik 3,2%, meskipun angka ini dipengaruhi oleh penambahan peserta pelaporan baru. Gambaran konsumsi yang mendasari tetap tertekan, dengan penjualan cokelat Halloween mengecewakan produsen utama seperti Hershey, meskipun hari libur ini menyumbang hampir 18% dari pendapatan permen tahunan AS.

Kebijakan dan Arsitektur Pasokan

Keputusan Parlemen Eropa pada 26 November untuk menunda regulasi deforestasi (EUDR) selama satu tahun secara tidak langsung mendukung pasokan kakao yang tinggi. Dengan menunda pembatasan impor pertanian yang menargetkan komoditas terkait deforestasi, pembuat kebijakan UE mempertahankan akses ke produksi kakao Afrika dan Indonesia, menjaga pasokan tetap melimpah di saat harga lemah.

Sebaliknya, kendala pasokan struktural sedang berkembang di Nigeria, produsen terbesar kelima di dunia. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan penurunan produksi sebesar 11% untuk siklus 2025/26, dengan output turun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT tahun ini. Defisit yang diperkirakan di wilayah pasokan sekunder ini sangat kontras dengan kelimpahan di Afrika Barat.

Panduan Ke Depan dan Penggerak Pasar

Revisi analis mengungkapkan kalkulus pasokan yang kompleks yang dihadapi investor. Citigroup baru-baru ini menyesuaikan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 79.000 MT dari proyeksi September sebesar 134.000 MT—pengurangan material yang mencerminkan ekspektasi pasokan yang lebih ketat dalam jangka menengah. Rabobank juga mengurangi outlook 2025/26 menjadi 250.000 MT dari 328.000 MT pada November.

Pengurangan ini mengikuti penilaian ulang Organisasi Kakao Internasional pada akhir November, yang memangkas perkiraan surplus 2024/25 menjadi 49.000 MT dari sebelumnya 142.000 MT, bersama dengan revisi penurunan 2,9% dalam produksi global menjadi 4,69 MMT. Ini merupakan surplus pertama pasar dalam empat tahun setelah defisit besar 2023/24 sebesar 494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—ketika rasio stok-ke-penggilingan global mencapai titik terendah dalam 46 tahun.

Dukungan Teknis dan Struktural

Berjangka kakao mendapatkan dorongan ketika tingkat inventaris yang terdaftar di ICE turun ke titik terendah sembilan bulan sebesar 1.642.801 kantong, memberikan dukungan harga dasar di tengah narasi pemulihan pasokan. Lebih penting lagi, pencantuman kakao NYSE yang akan datang dalam Indeks Komoditas Bloomberg mulai Januari mewakili titik balik potensial. Citigroup memperkirakan arus masuk indeks pasif ini dapat mengarahkan sekitar $2 miliar ke berjangka kakao NY selama minggu pertama Januari saja—sebuah katalis teknis besar yang mendorong harga tertinggi selama 5 minggu terakhir.

Pandangan Pasar

Pasar kakao tampaknya terjebak di antara dua kekuatan yang berlawanan: manfaat langsung dari kondisi pertumbuhan yang menguntungkan di Afrika Barat yang menekan harga jangka pendek, namun didukung oleh pengencangan pasokan jangka menengah dan arus masuk indeks yang dapat menstabilkan atau meningkatkan valuasi. Pedagang yang memantau komoditas ini harus menimbang kondisi pertanian yang menguntungkan dalam jangka pendek terhadap defisit struktural dalam keseimbangan pasokan dan dinamika permintaan yang tetap lemah secara global.