Pasar saham perusahaan terkait kripto pada tahun 2025 menunjukkan perpecahan yang jelas.

Di satu sisi adalah perayaan perusahaan penambangan dan kekuatan komputasi. BitMine(BMNR) menjadi pemenang terbesar, dengan kenaikan sebesar 345% sepanjang tahun, layaknya bintang hitam di antara yang lain. Iris Energy(IREN) dan Cipher Mining(CIFR) juga tidak mau kalah, masing-masing meraih kenaikan 200%-300%. Beberapa faktor pendorong di balik kenaikan ini: acara berita pasar yang bergantian muncul, pengumuman aset strategis perusahaan yang sering terjadi, ditambah dengan kepercayaan investor yang terus-menerus terhadap perusahaan yang terkait dengan permintaan kekuatan komputasi, sehingga dana terus mengalir masuk.

Sebaliknya, situasinya cukup menyedihkan. Perusahaan yang terutama mengandalkan narasi token tertentu atau yang kenaikannya terlalu tinggi di awal, pada tahun 2025 ini mulai merosot. Sol Strategies turun 88%, Fold turun 75%, Strategy( yang sebelumnya bernama MicroStrategy) juga turun 44%. Mengapa bisa begitu? Interpretasi analis sangat konsisten: kehangatan narasi memudar, kenaikan yang terlalu cepat di awal menyebabkan pengambilan keuntungan, pasar mulai meninjau ulang fundamentalnya. Secara spesifik, investor mulai memperhatikan apakah neraca keuangan telah terdilusi, bagaimana kualitas pendapatan, dan seberapa besar risiko terhadap fluktuasi pasar kripto—masalah fundamental ini sebelumnya diabaikan selama masa pesta.

Perpecahan ini secara jelas mencerminkan perubahan pola pikir yang sedang terjadi di seluruh pasar kripto: dari yang sepenuhnya didorong oleh narasi menuju arah yang lebih rasional dan lebih memperhatikan kemampuan nyata yang dihasilkan.