Pasar Terbelah tentang Langkah Selanjutnya Fed saat Dolar dan Emas Menari mengikuti Irama Bank Sentral

Indeks dolar melonjak ke level tertinggi selama 1 minggu dengan kenaikan +0,18% hari ini, didorong oleh pelemahan yen Jepang dan nada dovish yang mengejutkan dari hierarki Federal Reserve. Presiden Fed New York John Williams menyampaikan nada optimis, menggambarkan data ekonomi terbaru sebagai “cukup menggembirakan” dan meyakinkan pasar bahwa deteriorasi lapangan kerja tetap tidak terlihat dari radar Fed. Komentarnya menunjukkan kesabaran terhadap sikap kebijakan saat ini: “tidak ada urgensi untuk mengambil tindakan lebih lanjut terkait kebijakan moneter saat ini, karena saya pikir pemotongan yang telah kami lakukan telah menempatkan kami dengan sangat baik.”

Namun, reli dolar terbukti sementara. Indeks sentimen konsumen awal Desember dari University of Michigan mengecewakan dengan revisi penurunan sebesar -0,4 poin menjadi 52,9, memadamkan momentum. Sementara itu, revisi kejutan terpisah menunjukkan ekspektasi inflasi 1 tahun untuk bulan Desember naik menjadi 4,2% dari 4,1%, mengaburkan gambaran ekonomi. Menambah tekanan, lonjakan pasar saham dan injeksi likuiditas Fed yang agresif—termasuk $40 membeli obligasi T-bill bulanan sebesar billion ( yang dimulai Jumat lalu—berusaha melemahkan dolar.

Ketidakpastian penunjukan posisi ketua Federal Reserve menambah lapisan kompleksitas lainnya. Pengumuman yang diharapkan dari Presiden Trump pada tahun 2026 diperkirakan akan mendukung kandidat dovish, dengan Kevin Hassett memimpin spekulasi sebagai pilihan dovish favorit pasar. Perkembangan semacam ini kemungkinan akan melemahkan dolar dari waktu ke waktu. Konsensus pasar mencerminkan ketidakpastian ini, dengan hanya 20% kemungkinan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC Januari.

Zona Euro Jatuh ke Wilayah Dovish

EUR/USD turun ke level terendah selama 1 minggu, turun -0,04%, karena Zona Euro tergelincir dengan data ekonomi yang mengecewakan. Harga produsen Jerman November turun -2,3% tahun-ke-tahun—lebih tajam dari perkiraan -2,2% dan menandai penurunan paling tajam dalam 20 bulan. Menambah suram, indeks kepercayaan konsumen GfK Jerman Januari merosot -3,5 poin ke -26,9, menghancurkan ekspektasi kenaikan ke -23,0 dan mencapai titik terendah selama 1,75 tahun.

Angin tantangan fiskal memperkuat tekanan. Pengumuman Jerman bahwa penjualan utang federal akan melonjak hampir 20% menjadi rekor 512 miliar euro $601 )billion( tahun depan menandakan meningkatnya tekanan pengeluaran pemerintah. Perkembangan ini memperkokoh ekspektasi dovish untuk ECB, dengan pasar memperhitungkan kemungkinan nol untuk pemotongan suku bunga sebesar -25 basis poin pada pertemuan kebijakan Februari—menggambarkan urgensi pengetatan minimal di depan.

Paradox Yen yang Tersandung Meski Suku Bunga Naik

USD/JPY naik 1,20% karena yen melemah ke level terendah selama 4 minggu, sebuah langkah kontraintuitif mengingat pengetatan moneter Jepang. BOJ memilih secara bulat untuk menaikkan suku bunga overnight sebesar 25 basis poin menjadi 0,75%, namun Gubernur BOJ Ueda meredam ekspektasi, memberi sinyal kehati-hatian tentang kenaikan lebih lanjut: “kecepatan penyesuaian suku bunga akan bergantung pada kondisi ekonomi dan harga.” Ia memproyeksikan inflasi headline akan turun di bawah 2% pada paruh pertama 2026.

Meskipun terjadi lonjakan mencolok dalam hasil obligasi pemerintah Jepang—hasil JGB 10 tahun melonjak ke puncak 26 tahun sebesar 2,025%—yen tetap berada di bawah tekanan. Inflasi nasional November Jepang naik +2,9% tahun-ke-tahun, sesuai perkiraan, sementara angka eks-food dan energi juga sesuai harapan di +3,0%. Kekhawatiran fiskal menutupi data inflasi ini, setelah Kyodo melaporkan bahwa pemerintah menargetkan anggaran rekor 120+ triliun yen $775 )billion( untuk tahun fiskal 2026. Pasar memperhitungkan nol kemungkinan kenaikan suku bunga BOJ sebelum pertemuan 23 Januari.

Rally Logam Mulia Saat Divergensi Kebijakan Memperkuat

Emas COMEX Februari naik +10,90 poin )+0,25%(, sementara perak Maret melonjak +1,311 poin )+2,01%, saat logam mulia menunjukkan kekuatan di tengah dinamika bank sentral yang berubah. Hubungan emas-dolar terbukti sangat penting: meskipun indeks dolar menyentuh level tertinggi selama 1 minggu, daya tarik safe-haven emas dan pergeseran kebijakan dovish secara umum mendukung harga. Data inflasi AS yang lebih lemah dari perkiraan—CPI inti November menunjukkan pertumbuhan pada level terendah selama 4,5 tahun—bersama revisi turun indeks sentimen konsumen memperkuat ekspektasi adanya pelonggaran tambahan dari Federal Reserve di tahun 2026.

Ketidakstabilan geopolitik di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela, bersama ketidakpastian atas kebijakan tarif era Trump, memberikan dukungan struktural bagi logam mulia sebagai aset safe haven. Prospek penunjukan ketua Fed yang dovish secara khusus meningkatkan sentimen, mengimbangi kekuatan dolar yang biasanya menekan harga logam.

Permintaan dari bank sentral tetap menjadi pilar utama dukungan emas. Bank Rakyat Tiongkok meningkatkan cadangan logam mulia sebesar 30.000 ons pada November saja menjadi 74,1 juta troy ons—menandai 13 bulan berturut-turut akumulasi cadangan. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral global membeli 220 ton metrik di Q3, naik 28% dari Q2, menegaskan keyakinan institusional.

Perak mendapatkan manfaat dari dinamika pasokannya sendiri. Inventaris gudang di Bursa Berjangka Shanghai merosot ke 519.000 kilogram pada 21 November, menandai level terendah selama 10 tahun dan menunjukkan ketatnya pasokan. Kepemilikan ETF perak yang panjang kembali mendekati level tertinggi selama 3,5 tahun pada hari Selasa, membalik tekanan likuidasi sebelumnya yang membebani kedua logam sejak rekor tertinggi pertengahan Oktober.

Namun, hambatan tetap ada. Nada hawkish dari Presiden NY Fed Williams—terutama pernyataannya bahwa urgensi pemotongan suku bunga tetap tidak ada—mengurangi antusiasme. Hasil obligasi global yang lebih tinggi, kenaikan suku bunga BOJ, dan kekuatan dolar secara umum di level tertinggi selama 1 minggu semuanya berperan sebagai penghambat momentum logam mulia.

Penjualan rumah yang ada di bulan November memberikan gambaran AS yang campuran: penjualan naik +0,5% bulan-ke-bulan ke level tertinggi selama 9 bulan sebesar 4,13 juta unit, meskipun sedikit di bawah ekspektasi 4,15 juta, meninggalkan momentum ekonomi ambigu menjelang akhir tahun.