Ketika Seorang Pendiri Mengambil Langkah Lebih Jauh: Mengapa Saya Bersyukur atas Kesalahan Masa Lalu dan Optimis terhadap Pemenang Esok Hari

Pelajaran Hari Thanksgiving yang Tidak Pernah Dipelajari Kebanyakan Investor

Saat saya merenungkan perjalanan investasi saya, saya sangat bersyukur atas sesuatu yang tak terduga: kesalahan termahal saya. Kesalahan tersebut terbukti menjadi guru terbesar saya. Ada sebuah kutipan yang sering dikaitkan dengan Warren Buffett yang menangkap ini dengan sempurna: “It’s good to learn from your mistakes. It’s better to learn from other people’s mistakes.” Tapi kenyataannya, beberapa pelajaran lebih melekat saat itu adalah milikmu sendiri.

Hari ini, saya ingin berbagi dua kisah investasi yang menggambarkan hal ini dengan sempurna. Satu mengajarkan saya apa yang TIDAK boleh dilakukan. Yang lain menunjukkan apa yang HARUS dilakukan. Dan jembatan di antara keduanya mengungkapkan sebuah prinsip yang memisahkan pembangun kekayaan jangka panjang dari pengejar pasar yang tak berujung.

Telekomunikasi yang Mengubah Segalanya: Kesalahan Perhitungan Amazon Saya

Kembali ke tahun 2014. Saya sedang berada di puncak sebagai pemegang saham Amazon (NASDAQ: AMZN). Saham tersebut hampir tiga kali lipat dalam beberapa tahun—jenis pergerakan yang membuat investor muda merasa tak terkalahkan, seolah-olah mereka bermain dengan “uang rumah” daripada modal nyata.

Lalu datang Fire Phone.

Ketika Amazon mengumumkan perangkat ini pada Juni 2014, reaksi saya langsung dan emosional: ini ide yang buruk. Logikanya tampak sangat kuat—jika produk ini gagal, mengapa memegang sahamnya? Jadi saya menjual.

Di sinilah analisis saya tepat 50% benar dan 100% salah.

Fire Phone memang gagal total. Saya benar dalam menilai itu. Tapi saya sangat salah tentang Amazon sendiri. Sementara perangkat tersebut gagal, Amazon menjadi perusahaan yang naik 14 kali lipat. Perusahaan berkembang ke cloud computing (AWS), akuisisi ritel (Whole Foods), infrastruktur periklanan, dan ekosistem keanggotaan (Prime) yang mengubah ekonomi global.

Kesalahan sebenarnya bukan pada penilaian saya tentang produk. Tapi pada kebutaan saya terhadap tiga prinsip penting:

Pertama, perusahaan yang dipimpin oleh pendiri layak mendapatkan manfaat keraguan. Jeff Bezos telah mendapatkan kepercayaan itu melalui satu dekade pemikiran jangka panjang.

Kedua, inovasi membutuhkan izin untuk gagal. Perusahaan yang takut kehilangan setiap pertarungan akan kehilangan perang.

Ketiga, kegagalan produk jangka pendek hampir tidak memberi tahu apa-apa tentang trajektori bisnis jangka panjang.

Melompat ke 2023: Menguji Pelajaran Saya

Saya membeli TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) di awal 2023 dengan keyakinan yang diperbarui. Sistem Perawatan Organ (OCS) perusahaan ini merupakan terobosan nyata: menjaga organ yang didonorkan dalam kondisi hidup selama pengangkutan, bukan hanya dengan es. Pasar yang dapat dijangkau sangat besar, dan visi yang dipimpin pendiri tampak sangat jelas.

Keuntungan awal terasa menyenangkan. Kemudian, pada Agustus 2023, manajemen mengumumkan akuisisi Summit Aviation.

Insting awal saya langsung berteriak bahaya. Perusahaan penerbangan? Kapital intensif? Penghancuran margin akan datang? Pasar setuju—saham TMDX dipotong setengah dalam beberapa bulan berikutnya.

Di sinilah pelajaran Amazon benar-benar melindungi saya: saya tidak melakukan apa-apa.

Alih-alih panik menjual untuk mendapatkan keuntungan cepat, saya memberi ruang kepada pendiri Waleed Hassanein untuk mengeksekusi. Pada akhir tahun, visinya menjadi nyata: jaringan logistik nasional yang akan meningkatkan secara eksponensial tingkat pemanfaatan organ dan hasil transplantasi.

Dua tahun kemudian, angka berbicara sendiri.

Visi yang Terwujud

Saham TransMedics telah tiga kali lipat dari titik terendah tahun 2023. Metode pendapatan pun melonjak:

• Pendapatan transplantasi: naik 32% dalam kuartal terakhir
• Pendapatan logistik: naik 35%
• Margin laba bersih: 17%
• Pemanfaatan penerbangan internal: 78% dari semua transplantasi Program OCS Nasional

Akuisisi penerbangan tidak menghancurkan margin seperti yang dikhawatirkan—sebenarnya margin kotor sedikit tertekan, sementara secara bersamaan melepaskan margin arus kas bebas yang membumbung di luar ekspektasi. Ini adalah ciri khas dari seorang pendiri yang berpikir dalam dekade, bukan kuartal.

Manajemen sekarang menargetkan lebih dari 10.000 transplantasi dalam beberapa tahun ke depan (dari level saat ini), dengan ekspansi ke donasi ginjal dan pasar internasional yang akan menjadi kelipatan dari bisnis yang ada.

Kerangka Investor yang Bersyukur

Ya, ketidakpastian baru mengintai. Akankah sistem jantung dan paru generasi berikutnya berhasil? Bisakah perusahaan memperluas donasi ginjal? Apakah ekspansi internasional realistis? Ini bukan pertanyaan retoris—mereka adalah risiko yang sah.

Tapi mereka juga sama persis dengan pertanyaan yang bisa diajukan tentang AWS pada tahun 2004, Amazon Prime pada tahun 2006, atau Whole Foods pada tahun 2017. Dan di setiap titik, Amazon terus berinovasi meskipun skeptisisme melanda.

Prinsip di sini melampaui satu saham saja. Ketika sebuah perusahaan yang dipimpin pendiri menunjukkan pemikiran jangka panjang, mengeksekusi visi yang berkembang, dan menggabungkan nilai di berbagai lini bisnis, volatilitas jangka pendek menjadi suara putih. Investor yang bersyukur bukanlah yang memuji diri sendiri atas satu kuartal yang baik. Mereka adalah orang-orang yang cukup sabar membiarkan pendiri terbaik membuktikan diri mereka melalui beberapa siklus pasar.

Saya memegang TransMedics dan menambah posisi. Bukan karena pasti akan berhasil—tidak ada saham yang pasti. Tapi karena pendiri telah mendapatkan manfaat dari pandangan ke belakang saya, kesalahan saya, dan rasa syukur saya atas semua pelajaran di antaranya.

Pendidikan investasi paling berharga jarang datang dari kemenanganmu. Ia datang dari kesalahan masa lalu dan kebijaksanaan untuk mengenali saat kamu melihat pola yang sama berjalan berbeda di putaran kedua.