Pasar Gula Di bawah Tekanan Saat Produsen Utama Meningkatkan Produksi Meskipun Rally Hari Jumat

Kontrak berjangka gula mengalami lonjakan intraday pada hari Jumat, sebagian didorong oleh kekuatan Real Brasil terhadap dolar, tetapi dinamika pasokan yang mendasari menggambarkan gambaran bearish bagi para trader. Gula bulan Maret di New York #11 futures rose 0.25 cents (+1.68%), while March London ICE white sugar #5 naik 5,20 sen (+1,23%), menandai level tertinggi selama 2 minggu dan 1 minggu berturut-turut. Rally Real memicu penutupan posisi pendek di pasar gula, namun kekuatan mata uang Brasil biasanya menekan daya saing ekspor dari produsen gula lokal dan operator pabrik tebu.

Kelebihan Pasokan Global Mengubah Lanskap Pasar

Organisasi Gula Internasional (ISO) secara dramatis mengubah pandangannya pada 17 November, memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26—sebuah pembalikan yang mencengangkan dari defisit 2,916 juta MT yang diperkirakan untuk 2024-25. Tiga bulan sebelumnya, pada Agustus, ISO hanya memprediksi defisit sebesar 231.000 MT, menunjukkan seberapa cepat gambaran pasokan memburuk. Organisasi ini kini memperkirakan produksi gula global akan meningkat +3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT di 2025-26.

Lebih agresif lagi adalah Czarnikow, perusahaan perdagangan gula yang berpengaruh. Pada 5 November, Czarnikow menaikkan perkiraan surplus global 2025-26 menjadi 8,7 MMT, naik 1,2 MMT dari proyeksi September sebesar 7,5 MMT. Surplus yang semakin membesar ini terutama didorong oleh peningkatan produksi India, Thailand, dan Pakistan di tengah kondisi pertumbuhan yang menguntungkan.

Ledakan Gula India dan Ekspor yang Meluas

Perjalanan India menunjukkan perubahan pasokan yang paling dramatis. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025-26 menjadi 31 MMT pada 11 November, naik dari perkiraan sebelumnya sebesar 30 MMT dan mewakili lonjakan +18,8% dari tahun ke tahun. Sebelumnya, pada 4 November, India melaporkan bahwa produksi gula Oktober-November melonjak +43% dari tahun ke tahun menjadi 4,11 MMT saja, dengan 428 pabrik tebu yang menghancurkan tebu per 30 November, dibandingkan 376 tahun sebelumnya.

Yang penting, ISMA memangkas perkiraan penggunaan etanolnya menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT, berpotensi membebaskan 1,6 MMT untuk ekspor. Meski kementerian pangan India membatasi ekspor menjadi 1,5 MMT pada 14 November—di bawah perkiraan sebelumnya sebesar 2 MMT—negara ini tetap siap mengekspor jauh lebih banyak. Curah hujan muson yang melimpah dengan rata-rata 937,2 mm (8% di atas normal) hingga 30 September telah menciptakan kondisi ideal untuk panen yang lebih besar.

Proyeksi Produksi Rekor Brasil

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, tidak menunjukkan tanda-tanda melambat. Conab, badan perkiraan hasil panen resmi Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025-26 menjadi 45 MMT pada 4 November, dari 44,5 MMT. Baru-baru ini, Unica melaporkan bahwa produksi gula di pusat-selatan pada paruh pertama November meningkat +8,7% dari tahun ke tahun menjadi 983 MT, dengan total produksi 2025-26 hingga pertengahan November naik +2,1% dari tahun ke tahun menjadi 39,179 MMT. USDA melalui Foreign Agricultural Service memproyeksikan produksi Brasil sebesar 44,7 MMT, meningkat +2,3% dari tahun ke tahun.

Thailand dan Surplus Global yang Semakin Meluas

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, diperkirakan akan memberikan tekanan pasokan lebih lanjut. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memproyeksikan produksi 2025-26 meningkat +5% menjadi 10,5 MMT. USDA memperkirakan bahkan lebih tinggi lagi sebesar 10,3 MMT dengan kenaikan +2% dari tahun ke tahun.

Laporan USDA tanggal 22 Mei menggambarkan skala tantangan kelebihan pasokan: produksi global 2025-26 diproyeksikan mencapai rekor 189,318 MMT +4,7% dari tahun ke tahun, sementara konsumsi meningkat hanya +1,4% menjadi 177,921 MMT. Stok akhir global diperkirakan akan naik +7,5% menjadi 41,188 MMT—metrik penting yang menandakan tekanan harga ke bawah yang berkelanjutan di masa depan.

Kesimpulan Perdagangan

Kenaikan harga pada hari Jumat mencerminkan sentimen jangka pendek daripada perbaikan fundamental. Dengan tiga dari empat wilayah penghasil gula terbesar di dunia—Brasil, India, dan Thailand—semuanya secara signifikan meningkatkan output, dan dengan surplus global yang diproyeksikan melebihi 8 MMT, hambatan struktural tetap menjadi tantangan besar bagi para bullish. Trader gula harus tetap berhati-hati saat pasar menyerap kenyataan tentang produksi rekor dan akumulasi persediaan sepanjang 2025-26.