Krisis Pertumbuhan Rigetti Computing: Mengapa Investor Institusional Harus Menunggu Bukti

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) menyajikan paradoks menarik bagi investor ekuitas. Pelopor komputasi kuantum ini mengklaim kredensial operasional yang nyata—mengembangkan dan menjalankan sistem kuantum sejak 2017, serta menyediakan solusi komputasi kuantum on-premises dengan rentang qubit antara 24 dan 84 sejak 2021. Namun di balik resume mengesankan ini tersembunyi realitas keuangan yang mengkhawatirkan yang membutuhkan pemeriksaan lebih dekat.

Masalah Pembalikan Pendapatan

Angka-angka menceritakan kisah yang tajam. Rigetti mencatat pendapatan tahunan sebesar $10,8 juta selama 2024, tetapi trajektori perusahaan pada 2025 menunjukkan perlambatan yang mengkhawatirkan. Sepanjang tahun ini, perusahaan hanya meraih $5,2 juta—jauh tertinggal dari laju tahun lalu. Ini bukan sekadar tersandung sementara; ini mewakili tantangan pendapatan struktural yang melampaui kelemahan siklus.

Pada bulan Oktober, manajemen mengumumkan transaksi bermakna: penjualan dua sistem komputasi kuantum Novera 9-qubit kepada perusahaan manufaktur teknologi Asia dan startup AI berbasis di California. Kesepakatan ini memiliki nilai gabungan sebesar $5,7 juta. Namun, ada masalah waktu yang kritis—Rigetti tidak mengharapkan untuk mengakui pendapatan ini sampai H1 2026. Lebih mengkhawatirkan lagi, perusahaan tidak mengungkapkan pengumuman penjualan tambahan sejak Oktober, menunjukkan bahwa pendapatan tahun ini mungkin kesulitan melebihi $5,2 juta tanpa kesepakatan tak terduga.

Krisis Keuntungan yang Telah Melipat Lima

Perburukan ini melampaui ketidakstabilan pendapatan. Pertimbangkan trajektori laba: kerugian tahunan telah melipat lima menjadi lebih dari $350 juta dalam periode terakhir. Percepatan kerugian ini bertepatan dengan penurunan penjualan—kombinasi yang sangat tidak sehat untuk perusahaan teknologi tahap pertumbuhan.

Konsensus Wall Street, sebagaimana dilacak oleh S&P Global Market Intelligence, tidak memproyeksikan munculnya profitabilitas sebelum 2030 paling awal, dengan tidak ada konsensus analis yang memperpanjang perkiraan profitabilitas di luar horizon tersebut. Timeline kerugian yang diperpanjang ini menimbulkan pertanyaan mendasar tentang kelangsungan model bisnis.

Konteks historis memperkuat kekhawatiran. Penjualan selama dua belas bulan terakhir turun 43% dibandingkan level 2022—puncak pendapatan Rigetti. Antara 2020 dan 2022, perusahaan hampir empat kali lipat penjualan tahunan, menunjukkan bahwa percepatan pertumbuhan secara teoritis memungkinkan. Tetapi kontraksi berikutnya menunjukkan bahwa fase pertumbuhan awal telah terhenti.

Mengapa Pelaku Institusional Tetap Optimis

Menariknya, investor institusional besar belum meninggalkan tesis ini. BlackRock (NYSE: BLK), Vanguard Group, dan American Assets Investment Management secara kolektif mengakumulasi hampir 20% dari saham yang beredar. Akumulasi mereka yang berkelanjutan mencerminkan kepercayaan bahwa Rigetti dapat melakukan pembalikan, meskipun metrik jangka pendek memburuk.

Keyakinan institusional ini mengisyaratkan sebuah tesis dasar: bahwa permintaan komputasi kuantum akhirnya akan meningkat, dan Rigetti memiliki teknologi dan posisi pasar yang cukup untuk menangkap gelombang tersebut saat tiba.

Apa yang Harus Diubah agar Kepercayaan Kembali

Pemulihan kepercayaan investor memerlukan bukti yang dapat didemonstrasikan tentang stabilisasi diikuti dengan percepatan kembali. Jika Rigetti mendapatkan penjualan baru yang bermakna kuartal ini dan menghentikan penurunan penjualan tahunan—terutama jika mereka mengonversi kesepakatan Oktober dan mencatat pemesanan tambahan di 2026—narasi dapat beralih ke harapan pertumbuhan yang diperbarui.

Tanpa bukti semacam itu, valuasi dan sentimen saat ini tetap rentan terhadap kekecewaan lebih lanjut.

Keputusan Investasi

Bagi sebagian besar investor, kesabaran tetap menjadi sikap yang bijaksana. Rigetti Computing menawarkan peluang spekulatif yang bergantung pada eksekusi yang belum terbukti. Sampai manajemen menunjukkan kapasitas untuk kembali ke trajektori pertumbuhan dan mengatasi ekspansi kerugian yang melipat lima, profil risiko-imbalan tampaknya tidak menguntungkan dibandingkan alternatif dengan keyakinan lebih tinggi dalam ekosistem komputasi kuantum.