Akankah Akuisisi Warner Bros. senilai $82,7 Miliar oleh Netflix Bisa Jadi Kesalahan Strategis? Menganalisis Apakah Ini Benar-Benar Langkah yang Baik untuk Investor

Biaya Sebenarnya: $59 Miliar dalam Utang Adalah Harga Berat

Netflix mengumumkan rencana untuk mengakuisisi Warner Bros., yang saat ini dimiliki oleh Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD), yang akan dinilai sekitar $82.7 miliar termasuk utang. Di permukaan, ini tampak seperti peluang yang mengubah permainan bagi Netflix (NASDAQ: NFLX) untuk secara dramatis memperluas portofolio kontennya, dengan mengakuisisi HBO, HBO Max, dan seluruh studio TV dan film. Tapi di sinilah investor perlu menahan diri: perhitungan matematika menunjukkan cerita yang berbeda.

Untuk membiayai kesepakatan ini melalui kombinasi kas dan saham, Netflix perlu menanggung sekitar $59 miliar dalam utang baru. Hingga Q3, Netflix hanya memiliki utang jangka panjang sebesar $14.5 miliar. Itu berarti akuisisi ini akan melipatgandakan beban utang perusahaan secara instan. Meskipun arus kas bebas Netflix yang kuat hampir $9 miliar selama setahun terakhir memposisikannya untuk secara bertahap mengurangi utang, biaya bunga saja akan meningkat secara signifikan—sebuah hambatan untuk profitabilitas di masa depan.

Mengapa Warner Bros. Mungkin Tidak Seperti Itik Emas yang Tampak

Inilah kenyataan yang tidak nyaman: Warner Bros. Discovery telah berkinerja buruk. Selama dua belas bulan terakhir, perusahaan menghasilkan pendapatan sebesar $37.9 miliar tetapi hanya $482 juta dalam laba bersih—yang berarti margin laba tipis sebesar 1.3%. Bandingkan dengan margin laba konsisten Netflix sebesar 24%, dan Anda mulai melihat masalahnya.

Sejarahnya juga tidak menghibur. AT&T melepas Warner Bros. pada 2022, dan sejak bergabung dengan Discovery, bisnis ini justru berjuang daripada berkembang. Menambahkan aset yang berkinerja buruk ke operasi ramping Netflix bisa memperkenalkan kompleksitas operasional, biaya integrasi, dan yang paling kritis, penekanan margin. Netflix tidak hanya mengakuisisi perpustakaan konten; perusahaan ini mengakuisisi puluhan tahun beban organisasi dan tantangan struktural yang terbukti sulit dipecahkan.

Rintangan Regulasi dan Kompetisi yang Menanti

Bahkan jika Netflix percaya ini adalah langkah strategis yang baik, kesepakatan ini menghadapi dua hambatan utama. Pertama, regulator antimonopoli federal dan pemerintahan Presiden Donald Trump akan memeriksa apakah mega-merger semacam ini melayani kompetisi. Kedua, Paramount Skydance telah masuk ke dalam ring dengan tawaran hostile yang lebih tinggi untuk Warner Bros. Discovery, yang berpotensi memicu perang penawaran yang akan mendorong harga bahkan lebih tinggi.

Jika Netflix terjebak dalam perlombaan akuisisi, kesepakatan ini menjadi jauh lebih buruk bagi pemegang saham. Membayar terlalu mahal hanya akan memperbesar kekhawatiran tentang apakah taruhan ini masuk akal secara finansial.

Kesimpulan: Netflix Tidak Membutuhkan Kesepakatan Ini

Netflix telah membuktikan bahwa mereka dapat mendominasi pasar streaming tanpa akuisisi konten besar-besaran. Kekuatan kompetitifnya berasal dari platformnya, basis pelanggan, dan keunggulan operasional—bukan dari kepemilikan aset Hollywood lama. Menambahkan Warner Bros. akan menjadi lompatan kepercayaan besar yang mengharuskan perusahaan membuktikan bahwa mereka bisa membalikkan operasi yang berkinerja buruk sambil mengelola beban utang yang jauh lebih tinggi dan margin yang berpotensi menipis.

Meskipun peluang ini tampak menggoda, risikonya jauh melebihi imbalannya. Tren saat ini dari Netflix tidak memerlukan tingkat konsolidasi ini. Baik melalui penolakan regulasi maupun perang harga yang membuat kesepakatan tidak layak, ada kemungkinan yang masuk akal bahwa akuisisi ini tidak pernah selesai—dan hasil itu mungkin yang terbaik bagi pemegang saham Netflix.