American Express Mengungguli Rekan-Rekannya Dengan Keuntungan 20.4% YTD: Apa Kata Angka-angkanya

American Express Company [AXP] telah muncul sebagai pemain unggulan di tahun 2025, memberikan pengembalian tahun berjalan sebesar 20,4%—jauh melampaui kenaikan 16% dari indeks S&P 500 secara keseluruhan dan industri pembayaran yang sedang mengalami kesulitan turun 6,5%. Kinerja ini sangat mencolok mengingat bahwa pemimpin jaringan pembayaran tradisional Visa Inc. [V] dan Mastercard Incorporated [MA] tertinggal secara signifikan, dengan pengembalian masing-masing hanya 4,4% dan 3,6% selama periode yang sama.

Model Bisnis yang Membuat AmEx Berbeda

Perbedaan kinerja antara American Express dan rekan-rekannya bukanlah kebetulan. Berbeda dengan Visa dan Mastercard, yang beroperasi sebagai jaringan pembayaran murni, AmEx berfungsi melalui arsitektur loop tertutup—berperan sekaligus sebagai penerbit kartu, pemroses, dan pemberi pinjaman. Perbedaan struktural ini menciptakan aliran pendapatan yang secara fundamental berbeda.

Alih-alih hanya mengumpulkan biaya transaksi, American Express menghasilkan pendapatan dari berbagai sumber: pendapatan transaksi, bunga yang diperoleh dari saldo pemegang kartu, dan biaya layanan. Model pendapatan yang beragam ini memberikan ketahanan yang lebih besar selama volatilitas suku bunga dan ketidakpastian ekonomi. Kuartal ketiga menunjukkan kekuatan ini, dengan pendapatan bersih (setelah biaya bunga) meningkat 11% dari tahun ke tahun menjadi $18,4 miliar, didorong oleh volume jaringan yang mencapai $479,2 miliar—peningkatan 9% yang mencerminkan pengeluaran yang berkelanjutan di kalangan pelanggan kaya.

Perbedaan demografis ini sangat penting. American Express melayani demografis yang sebagian besar terlindungi dari tekanan inflasi saat ini dan kondisi kredit yang semakin ketat. Pengeluaran untuk perjalanan, makan, hiburan, dan gaya hidup—kategori di mana anggota AmEx berkonsentrasi—tetap kuat, sementara pengeluaran diskresioner di bagian lain pasar konsumen mengalami kontraksi.

Kisah Penilaian yang Menguntungkan AmEx

Di sinilah kasus investasi menjadi sangat menarik dari sudut pandang penilaian. American Express diperdagangkan dengan rasio harga terhadap laba (P/E) forward sebesar 20,67X, secara signifikan di bawah rata-rata industri pembayaran sebesar 24,19X. Sementara itu, pesaing memerintah dengan rasio yang jauh lebih tinggi: P/E forward Visa sebesar 25,32X, dan Mastercard mencapai 29,12X.

Metode efisiensi memperkuat gambaran ini. American Express memberikan pengembalian ekuitas sebesar 33,4%—lebih dari dua kali lipat rata-rata industri sebesar 16,2%. Perbedaan profitabilitas ini mencerminkan kekuatan penetapan harga dan leverage operasional yang tertanam dalam model loop tertutupnya, menciptakan keunggulan kompetitif yang signifikan.

Benteng Keuangan yang Mendukung Fleksibilitas Strategis

American Express menyelesaikan kuartal ketiga dengan kas sebesar $54,7 miliar dibandingkan dengan utang jangka pendek hanya $1,4 miliar. Total aset meningkat menjadi $297,66 miliar, dari $271,5 miliar di akhir 2024. Rasio utang bersih terhadap modal perusahaan sebesar 4,9% dibandingkan dengan tolok ukur industri sebesar 15,3%, memberikan bantalan yang substansial untuk mengelola siklus kredit, persyaratan regulasi, dan pengembalian kepada pemegang saham secara bersamaan.

Selama 2024, perusahaan mengembalikan $7,9 miliar melalui dividen dan pembelian kembali saham. Hanya di kuartal ketiga 2025, angka ini mencapai $2,9 miliar—menunjukkan kepercayaan terhadap model bisnis dan komitmen terhadap nilai pemegang saham.

Jejak Pertumbuhan yang Menjanjikan

Sentimen analis telah berbalik menjadi sangat positif. Estimasi Konsensus Zacks memproyeksikan pertumbuhan laba sebesar 15,1% untuk 2025, dengan ekspansi tambahan sebesar 14,1% diperkirakan di 2026. Estimasi pertumbuhan pendapatan sebesar 9,3% (2025) dan 8,3% (2026) menunjukkan momentum luas di seluruh platform. Yang menarik, revisi estimasi naik mendominasi aktivitas analis terbaru, dengan tidak ada revisi turun selama sebulan terakhir.

Optimisme ini didukung oleh eksekusi. American Express telah mengalahkan ekspektasi laba konsensus selama empat kuartal berturut-turut, dengan rata-rata kejutan positif sebesar 4%—bukti pengiriman operasional yang konsisten terhadap ekspektasi.

Risiko Siklus yang Perlu Dipertimbangkan

Meskipun narasi ini sangat menarik, beberapa kerentanan perlu diperhatikan. American Express memiliki eksposur terkonsentrasi pada kategori pengeluaran diskresioner—perjalanan, hiburan, dan makan—yang mengalami kontraksi tajam selama resesi ekonomi. Selain itu, perusahaan baru-baru ini mengalami pertumbuhan di kalangan generasi muda (Millennials dan Gen Z) yang pola pengeluarannya cenderung selektif dan lebih sensitif terhadap gangguan pendapatan.

Konsentrasi geografis juga menjadi pertimbangan. Sementara Visa dan Mastercard secara agresif membangun ekosistem digital global yang mencakup pasar berkembang, American Express tetap terutama berfokus di AS. Konsentrasi domestik ini membatasi opsi pertumbuhan tetapi juga mengurangi eksposur terhadap risiko geopolitik dan mata uang.

Ketergantungan perusahaan pada volume pinjaman dan transaksi berbasis kartu juga dapat membatasi adaptabilitas saat sistem pembayaran non-kartu berkembang, meskipun model loop tertutup memberikan kontrol lebih besar atas evolusi produk dibandingkan jaringan murni.

Tesis Investasi dalam Konteks

American Express telah membangun catatan kinerja yang mengesankan melalui kombinasi ekonomi pelanggan premium, pengelolaan keuangan yang disiplin, dan arsitektur bisnis loop tertutup yang berbeda. Momentum pendapatan perusahaan, pengiriman laba yang konsisten, dan tren estimasi yang meningkat menunjukkan daya tahan waralaba meskipun lanskap pembayaran yang lebih luas mengalami evolusi struktural.

Multiple penilaian tetap menarik relatif terhadap pesaing langsung, sementara kekuatan neraca memberikan fleksibilitas untuk menavigasi lingkungan kredit sekaligus memberi imbal hasil kepada pemegang saham. Posisi manajemen di konferensi industri, yang membandingkan demografi AmEx dengan pengguna Buy Now, Pay Later, menunjukkan kepercayaan terhadap keberlanjutan segmen pelanggan mereka.

Namun, investor harus mengakui trade-off-nya. Konsentrasi pada kategori pengeluaran siklik dan diskresioner, ditambah dengan batasan geografis, memperkenalkan sensitivitas terhadap perlambatan makroekonomi yang dialami jaringan berskala global dan berbasis aset seperti Visa dan Mastercard kurang merasakan.

Dengan dinamika ini, American Express mendapatkan peringkat Zacks Rank #2 (Buy), didukung oleh tren laba yang meningkat, metrik profitabilitas superior, dan alokasi modal yang bijaksana. Kinerja luar biasa tahun ini menunjukkan pengakuan pasar terhadap kekuatan ini, meskipun diskon valuasi terhadap pesaing menunjukkan potensi apresiasi tambahan masih terbuka bagi investor yang bersedia menanggung eksposur siklikal.