Sugar Shorts Unwind as Real Currency Rally Pressures Brazilian Exports

Kontrak berjangka gula melonjak di seluruh bursa utama hari ini, menandai pembalikan yang signifikan dari kelemahan akhir-akhir ini. Kontrak Maret di New York naik ke level tertinggi dalam dua minggu, sementara gula putih ICE London mengikuti kenaikan, saat para trader bergegas menutup posisi short. Apa pemicunya? Penguatan tajam real Brasil terhadap dolar, yang telah memperkuat kekhawatiran tentang daya saing ekspor dari produsen gula terbesar di dunia.

Perdagangan Penutupan Posisi Short di Balik Rally Hari Ini

Ketika mata uang Brasil menguat, produsen lokal menghadapi insentif yang berkurang untuk menjual gula secara internasional—sebuah dinamika yang memicu aktivitas penutupan posisi among spekulan yang memegang posisi bearish. Pergerakan mata uang hari ini mewakili level tertinggi satu minggu untuk real, cukup untuk mengubah sentimen pasar dalam posisi short yang padat. Rally ini menegaskan bagaimana fluktuasi mata uang dapat mengesampingkan tekanan pasokan fundamental, setidaknya dalam jangka pendek.

Mengapa Harga Turun Sebelum Bounce Hari Ini

Tujuh hari terakhir telah menjadi masa yang berat bagi para bullish, dengan kontrak berjangka mundur ke level terendah tiga minggu hanya minggu ini. Penyebabnya: peningkatan produksi yang pesat di India dan Brasil telah membanjiri pasar dengan ekspektasi pasokan yang melimpah. Pada awal November, Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan produksi Oktober hingga November sebesar 4,11 juta metrik ton—lonjakan 43% dibandingkan tahun sebelumnya. Sementara itu, wilayah Center-South Brasil melaporkan produksi November meningkat 8,7% dibandingkan tahun lalu, dengan total produksi hingga pertengahan bulan mencapai 39,179 MMT.

Kejutan produksi ini telah secara dramatis mengubah ekspektasi peramal. Dalam kutipan Juni dan analisis terbaru, beberapa organisasi telah merevisi neraca gula global 2025-26 dari defisit menjadi surplus:

• Organisasi Gula Internasional: Sekarang memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT (berbalik dari defisit 2,916 juta MT sebelumnya)
• Czarnikow Research: Meningkatkan proyeksi surplus 2025-26 menjadi 8,7 juta MT
• USDA: Memproyeksikan produksi global rekord sebesar 189,318 juta MT dengan konsumsi hanya 177,921 juta MT

Perluasan Produksi di Tiga Benua

Pertumbuhan India tetap yang paling agresif. ISMA menaikkan estimasi 2025-26 menjadi 31 juta MT pada November—sebuah peningkatan 18,8% dari 26,1 juta MT tahun sebelumnya. Federasi Nasional Pabrik Gula Kooperatif memproyeksikan produksi yang lebih tinggi lagi sebesar 34,9 juta MT untuk musim ini. Curah hujan muson yang melampaui normal sebesar 8% telah mendukung perluasan lahan tebu dan kondisi pertumbuhan yang menguntungkan.

Badan Conab Brasil menaikkan proyeksi 2025-26 menjadi 45 juta MT pada November, naik 0,5 juta MT dari estimasi sebelumnya. Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia, diperkirakan akan tumbuh 5% secara tahunan menjadi 10,5 juta MT.

Kuota Ekspor dan Tekanan Permintaan

Satu faktor yang belum pasti adalah kebijakan ekspor India. New Delhi mengizinkan pabrik gula mengekspor 1,5 juta MT untuk 2025-26—di bawah perkiraan konsensus 2 juta MT. Sistem kuota ini, yang diaktifkan kembali setelah gangguan pasokan 2022-23, membatasi jumlah surplus produksi India yang dapat mencapai pasar global. Namun, dengan estimasi produksi yang meningkat lebih cepat daripada kuota ekspor, harga domestik mungkin akan menghadapi tekanan.

Di sisi permintaan, konsumsi global diperkirakan hanya mencapai 177,921 juta MT untuk 2025-26, meningkat 1,4% dari tahun sebelumnya. Pertumbuhan konsumsi yang modest ini, dikombinasikan dengan pasokan rekord, menciptakan hambatan struktural bagi harga selama tahun pemasaran.

Misteri Kutipan Juni: Penutupan Posisi Short Bertemu Realitas Pasokan

Rally penutupan posisi short hari ini mengungkap ketegangan antara kelebihan pasokan fundamental dan posisi teknikal. Bahkan saat trader menutup posisi bearish terhadap kekuatan real, neraca gula global yang mendasari tetap sangat surplus. Berdasarkan kutipan Juni dan pola perdagangan musiman, diharapkan volatilitas akan terus berlangsung saat pasar menyeimbangkan produksi yang melimpah dengan kendala ekspor dan pergerakan mata uang.

Total produksi Center-South hingga pertengahan November menunjukkan momentum produksi Brasil, sementara jadwal pemerasan India yang dipercepat—428 pabrik beroperasi pada akhir November dibandingkan 376 tahun sebelumnya—menandakan tekanan pasokan yang berlanjut ke depan. Status Thailand sebagai eksportir terbesar kedua memastikan bahwa harga global terus mencerminkan kompetisi dari berbagai sumber.

Kekuatan real hari ini memberikan kelegaan sementara bagi posisi short yang gugup, tetapi surplus puluhan juta metrik ton yang menggantung di pasar menunjukkan bahwa rally mungkin akan menghadapi resistansi sampai dinamika pasokan secara fundamental berubah atau permintaan mengejutkan ke atas.