Saham Disney di 2026: Apa yang Membedakan Pemenang dari yang Ketinggalan dalam Industri Hiburan?

Perpindahan Streaming yang Tidak Diduga Siapa Pun

Sementara S&P 500 mengalahkan dengan pengembalian 17% tahun ini, Walt Disney (NYSE: DIS) hanya berada di angka 1,4%—cukup jauh berbeda untuk raksasa media yang seharusnya mendominasi hiburan. Tapi inilah kenyataannya: Disney tidak mengecewakan karena lemah; Disney mengecewakan karena pasar sudah memperhitungkan ekspektasi yang sebenarnya tidak mungkin tercapai.

Kisah nyata yang sedang berkembang di Disney bukan tentang kinerja yang kurang—melainkan tentang transformasi struktural. Perusahaan baru saja meluncurkan ESPN sebagai layanan streaming mandiri pada bulan Agustus, dan ini benar-benar mengubah cara penggemar olahraga mengonsumsi konten. Tidak lagi situasi hostage cable bundle. Hanya olahraga, langsung ke layar Anda. CEO Bob Iger menandai ini sebagai kemenangan nyata, dengan angka pelanggan awal yang memvalidasi strategi tersebut.

Langsung ke Konsumen: Di Mana Disney Menemukan Mesin Keuntungannya

Di sinilah hal-hal menjadi menarik. Portofolio streaming Disney—tidak termasuk ESPN—sebenarnya menghasilkan uang sekarang. Selama tahun fiskal 2025 (berakhir 27 September), berikut yang terjadi:

• Disney+ menambah 8,9 juta pelanggan baru, kini mencapai 131,6 juta secara global
• Hulu berkembang menjadi 64,1 juta pelanggan
• Seluruh segmen langsung ke konsumen menghasilkan pendapatan operasional sebesar $1,3 miliar

Angka terakhir ini? Hanya $143 juta tahun sebelumnya. Itu bukan pertumbuhan inkremental—itu model bisnis akhirnya berjalan dengan baik.

Kekayaan intelektual yang Disney bangun selama puluhan tahun kini lebih penting dari sebelumnya. Ketika Anda memiliki segalanya mulai dari Marvel hingga Pixar hingga Star Wars, biaya konten tetap menjadi struktur, sementara kekuatan harga terus berkembang.

2026: Tahun Semuanya Akan Diuji

Melihat ke depan, investor perlu memperhatikan dua medan perang penting:

Pertama: Bisakah momentum streaming dipertahankan? Operasi DTC Disney membuktikan mereka bisa berkembang secara menguntungkan. Tapi berkembang dari 130 juta menjadi 150 juta pelanggan secara fundamental berbeda dari lonjakan pertumbuhan pertama mereka. Penetrasi pasar semakin sulit setiap kuartal. Jika pertumbuhan berhenti, Wall Street akan cepat menjadi cemas.

Kedua: Pengalaman tetap menjadi sapi perah yang nyata. Divisi taman hiburan, kapal pesiar, dan produk konsumen Disney meraup pendapatan operasional sebesar $10 miliar dari pendapatan $36,2 miliar—margin operasional yang mengagumkan sebesar 28%. Perusahaan secara aktif membangun atraksi baru dan memperluas kapasitas kapal pesiar. Tapi inilah risiko yang tidak disukai orang untuk dibicarakan: segmen ini hidup dan mati dengan dompet konsumen.

Wildcard Resesi yang Tidak Dibahas Siapa Pun

Jika tahun 2026 membawa hambatan ekonomi dan konsumen memperketat pengeluaran, pengalaman langsung akan terkena dampak langsung. Kunjungan taman hiburan, pemesanan kapal pesiar, pembelian merchandise—semua akan ditunda saat kepercayaan rumah tangga menurun. Itulah risiko tersebar di seluruh model bisnis Disney yang beragam. Satu kuartal yang lemah di pengalaman bisa mengimbangi keuntungan streaming sepenuhnya.

Harga pasar Walt Disney yang berhati-hati (versus kinerja S&P) mungkin sebenarnya mencerminkan skeptisisme rasional tentang apakah Disney dapat mempertahankan percepatan di semua divisi secara bersamaan sambil menavigasi lingkungan makro yang mungkin lebih sulit.

Apa yang terjadi selanjutnya? Perhatikan panduan kuartalan. Manajemen Disney akan mengisyaratkan kepercayaan (atau kekhawatiran) mereka tentang trajektori 2026 jauh sebelum kita sampai di sana.