Dua Raksasa Konsumen di Persimpangan Jalan: Menganalisis Pemulihan Pasar PepsiCo dan Constellation Brands

Ringkasan Utama

• Baik PepsiCo maupun Constellation Brands secara signifikan tertinggal dari S&P 500 selama dua tahun terakhir
• PepsiCo menghadapi tekanan restrukturisasi operasional dari investor aktivis
• Constellation Brands menghadapi perubahan mendasar dalam preferensi minum konsumen
• Setiap perusahaan memerlukan strategi pemulihan yang berbeda untuk mengembalikan kepercayaan investor

Agenda Transformasi yang Diprakarsai oleh Aktivis PepsiCo

Kinerja terbaru PepsiCo mengungkapkan perusahaan yang sedang bergulat dengan pemborosan portofolio dan tekanan kompetitif. Konglomerat makanan ringan dan minuman—yang terkenal dengan merek seperti Frito-Lay dan Quaker Foods—telah melihat pertumbuhan penjualan organik melambat secara signifikan. Sementara segmen minumannya tetap stabil, divisi makanan kemasan menghadapi hambatan besar, termasuk penarikan produk yang bermasalah di Quaker Foods dan melemahnya permintaan konsumen di seluruh Amerika Latin dan China.

Sebagai tanggapan terhadap prospek 2025 yang kurang memuaskan (pertumbuhan penjualan organik satu digit rendah dengan laba yang datar), investor aktivis Elliot Management mengakuisisi $4 saham senilai miliar dolar di perusahaan dan mendorong restrukturisasi radikal. Proposal mereka mencakup pemangkasan 20% dari portofolio produk untuk fokus pada merek utama, menerapkan pengurangan biaya agresif melalui konsolidasi fasilitas dan penyesuaian tenaga kerja, serta kemungkinan mengadopsi model manufaktur ringan aset Coca-Cola melalui pihak ketiga.

Untuk tahun 2025, analis memproyeksikan pertumbuhan pendapatan hanya 2% dengan laba per saham yang datar. Namun, jika perusahaan melaksanakan inisiatif restrukturisasi ini, tahun 2026 bisa menunjukkan peningkatan yang berarti dengan proyeksi pertumbuhan pendapatan 4% dan ekspansi laba per saham sebesar 5%. Pada valuasi saat ini sekitar $150 per saham (sekitar 18 kali laba masa depan), saham ini memberikan dividen yang layak sebesar 3,8%, tetapi sentimen investor kemungkinan akan tetap berhati-hati sampai upaya transformasi ini menunjukkan hasil nyata.

Constellation Brands: Bisnis Bir di Bawah Tekanan

Constellation Brands mengelola portofolio luas yang melampaui 100 merek minuman beralkohol, dengan Corona, Modelo, dan Pacifico sebagai tulang punggung divisi birnya. Segmen premium termasuk spirit terkenal seperti Casa Noble Tequila dan pilihan anggur seperti Kim Crawford. Namun, perusahaan menghadapi krisis recalibrasi demografis yang mengancam fondasi pendapatan intinya.

Konsumen muda Amerika jauh lebih sedikit minum bir dibandingkan generasi sebelumnya, secara mendasar menantang jalur pertumbuhan kategori ini. Sementara itu, konsumen Hispanik—yang secara tradisional mewakili sekitar setengah dari penjualan bir Constellation—telah mengurangi pengeluaran secara signifikan di tengah ketidakpastian makroekonomi dan peningkatan tarif pada produk impor dari Meksiko, yang menekan margin pada kategori impor penting ini.

Strategi perusahaan yang beralih ke hard seltzers dan alternatif bir non-alkohol gagal mengompensasi penurunan struktural dalam permintaan bir tradisional. Pada saat yang sama, keputusannya untuk menjual merek anggur dan spirit tingkat bawah guna fokus pada kategori premium secara tidak sengaja mempersempit pendapatan keseluruhan, mempercepat perlambatan penjualan. Untuk tahun fiskal 2026, panduan manajemen memproyeksikan penurunan penjualan bir sebesar 2%-4% dan penurunan 17%-20% dalam anggur/spirit secara organik, menghasilkan penurunan total penjualan organik sebesar 4%-6%.

Kesepakatan analis memperkirakan penurunan pendapatan sebesar 11% dan pengurangan laba per saham yang disesuaikan sebesar 4% untuk tahun fiskal 2026, dengan harapan pendapatan datar untuk tahun fiskal 2027, meskipun pemulihan laba yang modest sebesar 8% diantisipasi melalui restrukturisasi biaya.

Dengan harga sekitar $140 per saham (sepuluh kali laba masa depan) dan hasil dividen 2,9%, valuasi Constellation tampak didiskon berdasarkan metrik permukaan. Namun, ekspansi multiple yang berarti menghadapi hambatan struktural: investor membutuhkan stabilisasi yang terbukti dari bisnis bir dan repositioning yang sukses dari kategori spesial sebelum kepercayaan kembali.

Jalur Pemulihan yang Berbeda

PepsiCo dan Constellation Brands menunjukkan tantangan perusahaan yang sangat berbeda. PepsiCo membutuhkan disiplin operasional—rasionalisasi portofolio, optimisasi margin, dan efisiensi organisasi. Ini adalah tugas manajemen yang dapat dilaksanakan dengan kerangka waktu yang jelas. Constellation menghadapi transformasi pasar yang lebih mendasar: bisnis bir intinya harus menemukan relevansi baru di tengah demografi konsumen yang berkembang sambil menavigasi hambatan tarif yang secara permanen mengubah ekonomi produksi.

Peta jalan yang diprakarsai oleh aktivis PepsiCo memberikan katalis yang lebih jelas dalam jangka pendek untuk penciptaan nilai. Jalur pemulihan Constellation menuntut inovasi yang lebih komprehensif dan reinventing merek—proposisi yang jauh lebih tidak pasti. Meskipun kedua saham saat ini berada di wilayah “tunjukkan saya” yang membutuhkan kemajuan yang dapat diamati sebelum menghasilkan antusiasme investor, sifat dan kompleksitas pemulihan mereka berbeda secara signifikan dalam cakupan dan kemungkinan keberhasilannya.