Lonjakan Produksi Gula Global Membatasi Kenaikan Harga saat Mata Uang Brasil Menguat

Pasar berjangka menunjukkan sinyal campuran pada hari Jumat saat harga gula naik ke level tertinggi dalam beberapa minggu, namun dinamika pasokan dasar tetap menunjukkan tren bearish. Kontrak berjangka gula NY Maret (SBH26 naik +1,68% ditutup di +0,25, sementara kontrak berjangka gula putih ICE London Maret (SWH26 meningkat +1,23% atau +5,20 poin. Kenaikan ini dipicu oleh rebound teknikal pada mata uang Brasil—real menguat ke level tertinggi dalam 1 minggu terhadap dolar, mendorong aktivitas short-covering dalam kontrak gula.

Pergerakan Mata Uang vs. Realitas Fundamental

Penguatan real Brasil secara teoritis harusnya mengurangi ekspor gula dari produsen Brasil, memberikan dukungan harga sementara. Namun, rebound teknikal ini menyembunyikan gambaran bearish yang lebih dalam yang mulai terbentuk di seluruh wilayah produsen gula utama dunia. Organisasi Gula Internasional (ISO) kini memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT yang tercatat pada 2024-25. Perubahan ini mencerminkan ekspansi produksi yang belum pernah terjadi sebelumnya dari India, Thailand, dan Pakistan yang bersamaan dalam musim yang sama.

Produksi Pabrik Gula India Melonjak Lebih Tinggi

Data dari Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) yang dirilis 11 November mengungkapkan skala penumpukan pasokan. Organisasi ini menaikkan perkiraan produksi gula 2025/26 menjadi 31 MMT dari 30 MMT—menunjukkan lonjakan +18,8% secara tahunan. Antara Oktober dan November saja, pemrosesan tebu di pabrik gula India melonjak +43% y/y menjadi 4,11 MMT, dengan 428 pabrik gula aktif memproses tebu per 30 November, naik dari 376 pabrik setahun sebelumnya.

Lebih dari itu, curah hujan monsun yang menguntungkan di India—937,2 mm hingga akhir September, 8% di atas normal dan terkuat dalam lima tahun—telah menciptakan kondisi untuk panen yang lebih besar lagi. Federasi Pabrik Gula Kooperatif Nasional India memproyeksikan produksi 2025/26 bisa mencapai 34,9 MMT, naik +19% y/y. Pemulihan ini mengikuti penurunan tajam -17,5% y/y pada 2024/25 yang meninggalkan pasokan pada level terendah 5 tahun sebesar 26,1 MMT.

Brasil dan Thailand Menambah Tekanan Pasokan

Perjalanan produksi gula Brasil tetap tangguh meskipun harga melemah. Conab, lembaga perkiraan hasil panen resmi negara tersebut, menaikkan perkiraan 2025/26 menjadi 45 MMT dari 44,5 MMT pada November. Pada pertengahan November, produksi wilayah Center-South—yang mewakili sekitar 85% dari total produksi Brasil—sudah meningkat +8,7% y/y menjadi 983 MT, dengan total produksi 2025-26 mencapai 39,179 MMT, naik +2,1% y/y. Panen dengan level rekor diperkirakan akan mengalir ke saluran ekspor, mengingat posisi Brasil sebagai pemasok terbesar di dunia.

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, juga meningkatkan produksinya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand Thai Sugar Millers Corp memproyeksikan produksi 2025/26 akan naik +5% y/y menjadi 10,5 MMT, berdasarkan kenaikan +14% y/y pada 2024/25 menjadi 10,00 MMT.

Perkiraan Surplus Global Terus Membesar

Analis pasar terus menaikkan perkiraan surplus. Pedagang gula Czarnikow pada 5 November meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, naik +1,2 MMT dari perkiraan September sebesar 7,5 MMT. Ini jauh melampaui defisit 231.000 MT yang diperkirakan Czarnikow hanya tiga bulan sebelumnya.

Laporan USDA bulan Mei memproyeksikan produksi global 2025/26 mencapai rekor 189,318 MMT, naik +4,7% y/y, dibandingkan konsumsi manusia sebesar 177,921 MMT, naik hanya +1,4% y/y. Stok global akhir diperkirakan akan meningkat +7,5% y/y menjadi 41,188 MMT. Kuota ekspor India tetap terbatas—dibatasi sebesar 1,5 MMT untuk 2025/26 sesuai pengumuman kementerian pangan India pada 14 November—namun ini tetap merupakan pasokan tambahan yang cukup besar ke pasar dunia dibandingkan tahun-tahun sebelumnya.

Apa Selanjutnya untuk Harga?

Meskipun kekuatan real Brasil memberikan rebound teknikal hari Jumat, keseimbangan pasokan-permintaan dasar tetap condong ke harga yang lebih rendah. Konvergensi panen hampir rekor dari ketiga produsen utama—diperkuat oleh ketersediaan ekspor India dan kondisi pertanian yang menguntungkan—menunjukkan konsolidasi menjelang, bukan kekuatan reli yang berkelanjutan.