Apakah Joby Aviation Bisa Membenarkan Valuasi sebesar $14,9 Miliar dalam Perlombaan Penerbangan Listrik?

Keunggulan Teknis: Kecepatan dan Efisiensi Penting dalam Mobilitas Udara Perkotaan

Ketika membandingkan pesawat vertikal lepas landas generasi berikutnya, angka-angka menceritakan kisah yang mengungkapkan. Pesawat S4 Joby mencapai kecepatan maksimum 200 mil per jam sambil menempuh jarak hingga 150 mil dengan satu kali pengisian daya—metrik yang mengungguli pesaing utamanya, pesawat Midnight Archer Aviation. Spesifikasi Midnight menunjukkan kecepatan penerbangan penumpang per jam dibatasi pada 150 mph dengan jarak maksimum hanya 100 mil. Kesenjangan performa ini berasal dari perbedaan desain dasar: sistem baling-baling tilt-rotor Joby berputar saat cruising, memungkinkan pesawat beroperasi dengan efisiensi sayap tetap dan hambatan minimal. Arsitektur dual-baling-baling Archer menjaga sistem terpisah untuk lepas landas dan penerbangan maju, menghasilkan resistansi aerodinamis tambahan selama fase cruising.

Kedua pesawat menampung beban penumpang yang sama—satu pilot plus empat penumpang—menempatkan mereka sebagai pengganti langsung layanan helikopter di area metropolitan. Keunggulan efisiensi ini berujung pada biaya operasional yang lebih rendah dan jangkauan layanan yang lebih panjang, dua faktor penting untuk keberlanjutan komersial di pasar taksi udara.

Dari Laboratorium ke Pasar: Kemitraan Strategis dan Uji Dunia Nyata

Jalur komersialisasi Joby melampaui pembuatan pesawat. Perusahaan mengakuisisi divisi Elevate Uber Technologies pada tahun 2020, mengamankan integrasi merek dan saluran akses pelanggan. Baru-baru ini, mereka membeli layanan helikopter Blade, menempatkan diri untuk secara bertahap mengalihkan pengguna penerbangan tradisional ke alternatif listrik. Strategi integrasi vertikal ini tampak lebih komprehensif dibandingkan pendekatan Archer, yang tidak memiliki kemitraan distribusi hilir yang sepadan.

Backlog perusahaan mencapai $17,4 miliar per Maret lalu, mewakili permintaan yang cukup besar. Namun, pendapatan masih bergantung pada persetujuan Federal Aviation Administration dan penerapan operasional. Dubai menjadi katalis utama jangka pendek, dengan Joby berencana meluncurkan layanan taksi udara komersial di sana pada tahun 2026. Perusahaan telah mengirimkan pesawat uji ke Angkatan Udara AS di bawah kontrak $131 juta dari Departemen Pertahanan dan melakukan uji coba penerbangan di Korea Selatan, Jepang, dan Uni Emirat Arab.

Perluasan kapasitas manufaktur mendukung ambisi ini. Joby berencana menggandakan produksi menjadi 24 pesawat per tahun di fasilitas California-nya sambil mendirikan pembuatan baling-baling di Ohio, didukung oleh kemitraan Toyota dan dukungan federal melalui Electric Vertical Takeoff and Landing Integration Pilot Program.

Kisah Pertumbuhan versus Realitas Penilaian Saat Ini

Proyeksi analis memperkirakan percepatan pendapatan dari tingkat yang sangat kecil menjadi sekitar $200 juta pada tahun 2027, mewakili pertumbuhan yang sangat pesat jika terealisasi. Pasar penerbangan listrik secara umum diperkirakan akan tumbuh sebesar 35,3% per tahun hingga 2030 menurut peramal industri, dengan ekspansi berkelanjutan hingga 2035 saat pesawat menggantikan helikopter konvensional dan layanan berbagi tumpangan.

Namun, perusahaan diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar sebesar $14,9 miliar, yang berarti hampir 75 kali lipat dari penjualan proyeksi tahun 2027. Penilaian ini mengasumsikan eksekusi tanpa cela di berbagai bidang: persetujuan regulasi, peningkatan skala manufaktur, adopsi pasar, dan kepemimpinan teknologi yang berkelanjutan.

Tanda Bahaya Keuangan yang Harus Dikenali Investor

Joby tetap belum menguntungkan dan memperkirakan akan terus membakar kas selama fase ekspansinya. Dilusi saham memperburuk kekhawatiran ini—perusahaan telah meningkatkan jumlah saham lebih dari 50% sejak go public, dengan dilusi lebih lanjut diperkirakan melalui penawaran sekunder dan pengaturan kompensasi berbasis saham. Pola perdagangan orang dalam beralih dari pembelian bersih ke penjualan bersih selama tiga bulan terakhir saat saham turun 15%, yang berpotensi menandakan kehati-hatian di antara mereka yang paling dekat dengan bisnis ini.

Meskipun perusahaan memiliki keunggulan teknologi yang nyata dan komitmen kontraktual yang signifikan, penilaian saat ini meninggalkan ruang minimal untuk kemunduran dalam timeline regulasi atau tingkat adopsi pasar.