Merck Perkuat Arsenal Onkologi Melawan Tepi Paten Keytruda 2028—Pipeline Bisa Jadi Pengubah Permainan

Merck menghadapi titik kritis saat obat imunoterapi unggulan mereka, Keytruda, mendekati masa berlakunya paten pada tahun 2028, namun raksasa farmasi ini secara agresif memposisikan diri untuk melewati transisi ini. Keytruda tetap menjadi tulang punggung keuangan perusahaan, menghasilkan pendapatan sebesar $23,3 miliar selama sembilan bulan pertama tahun 2025—peningkatan 8% dari tahun ke tahun—dan menyumbang lebih dari setengah total pendapatan farmasi Merck. Kehilangan eksklusivitas (LOE) yang akan datang memaksa perusahaan untuk memikirkan kembali strategi pertumbuhannya, mengalihkan fokus ke obat-obatan yang baru dikomersialisasikan dan portofolio kandidat pengembangan tahap akhir yang semakin berkembang.

Membangun Benteng: Perluasan Pipeline Merck yang Dipercepat

Sejak 2021, Merck telah mengubah portofolio pengembangan tahap akhir mereka, hampir tiga kali lipat jumlah kandidat Tahap III melalui kemajuan organik dan akuisisi strategis. Perluasan agresif ini membuka jalan bagi sekitar 20 peluncuran produk baru dalam beberapa tahun mendatang, banyak di antaranya diposisikan sebagai potensi blockbuster yang mampu menggantikan kontribusi pendapatan dari Keytruda.

Di antara peluncuran unggulan, dua obat menonjol sebagai pusat strategi Merck pasca-Keytruda: Capvaxive, vaksin konjugat pneumokokus 21-valen, dan Winrevair, pengobatan hipertensi arteri pulmonal. Keduanya menunjukkan momentum komersial yang kuat sejak diluncurkan ke pasar. Selain itu, terapi antibodi virus syncytial pernapasan (RSV) dari Merck, Enflonsia (clesrovimab), mendapatkan persetujuan di AS pada Juni 2025 dan sedang dalam tinjauan regulasi di Eropa.

Kedalaman pipeline mencakup berbagai bidang terapeutik. Kandidat tahap akhir termasuk enlicitide decanoate (MK-0616), inhibitor PCSK9 oral yang menargetkan hiperkolesterolemia; tulisokibart, inhibitor TL1A untuk kolitis ulserativa; bomedemstat (MK-3543) untuk gangguan hematologis dan hematopoietik; dan nemtabrutinib (MK-1026) untuk berbagai malignansi hematologis. Kemitraan Merck dengan Daiichi Sankyo pada tiga konjugat antibodi-obat DXd—patritumab deruxtecan, ifinatamab deruxtecan, dan raludotatug deruxtecan—lebih memperluas pilihan pengobatan kanker di berbagai tipe tumor.

M&A Strategis: Mempercepat Waktu ke Pasar

Untuk memperkuat pipeline-nya, Merck telah memulai gelombang akuisisi bernilai miliaran dolar. Kesepakatan terbaru untuk mengakuisisi Cidara Therapeutics seharga $9,2 miliar menambahkan CD388, kandidat antivirus tahap akhir untuk pencegahan influenza. Awal tahun ini, akuisisi $10 miliar terhadap Verona Pharma membawa Ohtuvayre ke dalam arsenal komersial Merck—pengobatan pertama di kelasnya untuk terapi pemeliharaan penyakit paru obstruktif kronis.

Kemitraan internasional juga mempercepat kedalaman pipeline, dengan investasi besar di perusahaan biotek China termasuk Hansoh Pharma, LaNova Medicines, dan Hengrui Pharma, memungkinkan Merck mengakses kandidat inovatif di berbagai domain terapeutik.

Lanskap Kompetitif: Pasar PD-L1 Masih Ramai

Dominasi Keytruda menghadapi tantangan serius dari pesaing PD-L1 inhibitor. Bristol Myers Squibb’s Opdivo menghasilkan $7,35 miliar dalam penjualan selama sembilan bulan pertama tahun 2025 (naik 8% dari tahun ke tahun), disetujui untuk berbagai jenis malignansi termasuk paru-paru, melanoma, dan kanker ginjal. Roche’s Tecentriq, aset imun-onkologi utama perusahaan, mencatat penjualan CHF 2,61 miliar selama periode yang sama, sementara AstraZeneca’s Imfinzi menunjukkan momentum terkuat dengan pendapatan $4,32 miliar—naik 25%—didukung oleh penggunaan yang diperluas dalam indikasi kanker paru dan hati.

Intensitas kompetitif ini menegaskan mengapa strategi diversifikasi Merck menjadi sangat penting; bergantung hanya pada imunoterapi bisa membuat perusahaan rentan saat lanskap paten bergeser.

Valuasi dan Posisi Pasar

Dari segi valuasi, Merck tampak undervalued dibandingkan dengan rekan-rekannya. Saham diperdagangkan dengan rasio P/E forward sebesar 11,22x, jauh di bawah rata-rata industri sebesar 16,59x dan di bawah rata-rata lima tahun mereka sebesar 12,51x. Performa tahun ini tertinggal, dengan saham menurun 0,4% sementara industri farmasi secara umum menguat 13,6% dan S&P 500 naik lebih jauh.

Ekspektasi analis menunjukkan sentimen campuran. Estimasi Konsensus Zacks untuk EPS 2025 adalah $8,98 per saham (direvisi naik dari $8,94), sementara proyeksi EPS 2026 telah menyusut menjadi $8,81 dari $9,46 selama 60 hari terakhir—menunjukkan kehati-hatian terhadap jalur pertumbuhan jangka pendek. Merck saat ini memegang Peringkat Zacks #3 (Hold), mencerminkan posisi netral di tengah ketidakpastian seputar timeline LOE Keytruda dan risiko eksekusi pipeline.

Akankah Pipeline Memberikan Hasil?

Pertanyaan utama tetap apakah produk-produk baru yang diluncurkan dan kandidat menjanjikan dari Merck dapat secara memadai mengimbangi penurunan pendapatan Keytruda saat masa eksklusivitas paten berakhir. Investasi agresif perusahaan dalam pengembangan pipeline organik dan akuisisi transformatif menunjukkan komitmen manajemen untuk menavigasi transisi kritis ini. Namun, risiko eksekusi tetap ada—peluncuran yang sukses, persetujuan regulasi, dan adopsi pasar akan menjadi penentu apakah Merck akan keluar dari tebing paten 2028 sebagai cerita pertumbuhan yang terdiversifikasi atau menghadapi tekanan pendapatan yang signifikan.