#通货膨胀 Melihat keputusan Federal Reserve kali ini, saya kembali teringat akan keragu-raguan sebelum badai inflasi tahun 2021. Pada tahun itu, Powell juga pernah mengatakan bahwa inflasi bersifat "sementara", tetapi kemudian pemotongan suku bunga yang dilakukan jauh melebihi ekspektasi. Kali ini, sepertinya sejarah mengulangi pola tertentu, hanya saja peran yang dimainkan berganti.

Pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin di bulan Desember tampak seperti pelonggaran lanjutan, tetapi gambaran nyata dari dot plot justru membuat orang sadar—hanya satu kali pemotongan suku bunga hingga 2026. Kontras ini mencerminkan sikap nyata Federal Reserve terhadap inflasi: mereka belum merasa cukup yakin. Risiko inflasi masih condong ke atas, dan kalimat ini sangat penting. Melihat kembali siklus sejarah, setiap kali bank sentral mengatakan "risiko condong ke atas", biasanya itu berarti mereka sedang menyiapkan ruang untuk perubahan kebijakan.

Respon pasar sangat menarik. Bitcoin sempat melonjak ke 94.000 dolar AS, lalu dengan cepat kembali ke 91.918. Fluktuasi ini adalah manifestasi dari ketidakseimbangan informasi—bulls mengira tren penurunan suku bunga akan berlanjut, sedangkan bears sudah melihat inti hawkish dari dot plot. Morgan Stanley dan para analis bersikukuh berbeda pendapat, ada yang mengatakan pemotongan kurang dari 100 basis poin, ada yang mengatakan akan ada 100 basis poin, perbedaan ini sendiri menunjukkan kompleksitas situasi saat ini.

Saya telah melihat banyak momen seperti ini. Keragu-raguan tahun 2015, pergeseran tajam tahun 2018, pelonggaran besar-besaran tahun 2020—setiap perubahan ekspektasi inflasi menentukan performa aset selama satu hingga dua tahun ke depan. Masalah saat ini bukanlah apakah pemotongan suku bunga akan berlanjut, tetapi apakah inflasi benar-benar bisa dikendalikan. Jika pasar tenaga kerja tetap lemah dan inflasi tetap melekat kuat, tahun 2026 mungkin menghadapi situasi kebijakan yang dilematis. Inilah saat-saat paling berbahaya dalam siklus investasi masa lalu.