Pasar Saham 2026 Menghadapi Musuh Tak Terduga: Ketidakpastian Bank Sentral

Bull run yang mendefinisikan 2025 mungkin tidak memiliki sekuel. Hingga 4 Desember, indeks saham utama AS memberikan kenaikan yang mengesankan—Dow Jones Industrial Average melonjak 12%, S&P 500 naik 17%, sementara Nasdaq Composite mengungguli keduanya dengan rally 22%. Namun di balik angka-angka perayaan ini tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan: lembaga yang secara historis bertugas memberikan stabilitas pasar telah menjadi sumber gesekan.

Ketika Federal Reserve Mengirim Sinyal Campur

Tantangan ini bermula dari akhir Oktober, ketika Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memutuskan 10-2 untuk memotong suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin, menjadi 3,75% hingga 4,00%. Di permukaan, pemotongan suku bunga terdengar sederhana. Komplikasi muncul dari suara-suara yang berbeda dalam voting tersebut.

Gubernur Fed Stephen Miran berpendapat untuk pengurangan sebesar 50 basis poin, sementara Presiden Fed Kansas City Jeffrey Schmid sepenuhnya menentang, voting menentang setiap pemotongan. Ini menandai kedua kalinya dalam tiga dekade di mana FOMC mengalami beberapa dissenters yang menarik ke arah yang berlawanan. Pesan yang diterima Wall Street bukanlah kejelasan—melainkan kekacauan.

Untuk memperburuk keadaan, kepemimpinan Jerome Powell berakhir pada Mei 2026, tepat saat Presiden Donald Trump terus secara terbuka mempertanyakan keputusan kebijakan Fed. Investor biasanya mengandalkan bank sentral untuk panduan yang konsisten dan respons yang dapat diprediksi. Ketika pilar itu retak, kepercayaan pun memudar.

Teka-teki Stagflasi Belum Selesai—Tapi Cepat Terisi

Sejarah mengajarkan kita bahwa stagflasi—campuran beracun dari inflasi tinggi yang dipadukan dengan pengangguran yang meningkat dan pertumbuhan yang lambat—adalah mimpi buruk bagi setiap bankir sentral. Tidak ada buku panduan untuk melawannya secara efektif. Menurunkan suku bunga merangsang lapangan kerja tetapi memicu inflasi. Menaikkan suku bunga membatasi kenaikan harga tetapi berisiko menyebabkan kontraksi ekonomi dan PHK.

Bagian yang mengkhawatirkan? Kondisi untuk stagflasi sedang dirakit satu per satu.

Tentang inflasi, kebijakan tarif dan perdagangan Presiden Trump sudah meninggalkan jejaknya di ekonomi. Tarif input pada komponen impor meningkatkan biaya produksi, yang langsung diteruskan produsen ke konsumen. Tingkat inflasi 12 bulan terakhir telah naik dari 2,31% menjadi 3,01% (Indeks Harga Konsumen untuk Semua Konsumen Perkotaan, per September 2025), menjauh dari zona nyaman 2% yang diinginkan Fed.

Data ketenagakerjaan menceritakan kisah lain. Angka pengangguran awal yang dilaporkan pada Mei dan Juni direvisi secara signifikan ke bawah dalam laporan berikutnya, menunjukkan dinamika pasar tenaga kerja yang lebih lembut daripada yang pertama kali dilaporkan. Tingkat pengangguran September mencapai 4,4%—tertinggi sejak Oktober 2021, 100 basis poin di atas 3,4% yang tercatat pada April 2023.

Pertumbuhan ekonomi sendiri sedang melambat. Federal Reserve Philadelphia dan Fitch Ratings memproyeksikan pertumbuhan Produk Domestik Bruto AS tahun 2025 masing-masing sebesar 1,9% dan 1,8%—secara signifikan di bawah pertumbuhan 2,8% tahun 2024. Ekonomi tetap dalam wilayah ekspansi, tetapi momentum jelas melambat.

Apa yang Terjadi Ketika Stabilitas Menjadi Kartu Wild?

Semua potongan puzzle untuk stagflasi sudah ada. Yang hilang hanyalah percikan.

Percikan itu bisa menyulut jika Fed menunjuk ketua pada 2026 yang tidak dipercaya pasar, diperparah oleh terus terpecahnya FOMC. Kondisi seperti ini akan merusak kepercayaan dan prediktabilitas yang diandalkan investor ekuitas. Pendapatan perusahaan biasanya menyusut ketika angin ekonomi bertiup keras, menjadikan 2026 tahun yang benar-benar tidak pasti bagi indeks utama Wall Street.

Pasar saham telah menjadi mesin pencipta kekayaan terbesar selama lebih dari satu abad, tetapi mesinnya membutuhkan bahan bakar—dan bahan bakar itu adalah kepercayaan terhadap pengelola ekonomi di Federal Reserve. Ketika kepercayaan itu goyah, begitu pula lintasan pasar.