Mengapa Pasar Tembaga Menghadapi Ketat Sejarah pada 2026: Apa yang Data Tunjukkan

Pasar tembaga menjelang 2026 sedang membentuk salah satu yang paling terbatas dalam ingatan terakhir. Gangguan tambang yang dimulai pada 2025 diperkirakan akan berlanjut ke tahun baru, sementara permintaan terus meningkat—tidak hanya dari konstruksi tradisional, tetapi dari gelombang baru yang didorong oleh infrastruktur kecerdasan buatan dan proyek transisi energi global. Matematika sederhananya: pertumbuhan produksi tidak akan mampu mengikuti kebutuhan konsumsi.

Kejutan Pasokan yang Terus Berlanjut

Tahun lalu mengungkapkan betapa rapuhnya produksi tembaga sebenarnya. Ketika insiden banjir mendadak melanda operasi Kamoa-Kakula milik Ivanhoe Mines di Republik Demokratik Kongo pada Mei, itu tidak hanya menyebabkan gangguan sementara—tetapi mengubah seluruh kalender pasokan untuk 2026 dan seterusnya. Perusahaan kini memproyeksikan output sebesar 380.000 hingga 420.000 metrik ton untuk 2026, turun dari tingkat normal, dengan pemulihan yang tidak diharapkan sampai 2027.

Lebih signifikan lagi adalah insiden bencana di tambang Grasberg milik Freeport-McMoRan di Indonesia pada akhir 2025. Ketika 800.000 metrik ton bahan basah membanjiri blok utama gua, menewaskan tujuh pekerja, hal itu menunda pasokan tembaga global selama bertahun-tahun, bukan bulan. Perusahaan berencana melakukan restart bertahap di pertengahan 2026, tetapi produksi penuh tidak akan kembali sampai 2027. Ini bukan solusi cepat—ini adalah kendala multi-tahun.

Tambang Escondida milik BHP, operasi tembaga terbesar di dunia, juga menghadapi penutupan sementara. Sementara itu, harapan pasokan baru bergantung pada proyek Cobre Panama milik First Quantum Minerals, yang dipaksa offline sejak November 2023. Bahkan jika perintah restart keluar pada awal 2026, mempercepat kembali ke kapasitas penuh membutuhkan waktu—meninggalkan kekurangan pasokan yang tetap ada sepanjang sebagian besar tahun.

Jacob White, manajer produk ETF di Sprott Asset Management, menyaring kebisingan: “Kegagalan ini akan menjaga pasar dalam defisit di 2026.” Itu bukan spekulasi—itu adalah skenario dasar.

Permintaan: Kekuatan yang Tak Terhentikan

Di sinilah teka-teki menjadi lebih ketat. Permintaan tembaga tidak menyusut; malah semakin cepat. Ya, 2025 menyaksikan lonjakan impor yang didorong tarif buatan ke AS—mendorong masuknya tembaga halus ke tingkat tertinggi secara historis dan membangun inventaris hingga 750.000 metrik ton. Tetapi jika mengabaikan kebisingan tarif, tren dasarnya bersifat struktural dan kuat.

Ekonomi China, meskipun lemah secara real estate secara kronis, beralih ke manufaktur teknologi tinggi dan infrastruktur energi baru. Rencana lima tahun ke-15 pemerintah (2026-2031) secara eksplisit memprioritaskan perluasan jaringan listrik, penerapan energi terbarukan, dan pembangunan pusat data—semua aktivitas yang memerlukan banyak tembaga. Natalie Scott-Gray dari StoneX memperkirakan bahwa investasi yang didorong kebijakan ini akan lebih dari mengimbangi penurunan permintaan tembaga dari sektor properti yang kolaps.

Sementara itu, Selatan global terus urbanisasi dengan cepat, dan ledakan AI telah memicu perlombaan membangun pusat data di seluruh dunia. Setiap perusahaan teknologi besar bersaing untuk memperluas kapasitas komputasi, dan setiap fasilitas membutuhkan volume besar kabel tembaga, transformator, dan sistem pendingin.

Kelompok Studi Tembaga Internasional (ICSG) memproyeksikan konsumsi tembaga halus akan tumbuh 2,1 persen menjadi 28,73 juta MT pada 2026. Produksi? Hanya pertumbuhan 0,9 persen menjadi 28,58 juta MT. Itu defisit sebesar 150.000 MT—dan jalurnya semakin melebar.

Limbah dan Pasokan Sekunder: Bagian yang Terabaikan dari Persamaan

Sementara pasokan utama dari tambang mendominasi berita utama, limbah tembaga dari daur ulang layak mendapatkan perhatian. Pergerakan harga limbah tembaga saat ini sering memimpin perkembangan pasar primer, menandakan ke mana permintaan sebenarnya akan menuju. Harga limbah yang tinggi relatif terhadap produksi primer sebenarnya mengurangi efisiensi insentif daur ulang, artinya lebih sedikit tembaga lama yang diproses kembali ke rantai pasokan. Loop umpan balik ini memperketat keseimbangan pasar secara keseluruhan. Seiring kendala pasokan primer yang terus berlanjut, margin daur ulang limbah menyempit, membuat defisit lebih dalam dari sekadar perbandingan produksi-permintaan.

Apa Artinya untuk Harga

Wood Mackenzie memperkirakan lonjakan permintaan tembaga sebesar 24 persen pada 2035, mencapai 43 juta MT per tahun. Untuk menyeimbangkan itu, 8 juta MT pasokan baru harus masuk ke pasar, ditambah 3,5 juta MT dari daur ulang. Matematika menunjukkan skala tantangannya: setengah dari cadangan tembaga dunia terletak di hanya lima negara—Chile, Australia, Peru, Republik Demokratik Kongo, dan Rusia. Risiko geopolitik, penurunan grade bijih, dan penundaan izin berarti proyek baru membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk beralih dari konsep ke produksi.

Dengan inventaris yang rendah, premi fisik yang tinggi, dan defisit pasokan yang semakin cepat, analis StoneX Scott-Gray memproyeksikan harga rata-rata tembaga bisa naik ke US$10.635 per metrik ton pada 2026—berpotensi mencapai rekor tertinggi sebelum akhir tahun. Premi tinggi dan ketidakpastian tarif mungkin mendorong konsumen mengadopsi strategi pembelian tepat waktu, sumber dari gudang bonded dan kesepakatan langsung dengan smelter daripada membangun posisi.

Lobo Tiggre, CEO Independent Speculator, memandang 2026 sebagai perdagangan tembaga dengan keyakinan tertinggi. “Pertumbuhan permintaan melebihi pasokan baru dengan margin yang besar,” katanya. “Gangguan ini membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk diselesaikan. Pada 2027, permintaan akan semakin tinggi. Kasus dasar saya adalah defisit akan memburuk selama beberapa tahun ke depan, lalu terus melebar.”

Menurut proyeksi Oktober ICSG, produksi tambang naik hanya 2,3 persen tahun-ke-tahun menjadi 23,86 juta MT pada 2026. Penambahan yang modest ini, dikombinasikan dengan kendala pemurnian yang terus berlanjut dan percepatan permintaan, hampir pasti menjamin tahun lain dari kekurangan pasar—dan lingkungan harga yang menguji ketahanan pembeli industri serta memberi penghargaan kepada mereka yang sudah memposisikan diri sebelumnya.