Mengapa Perusahaan yang Dipimpin Pendiri Layak Mendapatkan Kesabaran Anda: Dua Kisah Saham yang Mengubah Pendekatan Investasi Saya

Pelajaran Paling Mahal yang Tidak Pernah Saya Ambil

Ada kutipan yang saya sukai: belajar dari kesalahan sendiri itu baik, tetapi belajar dari kesalahan orang lain itu lebih baik. Saya mendapatkan kesempatan untuk melakukan keduanya saat saya memiliki Amazon bertahun-tahun yang lalu.

Pada tahun 2014, saya sedang meraih keuntungan besar. Posisi saya di Amazon hampir tiga kali lipat dalam beberapa tahun saja, dan saya merasa tak terkalahkan — seperti bermain dengan uang rumah. Ketika perusahaan mengumumkan Fire Phone-nya, saya langsung membenci produk tersebut. Logikanya tampak jelas: jual sekarang, hindari kekecewaan yang tak terelakkan.

Inilah halnya — saya benar tentang Fire Phone yang menjadi bencana. Produk tersebut gagal secara spektakuler. Tapi saya sangat salah tentang Amazon.

Meskipun ponsel itu gagal, Amazon terus berusaha keras. Jeff Bezos dan timnya tidak membiarkan satu produk buruk menghentikan mereka dari mencoba hal-hal baru: AWS, Whole Foods, Amazon Prime, bisnis periklanan mereka. Hari ini, penjualan awal saya dari saham itu tampak bodoh. Amazon menjadi investasi yang 14 kali lipat lipatannya bagi mereka yang tetap bertahan.

Pelajaran sejati bukan tentang ponsel atau produk. Itu tentang perusahaan yang dipimpin pendiri dan bagaimana mereka beroperasi secara berbeda. Para pemimpin ini berpikir dalam dekade, bukan kuartal. Mereka melihat eksperimen yang gagal sebagai langkah yang diperlukan menuju inovasi terobosan. Mereka bertanya “apa yang bisa kita bangun?” daripada “apa langkah paling aman?”

Ketika Manajemen Mengambil Langkah yang Saya Pertanyakan

Lompat ke tahun 2023. Saya membeli saham TransMedics Group — sebuah perusahaan yang memproduksi sistem perawatan organ yang menjaga hati, paru-paru, dan hati yang didonorkan tetap hidup selama pengangkutan. Teknologinya benar-benar lebih unggul dari metode penyimpanan es tradisional.

Sahamnya langsung menguat. Keuntungan saya menumpuk. Kemudian manajemen mengumumkan berita yang membuat saya gugup: mereka mengakuisisi Summit Aviation.

Insting pertama saya? “Mereka merusak margin dengan menambahkan bisnis aviasi yang membutuhkan modal besar ke portofolio mereka.” Pasar setuju, menjual saham tersebut dan nilainya terpangkas setengahnya dalam beberapa bulan berikutnya.

Tapi saya tidak menjual.

Kali ini, saya ingat Amazon. Saya memberi ruang bagi pendiri dan CEO Waleed Hassanein untuk menjalankan visinya. Alih-alih keluar dari ide yang tidak saya mengerti, saya bertahan.

Pada akhir tahun, strategi itu menjadi lebih jelas. Unit aviasi itu bukan hanya pengeluaran — itu membangun jaringan logistik nasional untuk memaksimalkan penggunaan organ di seluruh negeri. Dua tahun kemudian, angka-angka menceritakan semuanya:

• Pendapatan transplantasi melonjak 32% dalam kuartal terakhir
• Pendapatan logistik tumbuh 35%
• Margin laba bersih meningkat menjadi 17%
• Pesawat perusahaan sekarang menangani 78% dari semua transplantasi di bawah Program OCS Nasionalnya
• Harga saham telah tiga kali lipat dari titik terendah tahun 2023

Ya, margin kotor mengalami penurunan akibat akuisisi aviasi. Tapi margin arus kas bebas melonjak. Itulah perbedaan antara berpikir jangka pendek dan membangun infrastruktur untuk dominasi jangka panjang.

Apa yang Akan Datang

TransMedics kini menargetkan 10.000 transplantasi setiap tahun (lebih dari dua kali lipat kapasitas saat ini). Mereka memandang donasi ginjal dan ekspansi internasional — pasar yang berpotensi berkali lipat lebih besar dari yang mereka lakukan hari ini.

Akankah sistem baru berhasil? Akankah operasi internasional sukses? Orang-orang sudah mulai meragukan. Tapi saya pernah belajar ini sebelumnya. Ketika perusahaan yang dipimpin pendiri dengan rekam jejak terbukti mengambil risiko yang dihitung, saya memberi mereka ruang dan waktu untuk membuktikan diri.

Fire Phone Amazon mengajarkan saya apa yang terjadi ketika Anda keluar dari perusahaan yang dipimpin pendiri terlalu cepat. Akuisisi aviasi TransMedics mengajarkan saya apa yang terjadi ketika Anda mempercayai visi dan bukan panik saat menghadapi kompleksitas pertama kali.

Itulah pelajaran yang layak dibayar.