Kontrak Berjangka Kakao Mengalami Pemulihan Tajam karena Pengurangan Pasokan Mendorong Lonjakan Harga Strategis

Momentum Pasar Meningkat

Pasar berjangka kakao mengalami pergerakan naik yang signifikan pada hari Selasa, dengan kontrak kakao ICE New York Maret naik 122 poin untuk ditutup +2,08%, sementara kakao ICE London Maret naik 128 poin untuk kenaikan +3,02%. Rally ini mencerminkan perubahan dinamika pasar saat para trader melakukan repositioning menjelang perubahan struktural yang diperkirakan akan terjadi pada awal 2025. Aktivitas short-covering memperkuat lonjakan harga, menunjukkan akumulasi sentimen bullish setelah berbulan-bulan kekhawatiran kelebihan pasokan.

Proyeksi Pasokan Mengalami Revisi Besar

Pemicu lonjakan harga hari Selasa berasal dari revisi besar Citigroup terhadap perkiraan surplus kakao global. Bank investasi ini memangkas estimasi surplus 2025/26 menjadi hanya 79.000 MT—kurang dari 60% dari proyeksi September sebesar 134.000 MT. Pemangkasan drastis ini menandakan bahwa konsensus pasar secara fundamental telah bergeser mengenai ketersediaan kakao global.

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) sebelumnya telah menetapkan nada kekhawatiran terhadap pengencangan pasokan. Pada 28 November, ICCO mengurangi estimasi surplus kakao global 2024/25 dari 142.000 MT menjadi 49.000 MT dan menurunkan proyeksi produksi menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Rabobank secara independen menyuarakan kekhawatiran serupa, memotong estimasi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari proyeksi November sebesar 328.000 MT.

Kompresi Inventaris Mendukung Momentum Harga

Inventaris kakao fisik yang dipantau oleh ICE telah menyusut tajam, mencapai level terendah dalam sembilan bulan. Cadangan kakao di pelabuhan AS turun menjadi 1.651.199 kantong pada hari Selasa, mencerminkan logistik yang lebih ketat dan peningkatan pemanfaatan oleh produsen cokelat. Kompresi inventaris ini secara historis mendukung kekuatan harga yang berkelanjutan dengan membatasi penjualan spot.

Perubahan Indeks Struktural Membuka Peluang Pembelian

Perkembangan transformatif untuk pasar kakao akan tiba pada Januari 2025: termasuknya kontrak berjangka kakao New York dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM). Citigroup memperkirakan perubahan tolok ukur ini dapat memicu sekitar $2 miliar dalam arus masuk dana pasif selama minggu pertama Januari saat kendaraan pelacak indeks melakukan rebalancing. Pembelian struktural ini mewakili pendorong permintaan yang dapat diprediksi dan independen dari dinamika pasokan-permintaan fundamental.

Produksi Afrika Barat: Sinyal Campuran

Kedatangan kakao di pelabuhan Ivory Coast mencapai 895.544 MT dari 1 Oktober hingga 14 Desember, menunjukkan pertumbuhan minimal tahun-ke-tahun sebesar +0,2% dibandingkan 894.009 MT pada periode yang sama tahun 2023. Sebagai produsen terbesar di dunia, pertumbuhan modest ini sangat kontras dengan proyeksi bullish produksi enam bulan lalu. Produsen cokelat Mondelez melaporkan jumlah polong kakao di Afrika Barat sekitar 7% di atas rata-rata lima tahun, meskipun keunggulan ini tampaknya kurang dominan dari yang diperkirakan sebelumnya.

Lingkungan produksi Ghana tetap mendukung, dengan cuaca yang menguntungkan memungkinkan perkembangan polong yang cepat. Panen utama di Ivory Coast telah dimulai dengan kepercayaan petani tetap utuh terhadap kualitasnya, menunjukkan bahwa produksi kemungkinan akan memenuhi proyeksi saat ini tanpa gangguan signifikan.

Kelemahan Permintaan Memberatkan Outlook Jangka Panjang

Meskipun lonjakan harga taktis, indikator permintaan dasar menunjukkan gambaran yang lebih lembut. Pengumuman Hershey pada Oktober tentang penjualan cokelat Halloween yang “mengecewakan” menimbulkan pertanyaan tentang minat konsumen, terutama mengingat Halloween menyumbang hampir 18% dari penjualan permen tahunan di AS. Perkembangan grind kakao global kuartal ketiga memburuk di berbagai wilayah utama: grind di Asia turun -17% secara tahunan menjadi 183.413 MT (terlemah dalam sembilan tahun), sementara grind di Eropa turun -4,8% menjadi 337.353 MT (terendah dalam satu dekade). Volume penjualan cokelat di Amerika Utara menyusut -21% dalam 13 minggu hingga 7 September.

Hambatan Produksi Nigeria Muncul

Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi akan menyusut -11% di 2025/26 menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT tahun sebelumnya. Sebagai produsen kelima terbesar di dunia, penurunan ini menghilangkan potensi bantalan pasokan yang dapat mengimbangi gangguan cuaca di Afrika Barat. Ekspor kakao Nigeria tetap datar secara tahunan di angka 14.511 MT pada September.

Konteks Historis: Dari Krisis ke Keseimbangan

Keterbatasan pasokan saat ini merupakan pembalikan tajam dari kondisi dua tahun lalu. ICCO melaporkan bahwa musim 2023/24 mengalami defisit sebesar -494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—mendorong rasio stok terhadap grindings global ke level terendah dalam 46 tahun sebesar 27,0%. Krisis tersebut memicu upaya pemulihan produksi, dan data ICCO Mei 2024 menunjukkan produksi global 2024/25 rebound +7,4% secara tahunan menjadi 4,69 MMT, menciptakan surplus pertama dalam empat tahun sebesar 49.000 MT.

Penundaan Regulasi Deforestasi Menghilangkan Tekanan Jangka Pendek

Persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November terhadap penundaan satu tahun terhadap EUDR (EU Deforestation Regulation) menghilangkan hambatan pasokan langsung. Regulasi ini menargetkan komoditas terkait deforestasi termasuk kakao, dan penundaan ini memungkinkan impor pertanian UE dari Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan tetap berlanjut meskipun ada kekhawatiran deforestasi. Tanpa penundaan ini, disiplin pasokan mungkin akan mempercepat sebelumnya, meredam lonjakan harga terbaru.

Strategi Pasar ke Depan

Gabungan revisi pasokan ke bawah, kompresi inventaris, permintaan struktural indeks, dan tantangan produksi di Nigeria menciptakan struktur dukungan berlapis untuk harga kakao di awal 2025. Meskipun kelemahan permintaan tetap menjadi kekuatan penyeimbang, posisi taktis short-covering dan arus indeks pasif menunjukkan momentum mungkin akan berlanjut hingga periode rebalancing tolok ukur Januari.