Apa yang Bisa Dicapai oleh Akuisisi Warner Bros. oleh Netflix: Inilah Kesepakatan di Balik Berita Utama

Pertanyaan Senilai $82,7 Miliar: Apakah Netflix Benar-Benar Membutuhkan Langkah Ini?

Netflix mengejutkan pasar bulan ini dengan mengumumkan rencana untuk mengakuisisi Warner Bros. dari Warner Bros. Discovery. Berikut penjelasannya: jika disetujui, Netflix akan mendapatkan HBO, HBO Max, dan studio TV serta film Warner Bros. dalam transaksi senilai (termasuk asumsi utang). Terdengar besar di atas kertas, tetapi apakah ini benar-benar langkah cerdas bagi pemegang saham adalah pertanyaan lain sama sekali.

Raksasa streaming ini akan mewarisi portofolio waralaba HBO yang mengesankan bersama dengan kemampuan produksi dan perpustakaan konten Warner Bros. Untuk Netflix yang haus konten, ini mewakili potensi ekspansi yang signifikan. Namun, mekanisme keuangan dari transaksi ini menggambarkan gambaran yang lebih rumit.

Beban Utang yang Tidak Banyak Dibicarakan

Untuk membuat akuisisi ini berhasil, Netflix perlu menyerap sekitar $59 miliar dalam utang baru. Itu jumlah yang mencengangkan untuk perusahaan mana pun, bahkan yang seprofitable Netflix sekalipun. Menjelang kuartal ketiga, Netflix hanya memiliki utang jangka panjang sebesar $14,5 miliar. Menambahkan $59 miliar akan secara fundamental mengubah neraca keuangan perusahaan.

Saat ini, biaya bunga Netflix sekitar $175,3 juta per kuartal — masih dapat dikelola terhadap pendapatan operasinya sebesar $3,2 miliar. Tetapi perhitungan ini berubah secara dramatis dengan beban utang yang akan dihasilkan dari kesepakatan ini. Meskipun aliran kas bebas Netflix yang kuat (hampir $9 miliar selama setahun terakhir) memberinya amunisi untuk melayani utang ini, kekhawatiran utama adalah biaya peluang. Modal yang terikat dalam pembayaran utang adalah modal yang tidak dapat digunakan untuk mendukung inisiatif pertumbuhan atau pengembalian kepada pemegang saham.

Mengapa Warner Bros. Terlihat Seperti Masalah Masa Lalu

Di sinilah kasus bisnis menjadi lebih goyah. Warner Bros. Discovery, pemilik aset saat ini, sedang berjuang. Selama dua belas bulan terakhir, perusahaan menghasilkan pendapatan sebesar $37,9 miliar tetapi hanya mendapatkan $482 juta dalam laba bersih — margin keuntungan yang sangat kecil, 1,3%.

Sebaliknya, Netflix mempertahankan margin keuntungan sebesar 24%. Perbedaan ini mengungkapkan inti masalah: Netflix telah menguasai streaming yang menguntungkan, sementara Warner Bros. Discovery belum. Ketika AT&T melepas Warner Bros. pada tahun 2022, tampaknya ini adalah awal yang baru. Sebaliknya, aset ini semakin membebani pemiliknya.

Menambahkan operasi yang sedang berjuang ke bisnis yang sangat menguntungkan adalah skenario klasik penghancuran kekayaan. Netflix telah membuktikan bahwa mereka dapat bersaing melawan studio warisan menggunakan strategi kontennya sendiri. Menyematkan operasi Warner Bros. ke dalam mesin ramping ini bisa memperkenalkan kompleksitas, hambatan operasional, dan penekanan margin.

Risiko Perang Penawaran yang Tidak Diinginkan

Membuat keadaan semakin rumit: Paramount Skydance telah meluncurkan tawaran balasan yang bersifat hostile untuk seluruh Warner Bros. Discovery, bukan hanya segmen-segmen yang diinginkan Netflix. Jika Netflix terjebak dalam perang penawaran yang meningkat, ekonomi yang sudah dipertanyakan menjadi semakin buruk. Setiap tambahan satu miliar dalam harga pembelian membuat kesepakatan yang sudah mahal menjadi kurang menarik bagi pemegang saham jangka panjang.

Rintangan Regulasi dan Mengapa Itu Penting

Bahkan jika Netflix dan Warner Bros. Discovery ingin kesepakatan ini terlaksana, regulator tidak akan memudahkan. Kekhawatiran antitrust federal sangat besar, dan dengan sikap pemerintahan Trump terhadap konsolidasi media, persetujuan masih jauh dari pasti. Kombinasi ketidakpastian regulasi dan tawaran bersaing dari Paramount Skydance menciptakan risiko eksekusi yang signifikan.

Apa yang Benar-Benar Dipertaruhkan bagi Investor

Model bisnis Netflix saat ini berjalan dengan baik. Perusahaan tidak membutuhkan akuisisi ini untuk berhasil — mereka membutuhkannya agar tidak terganggu oleh apa yang sudah berjalan. Meskipun Warner Bros. memiliki kekayaan intelektual yang berharga, Netflix sudah memiliki waralaba dan konten asli yang kuat yang mendorong pertumbuhan pelanggan.

Akuisisi ini pada akhirnya bisa memberatkan saham Netflix dalam jangka menengah hingga panjang melalui beban utang, kompleksitas operasional, dan tekanan margin. Di tengah hambatan regulasi, potensi perang penawaran, dan pertanyaan mendasar tentang kecocokan strategis, ada argumen yang masuk akal bahwa kesepakatan ini bisa gagal atau justru merusak nilai jika diselesaikan.

Bagi pemegang saham Netflix yang memantau situasi ini secara ketat, skenario paling optimis mungkin adalah bahwa kesepakatan ini: akuisisi tidak pernah terlaksana, dan Netflix tetap fokus pada apa yang membuatnya dominan sejak awal.