Penilaian Saham Mencapai Titik Ekstrem selama 155 Tahun saat Pasar Mengincar 2026 -- Apa yang Diajarkan Sejarah tentang Imbal Hasil Masa Depan

Angka Mengisahkan Cerita yang Menyedihkan

Pasar ekuitas AS telah melaju dengan momentum yang luar biasa. S&P 500, Nasdaq Composite, dan Dow Jones Industrial Average berulang kali menembus batas tertinggi sebelumnya, didorong oleh antusiasme kecerdasan buatan, perkiraan penurunan suku bunga Federal Reserve, dan laba yang melebihi ekspektasi. Namun di balik permukaan yang merayakan ini tersembunyi sebuah kebenaran yang tidak nyaman: pasar secara keseluruhan menjadi sangat mahal menurut standar sejarah.

Menggunakan Rasio P/E Shiller (yang juga dikenal sebagai Rasio CAPE) sebagai alat ukur, kita dapat menengok ke belakang selama 155 tahun hingga Januari 1871. Metode penilaian yang disesuaikan dengan inflasi ini, yang meratakan laba selama periode satu dekade, menceritakan sebuah kisah yang sangat mengungkapkan. Sejak 1871, penilaian hanya pernah naik lebih tinggi dari level saat ini pada satu kesempatan sebelumnya.

Ketika Valuasi Melampaui Ambang Sejarah

Perbedaan antara rasio P/E tradisional dan P/E Shiller terletak pada ketahanannya. Sementara rasio laba konvensional dapat berayun secara ekstrem selama guncangan ekonomi, metodologi Shiller memberikan gambaran yang lebih jelas selama siklus ekonomi. Rata-rata selama 155 tahun berada di angka 17,31x, namun S&P 500 saat ini mencapai sekitar 40,20 – menempatkan kita di posisi kedua paling mahal dalam catatan sejarah.

Ini hanya merupakan ketiga kalinya sejak 1871 bahwa metrik ini melampaui 40. Peristiwa sebelumnya memberikan pelajaran berharga: Desember 1999 mencapai puncak 44,19 sebelum gelembung teknologi meletus, dan sebelum penurunan 2022 terjadi, valuasi sempat melebihi 40. Dalam enam kesempatan selama 155 tahun ini, P/E Shiller telah melampaui 30 selama fase pasar bullish.

Naskah sejarah setelah lima ekstrem sebelumnya ini menunjukkan pola yang sangat konsisten. Setiap kali valuasi mencapai level langka ini, S&P 500, Nasdaq Composite, dan Dow Jones Industrial Average kemudian mengalami penurunan berkisar antara 20% hingga 89%. Nasdaq turun 78% setelah meledaknya gelembung dot-com, sementara S&P 500 turun 49%. Ini bukan sekadar gangguan sementara – mereka mewakili pergeseran harga fundamental.

Memahami Siklus Pasar dan Waktunya

Sebuah catatan penting yang perlu ditekankan: tidak ada indikator tunggal yang dapat meramalkan pergerakan pasar jangka pendek dengan pasti. Namun pola memang muncul selama periode sejarah yang panjang, dan ekstrem valuasi telah menunjukkan kemampuan luar biasa untuk meramalkan apa yang akan terjadi selanjutnya.

Pertanyaannya bukan apakah koreksi akan terjadi, tetapi kapan. Selama 16 tahun terakhir (mengabaikan kejatuhan COVID-19 selama lima minggu dan pasar bearish selama sembilan bulan di 2022), investor ekuitas menikmati kenaikan yang berkelanjutan. Ketentraman yang berkepanjangan ini membuat banyak orang percaya bahwa penurunan pasar saham adalah sesuatu yang terjadi di generasi sebelumnya.

Namun, data tentang durasi penurunan memberikan perspektif. Penelitian yang memeriksa setiap pasar bearish antara Depresi Besar dan pertengahan 2023 menunjukkan bahwa penurunan rata-rata selesai dalam sekitar 286 hari kalender – sekitar 9,5 bulan. Tidak ada pasar bearish yang bertahan lebih dari 630 hari kalender. Sebaliknya, pasar bullish biasanya bertahan sekitar 1.011 hari, atau 3,5 kali lebih lama dari rata-rata pasar bearish. Sekitar setengah dari semua pasar bullish melebihi panjang pasar bearish terpanjang dalam catatan.

Di Mana Peluang Bertemu Krisis

Di sinilah paradoks yang membedakan investor sabar dari trader emosional. Ketika kepanikan melanda pasar dan harga jatuh 20% atau lebih dalam penurunan tajam dan cepat (yang disebut beberapa orang sebagai “gerakan elevator-down”), kebanyakan investor mundur. Namun momen-momen ini secara historis memberikan titik masuk yang paling menarik untuk penempatan modal yang disiplin.

Koreksi pasar saham, pasar bearish, dan bahkan kejadian crash merupakan bagian normal dari siklus investasi – bukan kelainan. Federal Reserve dan intervensi pemerintah tidak dapat mencegah kejadian ini secara permanen. Mereka adalah fitur tak terelakkan dari fungsi pasar.

Pemahaman ini mengubah perspektif. Alih-alih melihat penurunan sebagai bencana, investor jangka panjang dapat menganggapnya sebagai peluang berkala untuk memperoleh saham dengan diskon besar. Sejarah menunjukkan bahwa investor yang menempatkan modal selama kelemahan besar di pasar saham, kemudian mempertahankan posisi mereka selama siklus pemulihan, meraih pengembalian yang membangun kekayaan generasi.

Bersiap untuk Ketidakpastian

Tantangannya tetap: waktu. Tidak ada yang memiliki pengetahuan sebelumnya tentang kapan penurunan akan dimulai, berapa bulan akan berlangsung, atau di mana harga akan stabil. Ketidakpastian ini membuat banyak orang tetap berinvestasi penuh meskipun ada kekhawatiran valuasi – yang sendiri merupakan strategi rasional mengingat rata-rata pengembalian yang lebih tinggi dari pasar bullish dibandingkan pasar bearish.

Keputusan kemungkinan bergantung pada keadaan individu. Investor yang mendekati pensiun mungkin lebih memilih mengurangi eksposur pada valuasi saat ini. Mereka yang memiliki horizon multi-dekade mungkin melihat kelemahan di masa depan sebagai keuntungan. Bagaimanapun, pertanyaan apakah pasar saham akan kembali naik akhirnya bergantung pada kerangka waktu. Dalam jangka panjang, pasar secara konsisten pulih dari setiap ekstrem sebelumnya. Apakah pemulihan itu terjadi dalam bulan atau tahun, tetap tidak diketahui.

Yang pasti: valuasi di tingkat ekstrem selama 155 tahun membawa implikasi. Sejarah menyediakan kerangka kerja; tindakan individu menentukan hasilnya.