Penguatan Dolar Memicu Pemulihan Taktis di Pasar Gula Saat Pasokan Berlebih Global Mengancam

Kontrak berjangka gula mencatat reli modest hari ini, dengan kontrak New York Maret naik 0,26 sen (+1,77%), sementara gula putih ICE London sedikit menguat 7,20 poin (+1,72%). Lonjakan ini berasal dari melemahnya dolar baru-baru ini, yang telah memicu penutupan posisi short dalam kontrak berjangka gula—pola klasik ketika pedagang komoditas melepas posisi bearish sebagai respons terhadap hambatan mata uang. Namun, pemulihan jangka pendek ini menyembunyikan tekanan struktural yang lebih dalam yang telah mendominasi pasar selama berbulan-bulan.

Gambaran Lebih Besar: Kejutan Pasokan Mengatasi Dukungan Harga

Minggu-minggu terakhir telah menggambarkan lanskap yang semakin bearish untuk harga gula, dengan kontrak menyentuh level terendah multi-tahun saat produksi melonjak di seluruh wilayah pertumbuhan utama. Cerita fundamentalnya sederhana: dunia penuh gula, dan surplus tersebut sulit untuk dilampaui oleh harga.

India, produsen terbesar kedua di dunia, memimpin ekspansi pasokan. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa produksi dari Oktober hingga November melonjak 43% tahun-ke-tahun menjadi 4,11 juta metrik ton, dengan 428 pabrik beroperasi dibandingkan 376 setahun sebelumnya. Melihat ke depan, ISMA menaikkan perkiraan produksi tahun penuh 2025-26 menjadi 31 juta MT—peningkatan 18,8%—didukung oleh curah hujan monsun di atas normal dan perluasan penanaman. Keputusan pemerintah India untuk mengizinkan ekspor gula sebanyak 1,5 juta MT di musim 2025-26 berarti lebih banyak pasokan masuk ke pasar internasional, menambah tekanan ke bawah meskipun kuota lebih rendah dari perkiraan sebelumnya sebesar 2 juta MT.

Jejak produksi Brasil yang mencatat rekor juga memberi tekanan pada harga. Conab, badan perkiraan panen negara tersebut, menaikkan perkiraan 2025-26 menjadi 45 juta MT, dari sebelumnya 44,5 juta MT. Produksi Center-South—wilayah utama pertumbuhan Brasil—menunjukkan lonjakan 8,7% tahun-ke-tahun hanya dalam paruh pertama November, dengan output kumulatif naik 2,1% menjadi 39,179 juta MT.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, memproyeksikan peningkatan 5% dalam panen 2025-26 menjadi 10,5 juta MT, menambah lapisan kompetitif lain dalam dinamika pasokan global.

Perhitungan Surplus yang Mengubah Segalanya

Perkiraan November dari Organisasi Gula Internasional memformulasikan kekhawatiran pasar. ISO memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26—pembalikan dramatis dari prediksi Agustus tentang defisit 231.000 MT dan sangat berbeda dari defisit 2,916 juta MT di 2024-25. Perubahan ini mencerminkan lonjakan produksi di India, Thailand, dan Pakistan.

Pedagang gula Czarnikow bahkan lebih bearish pada awal November, menaikkan perkiraan surplus global menjadi 8,7 juta MT, naik 1,2 juta MT dari prediksi September. USDA menyampaikan kekhawatiran serupa dalam laporan 22 Mei, memprediksi produksi global akan naik 4,7% menjadi rekor 189,318 juta MT sementara konsumsi akan meningkat secara modest 1,4% menjadi 177,921 juta MT—meninggalkan pasar tenggelam dalam kelebihan pasokan. Stok akhir global diperkirakan akan naik 7,5% menjadi 41,188 juta MT.

Ketika Posisi Short Tertekan: Memahami Lonjakan Hari Ini

Kejatuhan harga pasar baru-baru ini menciptakan setup teknikal yang siap untuk penutupan posisi short. Gula New York merosot ke level terendah 5 tahun pada awal November, sementara kontrak berjangka terdekat London mencatat level terendah 4,75 tahun. Saat harga mencapai ekstrem ini, pedagang yang memegang taruhan bearish terus bertaruh pada kelemahan. Lemahnya dolar hari ini menjadi katalis: dengan dolar melemah, komoditas yang dihargai dalam dolar menjadi relatif lebih murah bagi pembeli internasional, memicu pembelian otomatis dari pedagang yang tertekan posisi short dan meningkatkan metrik permintaan jangka pendek.

Namun, pengamat harus mengenali reli ini sebagai apa yang kemungkinan besar: lonjakan taktis terhadap pasar bearish struktural, bukan pembalikan dari ketidakseimbangan fundamental pasokan-permintaan.

Kutipan Pasar dan Perubahan Sentimen

Pergerakan harga saat ini dalam kontrak berjangka gula mengungkapkan ketegangan antara kerangka waktu yang berbeda. Pedagang jangka pendek bereaksi terhadap setup teknikal dan pergerakan mata uang, sementara peserta jangka panjang tetap fokus pada panen rekord yang akan datang. Ujian sebenarnya akan datang ketika pasokan musim baru benar-benar membanjiri pasar global dalam beberapa bulan mendatang—apakah reli hari ini akan bertahan atau hanya mewakili peluang jual lagi bagi mereka yang khawatir kelebihan pasokan.