Hasil Kuartal I Fiskal Costco Mengungkapkan Pertumbuhan Digital yang Kuat, Tetapi Penilaian Tetap Menjadi Tantangan

Lonjakan E-Commerce Memimpin Jalan

Kinerja kuartalan terbaru Costco menyoroti lonjakan yang sangat mengesankan dalam operasi digital. Saluran online pengecer gudang ini mengalami lonjakan pendapatan digital sebesar 20,5%, didorong oleh pertumbuhan lalu lintas sebesar 24% dan peningkatan nilai pesanan rata-rata sebesar 13%. Yang paling mencolok, lalu lintas aplikasi melonjak sebesar 48%, mencerminkan keterlibatan konsumen yang kuat melalui saluran mobile.

Perusahaan mengaitkan momentum digital ini dengan peningkatan strategis termasuk rekomendasi produk yang dipersonalisasi, tata letak antarmuka yang didesain ulang, dan peningkatan alat pencarian. Perusahaan melaporkan acara e-commerce Black Friday yang mencatat rekor, dengan $250 juta dalam pesanan non-makanan saja—sebuah indikator jelas dari pergeseran pola belanja konsumen menuju pengalaman digital-pertama.

Kinerja Keuangan Melampaui Ekspektasi

Hasil fiskal Q1 Costco secara keseluruhan menunjukkan fondasi yang kokoh. Total pendapatan meningkat 8% menjadi $67,31 miliar, sementara laba bersih yang disesuaikan per saham naik 11% menjadi $4,50—melampaui estimasi konsensus analis sebesar $4,27 per saham dan pendapatan sebesar $67,14 miliar. Kelebihan ini menegaskan efisiensi operasional perusahaan meskipun menghadapi tantangan pasar yang lebih luas.

Pertumbuhan penjualan toko yang sama menggambarkan gambaran yang bahkan lebih menarik. Berdasarkan angka yang disesuaikan (tidak termasuk bensin dan fluktuasi mata uang), penjualan toko yang sama meningkat 6,4%. Operasi di AS mencatat kenaikan yang disesuaikan sebesar 5,9%, pasar Kanada naik 9%, dan lokasi internasional naik 6,8%. Tanpa penyesuaian ini, nilai transaksi rata-rata meningkat 3,2% secara global dan 2,6% secara domestik, sementara lalu lintas pengunjung bertumbuh 3,1% di seluruh dunia dan 2,6% di AS.

Kekuatan Kategori dan Diversifikasi Geografis

Kinerja bervariasi secara berarti di berbagai kategori produk. Daging segar melanjutkan dominasi dengan pertumbuhan penjualan toko yang sama dua digit, sementara hasil segar secara keseluruhan mencatat kenaikan dari tengah hingga tinggi angka satu digit. Kategori non-makanan memberikan pertumbuhan angka satu digit tengah, didukung oleh kinerja luar biasa di perhiasan dan barang kesehatan/kecantikan, masing-masing mencatat kenaikan dua digit.

Secara regional, penjualan toko yang sama menunjukkan kekuatan jejak geografis yang beragam dan model berbasis keanggotaan—keunggulan kompetitif utama melawan pesaing tradisional berbasis toko fisik.

Ketahanan Keanggotaan dan Perluasan Basis Berbayar

Pendapatan dari keanggotaan melonjak 14% tahun-ke-tahun menjadi $1,33 miliar, didorong oleh kenaikan harga September 2024. Keanggotaan berbayar meningkat 5,2% menjadi 81,4 juta rumah tangga secara global, dengan keanggotaan eksekutif tingkat atas melonjak 9,1% menjadi 39,7 juta. Yang menarik, pelanggan tingkat premium ini hanya mewakili 49% dari total keanggotaan berbayar tetapi menghasilkan 74,3% dari penjualan dunia—menyoroti sifat menguntungkan dari tingkat keanggotaan dengan margin lebih tinggi.

Tingkat pembaruan tetap solid di 92,2% di Amerika Utara dan 89,7% di seluruh dunia, meskipun pelanggan yang lebih muda yang diperoleh secara digital menunjukkan ketahanan yang lebih rendah, menimbulkan tantangan berkelanjutan bagi manajemen.

Penjualan Toko yang Sama Mengungguli Kompetitor

Dalam membandingkan dinamika kompetitif, momentum penjualan toko yang sama Costco secara signifikan mengungguli pesaing utama. Penjualan toko yang sebanding di AS Walmart naik 4,5%, sementara divisi Sam’s Club mencapai 3,8%—keduanya secara berarti tertinggal dari pertumbuhan yang disesuaikan Costco. Kinerja Target jauh tertinggal, dengan penjualan toko yang sama menurun 2,7% selama periode yang sebanding.

Perbedaan ini—di mana penjualan toko yang sama Costco secara substansial melebihi pesaing di sektor yang sama—menunjukkan bahwa model keanggotaan dan proposisi nilai perusahaan terus beresonansi dengan konsumen dengan cara yang tidak dapat ditandingi oleh ritel tradisional.

Prospek Pertumbuhan dan Ekspansi Toko

Operator gudang menambahkan delapan lokasi selama kuartal (termasuk satu relokasi), sehingga total jumlah toko menjadi 921. Namun, manajemen memangkas panduan toko baru tahun fiskal menjadi 28 lokasi karena penundaan konstruksi di Spanyol, meskipun mereka mempertahankan target jangka panjang lebih dari 30 pembukaan tahunan.

Teka-Teki Valuasi

Meskipun memberikan hasil operasional terdepan industri dan kinerja penjualan toko yang sama, saham Costco tetap terbatas oleh multiple valuasi. Rasio P/E forward berada di 43,5 kali—turun dari lebih dari 55 kali di awal 2025, namun tetap tinggi dibandingkan kisaran 30-40x secara historis. Valuasi premium ini menjelaskan penurunan saham sebesar 5% tahun ini dan penarikan 11% selama dua belas bulan terakhir, meskipun bisnis inti menunjukkan kekuatan.

Tanpa adanya ekspansi multiple yang signifikan atau kejutan pertumbuhan laba yang material, saham kemungkinan akan menghadapi lingkungan perdagangan yang terbatas dalam waktu dekat karena pasar menuntut bisnis untuk “tumbuh ke” valuasi saat ini.