Apakah Penurunan Terbaru Sea Limited adalah Peringatan bagi Investor? Apa yang Sebenarnya Dikatakan oleh Angka-angka

Sea Limited (SE) investor sedang menghadapi keputusan sulit saat ini. Sahamnya telah jatuh 33,5% dalam tiga bulan terakhir, secara signifikan berkinerja di bawah sektor teknologi yang lebih luas (naik 9%) dan industri perangkat lunak internet (turun 10%). Tapi apakah penjualan ini dibenarkan, ataukah ini reaksi berlebihan? Melihat lebih dekat pada fundamental menunjukkan ada alasan nyata untuk kekhawatiran.

Perangkap Kompetisi: Tidak Ada Ruang untuk Bernapas

Medan perang e-commerce di Asia Tenggara menjadi brutal. Shopee, meskipun tetap menjadi marketplace terkemuka, semakin tertekan dari semua sisi. Lazada milik Alibaba terus menyerang dengan harga agresif, logistik yang lebih cepat, dan insentif penjual yang memaksa Shopee untuk menyesuaikan pengeluaran—mengeluarkan uang untuk subsidi dan pemasaran hanya untuk bertahan. Sementara itu, pertumbuhan GMV terlihat sehat di atas kertas, tetapi margin semakin tertekan dalam prosesnya.

Rasa sakit tidak berhenti di e-commerce. Di fintech, Monee menghadapi tekanan hebat dari pesaing regional dan super-apps seperti Grab Holdings, yang bertransformasi dari layanan ride-hailing menjadi kekuatan layanan keuangan penuh. Penawaran diversifikasi Grab menciptakan ancaman langsung terhadap ambisi fintech dan pembayaran SE. Periklanan dan perdagangan konten tidak terkecuali—baik Alibaba maupun Grab memperkuat alat penjual dan platform media mereka, memaksa pengeluaran iklan yang lebih tinggi di seluruh bidang.

Bahkan divisi game Garena tidak bisa lolos dari tekanan. Bersaing melawan raksasa seperti Take-Two Interactive, yang mengendalikan waralaba bernilai miliaran (Grand Theft Auto, NBA 2K, Red Dead Redemption), adalah permainan yang tidak dimenangkan siapa pun dengan mudah. Asia Tenggara dan Amerika Latin tetap pasar yang terfragmentasi di mana kepemimpinan pasar selalu bergeser.

Tekanan Biaya yang Tidak Dibicarakan

Inilah yang benar-benar mengkhawatirkan: pengeluaran Sea Limited melebihi pertumbuhan pendapatannya. Pada Q3 2025, total biaya pendapatan melonjak lebih dari 37% tahun-ke-tahun, terutama didorong oleh skala logistik di e-commerce seiring volume pesanan meningkat. Hiburan digital menghadapi biaya saluran pembayaran dan royalti IP yang lebih tinggi. Pertumbuhan pinjaman di bidang fintech yang cepat disertai dengan biaya server, hosting, dan penagihan yang membengkak.

Biaya penjualan dan pemasaran? Naik hampir 31% tahun-ke-tahun. Itulah yang terjadi ketika Anda berjuang untuk bertahan di pasar yang sangat kompetitif.

Kegagalan Pendapatan Terus Bertumpuk

Perkiraan tidak semakin cerah. Konsensus Zacks untuk laba Q4 2025 berada di 94 sen per saham—turun 6,9% dalam hanya 30 hari. Estimasi Q1 2026 telah dipangkas menjadi $1,35, turun 9,4% dalam periode yang sama. SE telah menjadi pelaku gagal laba berulang, melewatkan target konsensus dalam empat kuartal berturut-turut dengan kejutan negatif rata-rata 16,09%. Rekam jejak ini mengikis kepercayaan investor.

Masalah Penilaian

Sea Limited diperdagangkan dengan rasio harga terhadap buku sebesar 7,33X, jauh di atas rata-rata industri sebesar 6,0X. Harga premium ini didasarkan pada optimisme pertumbuhan seputar ekspansi Shopee dan rebound Garena. Tapi inilah risikonya: jika eksekusi gagal, pertumbuhan mengecewakan, atau margin semakin menyempit, penilaian ini tidak akan bertahan. Lihat perusahaan sebanding—Alibaba diperdagangkan di 2,44X, Grab di 3,21X, dan JD.com di hanya 1,00X. Penilaian Sea Limited terlihat terlalu tinggi dibandingkan kelompok sebaya ini.

Kasus untuk Keluar

Di tengah meningkatnya kompetisi, erosi margin yang melebihi pertumbuhan pendapatan, revisi laba ke bawah, dan valuasi saham yang mahal, rasio risiko-imbalan Sea Limited memburuk. Shopee menghadapi tekanan margin yang tak henti-hentinya. Kompetisi fintech dan game tidak menunjukkan tanda-tanda mereda. Revisi laba yang konsisten diperkirakan akan terus menyebabkan perjuangan jangka pendek.

Dengan peringkat Zacks #5 (Strong Sell), pesan yang paling jelas adalah: hindari saham ini. Potensi kenaikannya modest, risiko penurunan besar, dan hambatan makro ekonomi memberikan sedikit angin sumbu untuk pemulihan.