## Produsen Drone Berfokus Pertahanan Menunjukkan Jalur Melalui Fundamental Campuran

**AeroVironment** (NASDAQ: AVAV), produsen terkemuka sistem tanpa awak untuk aplikasi militer dan sipil, mengalami kenaikan harga saham sebesar 4% pada hari Jumat setelah liputan analis yang positif. Katalisnya: KeyBanc Capital Markets meluncurkan liputan risetnya tentang perusahaan dengan posisi overweight dan $285 target harga.

## Apa yang Mendorong Optimisme

Analis KeyBanc Michael Leshock memandang AeroVironment sebagai peluang menarik pada dua pendorong pertumbuhan struktural—peningkatan anggaran pertahanan dan percepatan investasi di sektor luar angkasa. Akuisisi perusahaan baru-baru ini sebesar $4,1 miliar terhadap BlueHalo pada tahun 2024 secara signifikan memperluas pasar yang dapat dijangkau, terutama di domain luar angkasa, sekaligus memperkuat kemampuan teknologi pertahanannya.

Teori investasi ini didasarkan pada beberapa kekuatan operasional: rangkaian produk yang berbeda (mulai dari sistem tanpa awak militer tradisional hingga drone interceptor canggih yang dirancang untuk pertahanan udara), margin keuntungan terdepan industri, dan parit kompetitif yang kokoh yang dibangun di atas backlog pertahanan yang substansial. Di antara produsen terkemuka di segmen drone militer top 10, AeroVironment telah menempatkan dirinya di berbagai domain strategis secara bersamaan.

## Pertanyaan Penilaian

Dari perspektif multiple, Leshock mengamati bahwa saham AV saat ini diperdagangkan sekitar 28 kali EBITDA—menempatkannya di titik tengah historis dari kisaran penilaian. Teori analis menunjukkan potensi kenaikan jika saham berpotensi kembali ke multiple 35 kali, yang mengindikasikan ruang untuk apresiasi.

Namun, kerangka optimis ini menyembunyikan kekhawatiran mendasar yang signifikan. Meskipun metrik EBITDA terlihat masuk akal, AeroVironment tetap tidak menguntungkan menurut standar akuntansi GAAP. Lebih mengkhawatirkan lagi: perusahaan membakar sekitar $240 juta dalam arus kas bebas negatif selama dua belas bulan terakhir—memperpanjang pola yang mengkhawatirkan di mana AeroVironment telah beroperasi dengan arus kas negatif selama hampir lima tahun berturut-turut.

## Masalah Krusial

Pembakaran kas yang terus-menerus ini mewakili ketidaksesuaian material antara pertumbuhan pendapatan dan ekonomi laba bersih. Sampai AeroVironment menunjukkan jalur yang kredibel menuju positifitas arus kas bebas, narasi investasi tetap terganggu terlepas dari angin sektor atau ekspansi pendapatan yang didorong akuisisi. Pertumbuhan saja tidak dapat membenarkan eksposur ekuitas ketika penciptaan kas fundamental tetap sulit dicapai.

Kasus bullish mungkin menarik berdasarkan tren pengeluaran pertahanan dan posisi produk, tetapi kasus bearish—penghancuran kas yang terus-menerus—tidak dapat diabaikan hanya berdasarkan metrik penilaian.