Nilai tukar Renminbi kembali ke era "6"

作者：巴九灵，吴晓波频道

本身悬念并不大，只差临门一脚。

Dalam “Renminbi akan segera melewati angka 7” harapan berkelanjutan selama hampir sebulan, analis dari Goldman Sachs memberi dukungan kunci.

Baru-baru ini, Goldman Sachs merilis “Prospek Pasar Saham Global 2026”, saat membahas renminbi, berdasarkan model nilai tukar keseimbangan dinamis (GSDEER), Goldman Sachs memperkirakan nilai wajar renminbi, menunjukkan bahwa renminbi undervalusi hampir 30% terhadap dolar AS.

Namun, slogan lebih menarik daripada angka, laporan mengatakan:

Tingkat undervalusi kurs renminbi terhadap dolar AS setara dengan pertengahan 2000-an.

Pada tahun 2000, kurs dolar AS terhadap renminbi rata-rata sekitar 8.28, kemudian renminbi memasuki siklus apresiasi selama hampir sepuluh tahun, dengan kurs USD ke RMB naik ke sekitar 6.1.

Perkiraan Goldman Sachs memberi pasar lebih banyak kepercayaan “bullish”, sehingga RMB lepas pantai yang sudah dalam tren apresiasi mulai menunjukkan kekuatan secara tiba-tiba.

Pada pagi hari 25 Desember, kurs USD terhadap RMB lepas pantai dengan cepat menembus angka 7.0, mencatat rekor tertinggi dalam 15 bulan, dan secara resmi memasuki “Era 6” kembali.

Pergerakan USD/RMB dari 2005—2025

Sumber gambar: Juheng.com

Sementara itu, kurs RMB di darat menyentuh titik terendah di 7.0053, hanya satu langkah dari “menembus 7”. Kurs tengah RMB terhadap dolar AS yang diumumkan oleh Pusat Perdagangan Valas China juga naik 79 poin dasar. Sekarang, dengan “sepatu” yang sudah jatuh, kita akhirnya bisa mengajukan beberapa pertanyaan:

Mengapa RMB bisa keluar dari tren independen pada 2025? Ketika kurs memasuki era “6-an”, apa artinya bagi perusahaan kita, pengelolaan aset pribadi, dan perubahan besar apa yang akan terjadi?

“Menembus 7”, apakah ini jangka pendek atau jangka panjang?

Sepanjang tahun, pergerakan kurs RMB sangat tidak biasa.

Pada bulan April tahun ini, kurs RMB menyentuh titik terendah di 7.429, pasar masih khawatir tentang risiko depresiasi RMB, tak disangka menjelang akhir tahun, tren pergerakan RMB justru berbalik.

Ini dipengaruhi oleh faktor waktu.

Biasanya, menjelang akhir tahun, perusahaan ekspor domestik perlu melakukan penyelesaian transaksi dengan pemasok, menukar dolar yang diperoleh selama setahun menjadi renminbi untuk “menutup buku” dan membagikan bonus tahunan, yang memicu kebutuhan konversi mata uang musiman.

Ketika semakin banyak orang “membutuhkan” RMB, mulai akhir November, “harga” RMB meningkat, waktunya cocok.

24 Desember, aktivitas sibuk di pelabuhan kontainer perdagangan luar negeri

Ditambah lagi, karena tren kenaikan RMB yang mengesankan akhir-akhir ini, perusahaan ekspor yang sebelumnya menimbun dolar untuk menghindari risiko, menghadapi kerugian dari konversi mata uang, dan secara tidak langsung berusaha “menyetor” mata uang asing, ini akan semakin mendorong apresiasi RMB.

Perlu dicatat, bahwa permintaan tahun ini jauh lebih besar dibandingkan tahun-tahun sebelumnya.

Menurut data dari Badan Administrasi Kepabeanan, selama 11 bulan pertama tahun ini, perdagangan barang China tetap tumbuh, total impor dan ekspor mencapai 41,21 triliun yuan, naik 3,6% YoY. Selama 11 bulan pertama, surplus perdagangan China pertama kali melewati 1 triliun dolar AS.

Ini berarti sebagian perusahaan ekspor memiliki lebih banyak pendapatan devisa dibandingkan tahun-tahun sebelumnya.

Kepala analis makro di Orient Financial Research, Wang Qing, berpendapat bahwa mendekati akhir tahun, permintaan konversi mata uang dari perusahaan meningkat, yang juga mendorong penguatan musiman RMB; khususnya setelah RMB terus menguat terhadap dolar AS akhir-akhir ini, kebutuhan konversi yang terkumpul dari kenaikan ekspor sebelumnya mungkin akan semakin cepat dilepaskan.

Namun, Huatai Futures dalam laporan “Laporan Tahunan Valuta Asing Huatai Futures: Masuk ke Jalan Baik, RMB Mulai Menguat” menulis: Karena pengaruh inverted interest rate differential China-AS, strategi konversi dan penahan mata uang menjadi lebih seimbang, sehingga meskipun tren “gelombang konversi” di akhir tahun ini akan memberikan dukungan marginal bagi RMB, namun tidak menjadi faktor dominan tren utama.

Penguatan RMB juga memiliki faktor geografis.

Pada 2025, Federal Reserve melakukan tiga kali penurunan suku bunga langsung, menyebabkan indeks dolar AS melemah. Hingga 25 Desember, indeks dolar AS turun 9,69% tahun ini, tidak hanya menembus angka 100, tetapi juga mencapai penurunan tahunan terbesar dalam hampir 8 tahun.

10 Desember, Federal Reserve melakukan kali ketiga penurunan suku bunga

Kurs adalah “timbangan”. Ketika dolar melemah, berarti mata uang non-AS, termasuk RMB, menguat, sehingga RMB mengalami “penguatan pasif”.

Ada faktor lain yang membantu, yaitu setelah Trump naik ke kekuasaan, memulai perang tarif global, merusak sistem perdagangan global yang telah berjalan selama bertahun-tahun dan berbasis aturan yang ada.

Ketika aliran perdagangan menjadi tidak pasti, biaya penyelesaian perdagangan berdenominasi dolar dan pembiayaan rantai pasok secara alami meningkat, yang semakin menggoyahkan dasar dolar sebagai mata uang penyelesaian perdagangan yang ideal.

Ditambah lagi, pemerintah AS mengalami penutupan selama 35 hari, dan salah satu dari tiga lembaga pemeringkat utama, Moody’s, menurunkan peringkat kredit sovereign AS, menyebabkan aliran modal global mencari tempat berlindung, dan aset dolar keluar besar-besaran dari AS—sehingga RMB dan aset terkait juga mengalami “penilaian ulang nilai” mereka sendiri.

Menurut data dari EPFR Global, selama Mei-Oktober 2025, dana saham yang fokus pada investasi di Hong Kong mencatat masuk bersih sebesar 67,7 miliar HKD, membalikkan tren keluar bersih yang terjadi pada periode yang sama tahun 2024.

Penguatan RMB, yang lebih penting, adalah manusia.

Pada 11 Desember, Bank Dunia dalam laporan ekonomi terbaru mereka menaikkan proyeksi pertumbuhan GDP China sebesar 0.4%, IMF juga menaikkan proyeksi tahun ini sebesar 0.2%, dan memperkirakan akan mencapai 5%.

Kedua lembaga internasional ini secara bersamaan menaikkan proyeksi ekonomi China, jelas menunjukkan pengakuan penuh terhadap kondisi ekonomi China saat ini dan potensi jangka panjangnya.

Di antara faktor utama, kestabilan ekspor memberikan fondasi utama untuk penguatan RMB.

Di satu sisi, surplus perdagangan yang mencatat rekor menjadi dasar kuat penguatan RMB, di sisi lain, kualitas ekspor pun meningkat.

Data dari Badan Administrasi Kepabeanan juga menunjukkan: selama 11 bulan pertama tahun ini, ekspor China dalam bidang sirkuit terpadu mencapai 1,29 triliun yuan, meningkat 25,6%; mobil 896,91 miliar yuan, naik 17,6%. Ini berarti, pilar ekspor utama telah beralih dari produk padat karya tradisional ke industri manufaktur tingkat tinggi seperti galangan kapal, sirkuit terpadu, mobil energi baru.

Kendaraan ekspor di pelabuhan

Chief Economist dari BOC Securities, Guan Tao, berpendapat: Peningkatan diversifikasi pasar ekspor, percepatan transformasi dan upgrade industri manufaktur domestik, serta peningkatan daya saing produk ekspor, mendukung pertumbuhan ekspor China yang relatif cepat dan meningkatkan pangsa pasar China secara stabil di pasar global.

Penguatan RMB dan Investasi Pribadi

Selanjutnya, menjawab pertanyaan yang paling banyak dipertanyakan — bagaimana pengaruh penguatan RMB kali ini terhadap A-shares, apakah ini menguntungkan atau merugikan?

Tentang pengaruh kurs terhadap tren A-shares, sudah banyak penelitian selama bertahun-tahun. Tim strategi dari CSRC Zhang Qiyao berpendapat bahwa setelah reformasi kurs tahun 2015, hubungan positif yang signifikan muncul antara pergerakan RMB dan A-shares.

Dari grafik korelasi antara kurs RMB dan tren A-shares, terlihat sejak 2017, hubungan ini semakin jelas.

Misalnya, pada kuartal pertama 2017-2018 dengan “50 Indah”, dan tren apresiasi RMB dari kuartal kedua 2020 hingga 2021, A-shares berada dalam tren pasar bullish. Sejalan dengan itu, peningkatan investasi asing menjadi pendorong utama kenaikan pasar saham China.

Selain itu, Goldman Sachs pernah melakukan studi terhadap saham AS, menyimpulkan: Dalam kondisi fundamental yang tidak menyimpang, kenaikan kurs sebesar 0.1 poin persentase akan meningkatkan valuasi saham sebesar 3%—5%.

Tentu saja, karena mekanisme pengaruh antara kurs dan harga saham cukup kompleks, kita tidak bisa menyatakan bahwa selama RMB menguat, semua saham dan indeks pasti naik. Namun, berdasarkan berbagai penilaian, penguatan RMB kali ini berpotensi mendorong A-shares untuk terus naik.

Namun, penguatan RMB juga akan mempengaruhi berbagai industri secara berbeda, dan selanjutnya mempengaruhi harga saham perusahaan terkait.

Penguatan RMB lepas pantai berarti harga barang China yang dihargai dalam mata uang lokal di pasar internasional menjadi lebih tinggi, bagi pembeli asing menjadi lebih mahal, secara alami melemahkan daya saing harga, dan mungkin mengurangi pesanan ekspor.

Terutama industri orientasi ekspor tradisional, seperti elektronik rumah tangga, tekstil, dan lain-lain, karena margin keuntungan yang tipis dan sensitif terhadap fluktuasi kurs, dampak terhadap laba mereka akan cukup nyata.

Segala sesuatu memiliki sisi positif dan negatif. Penguatan RMB juga menguntungkan industri tertentu. Misalnya, industri yang sangat bergantung pada impor domestik dapat langsung mendapat manfaat.

Menurut data impor dan ekspor dari Biro Statistik Nasional, industri “net import”, termasuk energi, pertanian, bahan baku, langsung mendapat manfaat dari penguatan ini.

Selain itu, industri yang memiliki utang dalam dolar AS juga diuntungkan oleh penguatan RMB, seperti yang tercantum dalam cakupan Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, yaitu industri dengan utang jangka pendek berbasis dolar AS yang tinggi, seperti internet, pengangkutan laut, penerbangan, utilitas, energi.

Selain itu, penguatan RMB juga akan mengubah gaya transaksi investor pribadi.

Awal tahun ini, “simpanan dolar” dan obligasi dolar sangat populer, beberapa investor pun menukarkan banyak dolar untuk berinvestasi, tetapi seiring penguatan besar RMB, simpanan dolar menjadi “bernilai negatif”, dan meskipun obligasi dolar menawarkan 5% hasil, setelah memperhitungkan kerugian nilai tukar, hasilnya hanya sebanding dengan bunga deposito jangka satu tahun.

Tentu saja, ada juga yang bertanya, jika RMB saat ini menguat, apakah sebaiknya membeli lebih banyak dolar dan menyimpannya, sebagai cadangan untuk masa depan?

Bagi pribadi, jika untuk belanja lintas batas, mungkin ini pilihan yang bagus, karena penguatan RMB berarti diskon saat berbelanja di luar negeri, dan saat membayar dengan dolar saat belanja online internasional, biaya dalam RMB akan lebih murah 5%-10% daripada sebelumnya.

Namun, jika hanya untuk spekulasi, tetap disarankan berhati-hati. Karena kemungkinan fluktuasi besar kurs RMB tidak tinggi, jangan gegabah menukarkan RMB menjadi dolar dan menyimpan, serta terjebak dalam kenaikan dan penurunan impulsif.

Kemana arah setelah “menembus 7”?

Perlu diperhatikan, penguatan yang kita bahas saat ini terutama berarti RMB menguat terhadap dolar AS, bukan “penguatan secara umum”.

Menurut data dari Pusat Perdagangan Valas China, sejak awal tahun ini, nilai tukar RMB terhadap indeks kurs RMB CFETS, indeks mata uang basket BIS, serta indeks SDR semuanya mengalami penurunan, di mana dua indeks utama keduanya menembus angka 100.

Ketiga indeks ini mengukur nilai keseluruhan RMB terhadap sekeranjang mata uang asing.

Kelemahan indeks ini berarti, meskipun RMB mengalami apresiasi terhadap dolar AS secara besar-besaran, terhadap mata uang negara lain seperti Pound Inggris, Euro, dan sekeranjang mata uang asing lainnya, nilai keseluruhan RMB sedang menurun.

Namun, termasuk Goldman Sachs, ada konsensus bahwa dengan pertumbuhan ekonomi China yang berkelanjutan dan pengembangan internasionalisasi RMB, “penguatan moderat” RMB diperkirakan akan menjadi tren utama.

Seperti yang dikatakan Yuekai Securities, dalam dua tahun terakhir, harga domestik yang rendah dan inflasi luar negeri yang tinggi menyebabkan indeks kurs RMB CFETS bahkan bergeser ke bawah, menunjukkan adanya potensi rebound. Pada 2026, kurs RMB terhadap dolar kemungkinan akan tetap kuat, dengan angka “6.8” mungkin menjadi titik kunci.

Menurut data dari Bloomberg, para pakar dari enam bank investasi besar internasional umumnya berpendapat bahwa dolar akan tetap melemah terhadap mata uang utama, dan pada akhir 2026, indeks dolar AS kemungkinan turun sekitar 3%, yang akan memperkuat tren RMB yang terus melemah secara pasif.

Namun, apapun arah RMB di masa depan, sangat kecil kemungkinan akan mengalami pergerakan yang sangat mengejutkan.

Pertemuan kerja ekonomi pusat yang baru-baru ini berlangsung telah menegaskan selama empat tahun berturut-turut pentingnya “menjaga stabilitas dasar kurs RMB pada tingkat yang wajar dan seimbang”.

Selain itu, seperti yang dikatakan bank sentral: “Dasar jangka menengah dan panjang nilai tukar RMB kokoh, akan terus menegaskan peran pasar dalam pembentukan nilai tukar, menjaga elastisitas kurs, memperkuat ekspektasi, mencegah risiko over-shooting, dan menjaga stabilitas dasar RMB pada tingkat yang wajar dan seimbang.”

Bahkan Goldman Sachs menyatakan: “Kami memperkirakan penguatan RMB akan bersifat bertahap dan terkendali, tetapi meskipun begitu, kami yakin RMB masih memiliki peluang mengungguli harga forward.”

Bagi investor pribadi, kita tidak harus fokus pada ramalan titik pasti kurs, melainkan memahami tren, mengikuti evolusi industri, dan memanfaatkan alat lindung nilai, agar dapat memanfaatkan peluang dari penguatan, sekaligus menghindari risiko dari volatilitas.