Kelebihan Pasokan Kakao Global Mengurangi Kenaikan Harga, Saat Panen Afrika Barat Melebihi Ekspektasi

Harga kakao menghadapi tekanan turun pada hari Jumat karena prospek pasokan yang melimpah terus memberatkan pasar. Kontrak Maret di ICE New York turun 89 poin (-1,50%), sementara futures Maret di London menurun 43 poin (-0,99%), memperpanjang kerugian mingguan dan mendorong kakao NY ke level terendah selama 1,5 minggu.

Lonjakan Pasokan dari Afrika Barat Dorong Narasi Bearish

Pendorong utama dari kelemahan harga baru-baru ini berasal dari produksi kakao yang tidak terduga kuat di wilayah pertumbuhan utama Afrika Barat. Kondisi tumbuh yang ideal—campuran curah hujan yang cukup dan sinar matahari yang konsisten—mendorong mekarnya pohon kakao dan perkembangan polong yang luar biasa di Pantai Gading dan Ghana. Petani melaporkan bahwa pola cuaca sangat menguntungkan menjelang musim harmattan, dengan periode kering baru-baru ini membantu proses pengeringan biji yang dipanen.

Data dari Mondelez menunjukkan bahwa jumlah polong kakao saat ini di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material melebihi tingkat panen tahun lalu. Pantai Gading, yang menyumbang bagian terbesar dari produksi kakao dunia, telah memulai panen utama dengan petani yang percaya diri terhadap kualitas hasil panen. Pandangan optimis ini tercermin langsung dalam kedatangan di pelabuhan, dengan Pantai Gading menerima 895.544 MT kakao selama periode pemasaran 1 Oktober-14 Desember, menunjukkan pertumbuhan marginal sebesar 0,2% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya.

Tekanan Pasar dan Perubahan Struktural

Pengiriman yang meningkat ke pelabuhan semakin ditekan oleh perubahan struktural dalam dinamika inventaris global. Stok kakao yang diawasi oleh ICE di fasilitas pelabuhan AS telah menyusut ke minimum 9 bulan sebesar 1.641.641 kantong, meskipun indikator pendukung ini tetap tertutup oleh penilaian pasokan global yang melimpah.

Data permintaan terbaru menunjukkan tren yang mengkhawatirkan. Produsen cokelat utama melaporkan kinerja penjualan musiman yang mengecewakan selama periode Halloween—yang biasanya mewakili hampir 18% dari pendapatan permen AS tahunan. Penggilingan kakao di berbagai wilayah utama menyusut tajam: penggilingan Q3 di Asia menurun 17% tahun-ke-tahun menjadi 183.413 MT (terendah untuk kuartal ketiga dalam 9 tahun), sementara penggilingan di Eropa turun 4,8% menjadi 337.353 MT (rendahnya Q3 selama 10 tahun). Volume penjualan cokelat di Amerika Utara turun lebih dari 21% selama periode 13 minggu yang berakhir 7 September.

Faktor Dukungan Harga Memberikan Keseimbangan Terbatas

Beberapa perkembangan telah menawarkan dukungan harga sementara. Citigroup mengurangi proyeksi surplus kakao global 2025/26 menjadi 79.000 MT dari perkiraan sebelumnya 134.000 MT, sementara Rabobank juga memangkas proyeksi surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari 328.000 MT. Revisi November dari International Cocoa Organization memotong perkiraan surplus 2024/25 menjadi 49.000 MT dan menurunkan proyeksi produksi menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT.

Selain itu, inklusi NY kakao dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) mulai Januari menghadirkan angin segar struktural, dengan perkiraan bahwa sebanyak $2 miliar dalam pembelian dana pasif dapat mengalir ke kontrak selama minggu pertama Januari. Inklusi indeks ini sebelumnya membantu memicu reli, dengan NY kakao mencapai level tertinggi selama 5 minggu sebelum koreksi terbaru muncul.

Hambatan dari Kebijakan dan Produksi Sebagai Penyeimbang

Penundaan satu tahun terhadap Regulasi Deforestasi UE (EUDR), yang disetujui oleh Parlemen Eropa pada 26 November, menghilangkan kendala pasokan jangka pendek dengan memperpanjang izin impor produk pertanian dari wilayah yang masih mengalami deforestasi. Reprieve regulasi ini secara efektif melemahkan mekanisme dukungan harga yang terkait dengan narasi pengencangan pasokan.

Sebaliknya, kelemahan produksi di Nigeria—produsen kakao terbesar kelima di dunia—memberikan stabilitas harga tertentu. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menyusut 11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di tahun panen saat ini.

Ketegangan mendasar antara pasokan Afrika Barat yang luar biasa dan permintaan global yang memburuk, dikombinasikan dengan revisi proyeksi surplus, menunjukkan bahwa harga tetap ditekan oleh kelimpahan pasokan struktural meskipun ada permintaan yang didorong indeks dan dinamika kompresi inventaris.