Mesin Pertumbuhan Hidrogen Hijau: Apakah Ledakan Elektroliser Plug Power Berkelanjutan?

Angka Tidak Berbohong

PLUG telah mengikuti gelombang permintaan elektroliser yang sulit diabaikan. Sepanjang sembilan bulan pertama tahun 2025, segmen elektroliser saja menghasilkan pendapatan yang melonjak 61% tahun-ke-tahun, kini menyumbang hampir seperempat dari total bisnis perusahaan sebesar 24,7%. Ini bukan hanya pertumbuhan bertahap—ini adalah momentum yang menunjukkan bahwa fungsi permintaan untuk infrastruktur hidrogen akhirnya sesuai dengan kapasitas pasokan.

Penggeraknya? Antusiasme global yang kuat terhadap elektroliser GenEco proton exchange membrane (PEM) dari PLUG di sektor industri dan energi. Perusahaan saat ini menggerakkan lebih dari 230 MW kapasitas di seluruh Amerika Utara, Eropa, dan Australia—sebuah jalur yang menunjukkan kepercayaan dari perusahaan maupun pelanggannya.

Proyek Menumpuk

Bukti nyata terlihat dari aliran kesepakatan. Pada bulan Desember, PLUG menandatangani surat niat untuk memasang elektroliser PEM 5 MW di fasilitas produksi hidrogen Sunrhyse milik Hy2gen di Signes sebagai bagian dari kerangka kerja produksi dan distribusi hidrogen terbarukan yang lebih luas. Lebih awal bulan itu, pemasangan dimulai untuk proyek hidrogen hijau tenaga surya 5 MW H2 Hollandia di Belanda, yang ditargetkan selesai pada 2026. Kemudian ada proyek Pabrik Sines Galp di Portugal—pengiriman elektroliser GenEco 10 MW pada Oktober yang merupakan instalasi PEM hidrogen terbesar di Eropa hingga saat ini. PLUG juga mendapatkan pesanan untuk 10 rangkaian elektroliser GenEco dengan Hydrogen Processing Units, yang dijadwalkan selesai awal 2026.

Ini bukan kontrak satu kali; ini adalah validasi sistematis bahwa produksi hidrogen industri semakin menjadi bisnis nyata.

Bagaimana Posisi PLUG Dibandingkan Kompetitor

Tidak semua orang mengikuti gelombang ini secara setara. FLUX melaporkan pendapatan Q1 FY2026 sebesar $13,2 juta (hingga September 2025), tetapi perusahaan sebenarnya mengalami kontraksi pendapatan sebesar 18% tahun-ke-tahun karena perubahan campuran produk dan volume dukungan lapangan yang berkurang.

Sementara itu, kuartal ketiga 2025 dari Bloom Energy Corporation menunjukkan gambaran berbeda—pendapatan produk dan layanan naik 55,7% tahun-ke-tahun, dengan total pendapatan melonjak 57,1%. Penggeraknya adalah permintaan untuk sistem fuel cell oksida padat dan solusi yang mampu menangani hidrogen, menempatkan BE sebagai pemain lain yang mendapatkan manfaat dari pembangunan infrastruktur hidrogen yang lebih luas.

Pertanyaan Valuasi

Saham PLUG telah menguat 89,5% dalam enam bulan terakhir dibandingkan kenaikan industri sebesar 24,6%—itu kinerja yang signifikan. Tapi di sinilah yang menarik: saham diperdagangkan dengan P/E forward sebesar -5,94X (wilayah laba negatif) dibandingkan rata-rata industri sebesar 24,70X. Artinya: profitabilitas belum mengikuti momentum.

Perkiraan laba bersih konsensus untuk 2025 telah menurun dalam beberapa minggu terakhir, sebagai catatan peringatan di tengah kekuatan pendapatan. PLUG mendapatkan peringkat Hold berdasarkan kerangka valuasi saat ini, menunjukkan pasar sedang mencerna apakah ledakan elektroliser ini akan berujung pada laba yang berkelanjutan atau tetap menjadi cerita pendapatan tanpa perluasan margin yang cukup.

Apa Selanjutnya?

Gambaran permintaan elektroliser tetap kuat menjelang 2026, didukung oleh mandat adopsi hidrogen terbarukan, komitmen keberlanjutan perusahaan, dan insentif dekarbonisasi industri di pasar utama. Jalur proyek dan kemenangan kontrak terbaru dari PLUG menunjukkan bahwa perusahaan berada dalam posisi yang baik untuk menangkap gelombang ini. Apakah itu akan berujung pada profitabilitas yang membenarkan valuasi saat ini tetap menjadi pertanyaan terbuka bagi investor yang mengamati dari pinggir lapangan.