Perlambatan inflasi yang signifikan memicu perbedaan pendapat di pasar, apakah CPI yang tinggi atau rendah lebih baik? Saham AS, emas, dan aset kripto berfluktuasi tanpa arah yang pasti

Kamis di pasar keuangan menampilkan sebuah “pertempuran dingin dan panas” yang halus—Indeks Harga Konsumen (CPI) AS November(CPI) secara tak terduga menurun secara signifikan menjadi 2,7% pertumbuhan tahunan, mencatat tingkat pertumbuhan terendah sejak awal 2021, dan CPI inti bahkan kembali ke 2,6%, keduanya di bawah ekspektasi pasar. Data ini seharusnya membawa euforia di pasar saham, tetapi kenyataannya emas sempat menguat lalu kembali turun, aset kripto mengalami penurunan kecil, dan peserta pasar justru terjebak dalam pemikiran mendalam tentang “apakah penurunan suku bunga itu baik atau buruk”.

Data inflasi menunjukkan keanehan, ekonom mempertanyakan

Data dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS November menunjukkan bahwa CPI keseluruhan meningkat 2,7% (ekspektasi 3,1%), CPI inti meningkat 2,6% (ekspektasi 3%). Sekilas, penurunan inflasi tampak menguntungkan—mengakhiri kekhawatiran pasar terhadap tingginya harga yang berkepanjangan. Namun, banyak ekonom segera meragukan, menganggap data ini menyembunyikan sinyal anomali tertentu.

Kepala ekonom Capital Economics Paul Ashworth menunjukkan bahwa komponen terpenting dari data CPI, biaya perumahan, dalam dua bulan hampir tidak mengalami perubahan, yang sangat tidak biasa—terutama untuk layanan dengan harga kaku seperti sewa, di mana pertumbuhan tiba-tiba berhenti, yang jarang terjadi di masa non-resesi. Ia berpendapat bahwa kita harus menunggu data Desember untuk menentukan apakah ini masalah metodologi statistik atau memang inflasi benar-benar menurun secara signifikan.

Ekonom Morgan Stanley Michael Gapen menganalisis bahwa penurunan data ini mencerminkan kelemahan pasar barang dan jasa, tetapi mungkin juga mengandung bias metodologis—Biro Statistik Tenaga Kerja mungkin menggunakan data harga usang dalam beberapa kategori, secara tidak langsung mengasumsikan tingkat inflasi nol. Kontroversi ini mengarah pada pertanyaan mendasar: Apakah CPI yang tinggi itu baik atau rendah?

Apakah CPI tinggi atau rendah itu baik? Dilema pasar

Secara kasat mata, CPI yang rendah dianggap baik—penurunan inflasi berarti daya beli terlindungi, biaya hidup masyarakat menurun. Ini adalah target utama bank sentral global: mengendalikan inflasi di sekitar 2% secara moderat.

Namun, dari dinamika pasar, situasinya lebih kompleks. Penurunan anomali CPI memicu sebuah perubahan psikologis yang halus: jika inflasi benar-benar menurun secara signifikan, Federal Reserve (The Fed) memang memiliki ruang untuk menurunkan suku bunga lebih lanjut. Seharusnya ini menguntungkan pasar saham, tetapi reaksi pasar justru berhati-hati. Indeks volatilitas VIX turun 4,37%, menunjukkan pengurangan risiko, tetapi harga emas yang sempat menguat ke sekitar 4332,5 dolar AS/oz lalu kembali turun, dan aset kripto juga mengalami penurunan kecil—Bitcoin turun 0,94% ke 85.406 dolar AS, Ethereum turun 0,25% ke 2.825 dolar.

Ini mencerminkan sebuah dilema nyata: pasar mengharapkan inflasi turun agar bisa menurunkan suku bunga, tetapi juga khawatir bahwa penurunan inflasi terlalu cepat bisa menandakan resesi ekonomi. Dengan kata lain, inflasi yang sangat rendah belum tentu baik, jika inflasi turun terlalu cepat dan tajam, justru bisa menandakan permintaan yang lemah dan daya saing ekonomi yang menurun.

Siklus penurunan suku bunga hampir berakhir, kebijakan bank sentral menghadapi perubahan

Pengaruh data CPI November menyebabkan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga selanjutnya berubah arah. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun sempat turun ke 3,43%, level terendah dalam dua bulan; imbal hasil obligasi 10 tahun turun ke 4,12%, turun 3 basis poin. Tren data ini tampaknya membuka jalan untuk penurunan suku bunga.

Namun, sikap terbaru dari ECB menjadi peringatan. Bank sentral Eropa (ECB) mempertahankan suku bunga tidak berubah untuk keempat kalinya berturut-turut, dengan suku simpan tetap di 2%. Lebih penting lagi, menurut sumber yang dekat dengan kebijakan, pejabat ECB percaya bahwa siklus penurunan suku bunga kemungkinan besar sudah berakhir—setelah delapan kali penurunan dari puncak 4%, kecuali terjadi guncangan ekonomi besar, suku bunga diperkirakan akan tetap di level saat ini.

Bank sentral Inggris (BoE) mengambil sikap yang lebih moderat. Kamis ini mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%, level terendah sejak Februari 2023. Gubernur BoE Andrew Bailey menyatakan bahwa setiap keputusan penurunan suku bunga semakin sulit, tetapi tren penurunan inflasi sudah terbentuk, dan masih ada ruang pelonggaran moderat. Ia memperkirakan laju penurunan suku bunga akan melambat di waktu tertentu, mengisyaratkan bahwa ruang untuk penurunan lebih lanjut terbatas.

Pasar saham AS menguat secara menyeluruh, Micron memimpin saham unggulan

Meskipun interpretasi data inflasi berbeda-beda, pasar saham AS tetap memberikan respons positif. Ketiga indeks utama semuanya menguat: Dow naik 0,47%, S&P 500 naik 1,16%, Nasdaq naik 1,81% ke 23.006 poin.

Di antara saham unggulan, produsen chip memori Micron(Micron) tampil paling mencolok, dengan kenaikan lebih dari 10%, didorong oleh panduan prospek kinerja yang optimistis. Raksasa teknologi lain juga menunjukkan performa: Amazon naik 2,5% menjadi penggerak utama Dow, Nvidia dan Tesla masing-masing naik 1,9% dan 3,5%, Oracle rebound 0,8%, dan Apple stabil setelah berfluktuasi.

Pasar saham Eropa juga menunjukkan kinerja yang stabil, indeks DAX Jerman naik 1%, CAC 40 Prancis naik 0,8%, dan FTSE 100 Inggris naik 0,65%.

Perbedaan suhu di pasar komoditas dan valuta asing

Di pasar komoditas, emas dalam kondisi kontradiktif di tengah ekspektasi inflasi yang mereda. Harga emas turun 0,15% ke sekitar 4.332,5 dolar AS/oz, menunjukkan pasar tidak terlalu optimistis terhadap permintaan di masa mendatang. Sebaliknya, pasar minyak menunjukkan penurunan yang lebih tajam, WTI turun 1,48% ke 55,9 dolar AS per barel, mencerminkan kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi global.

Di pasar valuta asing, dolar AS relatif stabil, indeks dolar naik 0,02% ke 98,4, USD/JPY turun 0,08%, EUR/USD turun 0,14%.

Di pasar saham Hong Kong, kontrak indeks Hang Seng berakhir di 25.675 poin, naik 161 poin, sedikit menguat dari 25.498 poin hari sebelumnya.

Risiko pasar dan perubahan sikap investor menjelang 2026

Survei terbaru dari Deutsche Bank menunjukkan bahwa risiko penilaian terkait kecerdasan buatan (AI) telah menjadi ancaman terbesar terhadap stabilitas pasar tahun 2026, dengan 57% responden khawatir bahwa valuasi saham teknologi bisa jatuh tajam akibat pendinginan tren AI. Kekhawatiran kedua adalah risiko volatilitas pasar akibat kebijakan agresif dari Ketua Federal Reserve yang baru.

Perlu dicatat bahwa sekitar 71% investor lebih memilih mengalokasikan dana ke sektor selain “Tujuh Raksasa” di pasar AS, preferensi ini relatif stabil sejak Juli 2024, mencerminkan kehati-hatian pasar terhadap valuasi tinggi dari raksasa teknologi.

Untuk proyeksi imbal hasil tahun 2026, sikap pasar cukup konservatif. Investor memperkirakan rata-rata pengembalian saham AS dari “Tujuh Raksasa” sekitar 7%, dan kenaikan indeks S&P 500 mendekati 7%, ini adalah proyeksi terkuat dalam 4 tahun terakhir, tetapi secara absolut tetap biasa saja.

Perkembangan perusahaan: Micron optimistis, Nike tertekan, Meta dan Oracle dorong AI

Micron secara terbuka menyatakan optimisme terhadap prospek kinerja, sahamnya melonjak, mencerminkan harapan pasar terhadap pemulihan siklus chip.

Sebaliknya, Nike turun hampir 10% setelah pasar tutup, ke 59,2 dolar, dengan laba bersih kuartal kedua sebesar 792 juta dolar AS turun 32% YoY, margin laba kotor juga turun dari 43,6% menjadi 40,6%, menunjukkan tekanan operasional yang cukup besar.

Di bidang AI, Meta secara rahasia mengembangkan model AI gambar dan video baru bernama Mango, yang direncanakan dirilis resmi pada semester pertama 2026. Bersamaan, mereka juga mengembangkan model bahasa besar generasi berikutnya. Oracle mendapatkan persetujuan pasokan listrik untuk pusat data besar di Michigan dari OpenAI, dengan kapasitas 1,4 GW, dan kedua perusahaan berencana kolaborasi dengan kapasitas lebih dari 8 GW di seluruh AS, dengan investasi lebih dari 450 miliar dolar AS dalam tiga tahun ke depan.

Penutup: Mencari titik keseimbangan antara inflasi dan pertumbuhan

Pergerakan pasar minggu ini secara substansial mencerminkan dilema mendasar ekonomi global: Apakah CPI yang tinggi itu baik atau buruk, tergantung pada kekuatan ekonomi di baliknya. Jika inflasi tinggi disebabkan oleh permintaan yang kuat dan overheating ekonomi, maka inflasi rendah adalah baik; tetapi jika penurunan inflasi yang cepat disebabkan oleh resesi dan permintaan yang melemah, maka inflasi rendah justru sinyal buruk.

Saat ini, bank sentral di seluruh dunia sedang mencari titik keseimbangan ini—mengendalikan inflasi sekaligus menjaga daya saing ekonomi. Dari sikap ECB yang akan berhenti menurunkan suku bunga, BoE yang melambatkan penurunan, hingga The Fed yang bersikap menunggu, kebijakan moneter global secara perlahan beralih. Pemahaman pasar terhadap perubahan ini masih membutuhkan waktu, dan data Desember akan memberikan jawaban yang lebih jelas.